1.41亿收购终止，启迪药业转型往哪走？

（原标题：1.41亿收购终止，启迪药业转型往哪走？）

2024年上半年，启迪药业营业收入同比下降22.83%至1.47亿元，归母净利润较上年同期骤降466.54%后转亏，实现-2339.46万元

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

中药主业经营渐显下行，启迪药业通过收购布局新领域又遇阻。

2024年初，启迪药业集团股份公司（下称启迪药业，000590.SZ）曾提出一项战略收购计划，试图以1.41亿元现金购入名实药业55%股权，旨在通过拓宽业务领域至大健康保健食品及功能性食品市场，以分散、化解公司产品单一带来的经营风险。然而半年多后，这一转型尝试因转让方单方面终止合作而宣告失败。

回溯上述收购决策过程，虽历经公司董事会审议通过，但启迪药业内部亦不乏质疑的声音。对于这一收购计划，该公司有三位公司高管持反对态度，他们接连指出其中存在的隐忧：其一，名实药业缺乏主打产品，未来市场核心竞争力弱；其二，当前市场环境低迷，国家对保健品管控趋严，市场规模也随之缩小；其三，名实药业目前收入占比较大的产品属于委托加工产品，缺乏自主知识产权，收购后很难掌握这种合作机制的控制权，等等。

如今看来，这些担忧似乎都成为合作破裂的伏笔。

重重挑战面前，启迪药业为何仍坚持要迈出这一步？答案或许隐藏在该公司业绩承压的严峻现实中。进入2024年，随着中药主业增长乏力，启迪药业的业绩也渐显出下行趋势，该公司迫切需要寻找新的增长点以破局。此番收购终止后，启迪药业是会继续深耕大健康，寻找新的合作伙伴和机会，还是调整战略方向探索其他潜力领域？   

上半年由盈转亏

始建于1956年的启迪药业，一直致力于医药大健康领域的开拓创新，其主要产品覆盖中成药、化药、保健食品、药食同源食品等多个领域。早在1996年1月，启迪药业就已在深交所挂牌上市，是湖南第一家医药类上市企业。

近年来，启迪药业的财务状况呈现出明显波动性。自2021年起，该公司营业收入稳步攀升，由3.01亿元一路增长至2023年的4.05亿元；但同期归母净利润轨迹则较为曲折，2022年受原材料成本上升冲击而出现下滑，虽于次年有所回升，但仍未完全恢复至2021年水平。

步入2024年后，启迪药业的业绩再遭显著冲击。上半年营收与净利润均出现大幅下滑，其中，营业收入同比下降22.83%至1.47亿元，归母净利润更是较上年同期骤降466.54%，由盈转亏，为-2339.46万元。

对于上半年利润转亏，启迪药业将之归因于多重不利因素叠加影响，如医保与医药政策调整、市场环境急剧变化及原辅材料价格上涨等，这些因素共同导致公司整体毛利率和盈利能力水平下降。

从更大视角来看，医药行业也经历着较大的变革。2024年上半年以来，医药行业面临医保政策密集调整的挑战，包括医保目录调整、药品价格治理、集中采购、一致性平价、新药审批、医保基金监管、医疗服务价格改革等，旨在提高医疗服务效率和质量，确保药品的可及性和公平性，同时加强对医保基金的监管。这些措施虽意在促进行业健康发展，但也对企业盈利能力构成一定考验。   

与此同时，市场环境亦不容乐观。随着带量集中采购政策的不断深化，药品价格持续承压，国家医疗保障局已开展9批国家组织药品集采，平均降价幅度超过50%。加之医药行业内同质化竞争严重，研发、人力、生产、原材料等各项成本不断攀升，进一步压缩了医药制造企业的利润空间，整个医药行业发展承受着较大压力。

中医药企业间的业绩分化也渐趋明显。2024年上半年，云南白药（000538.SZ）、华润三九（000999.SZ）、片仔癀（600436.SH）、东阿阿胶（000423.SZ）、同仁堂（600085.SH）等企业凭借自身优势，实现了营收净利双增长。

也有部分企业如维康药业（300878.SZ）、恩威医药（301331.SZ）、步长制药（603858.SH）等受政策调整及市场环境变化影响，2024年上半年营收与净利润双双出现下滑；更有部分企业如长药控股（300391.SZ）、香雪制药（300147.SZ）、益佰制药（600594.SH）等均处于亏损态势。

制表：标点财经、投资时间网

中药主业下行 向新领域布局

从收入结构来看，启迪药业核心收入来源长期依赖于中药产品板块。该板块收入在2021年至2023年间以及2024年上半年，均占据启迪药业总收入的七成以上高位，具体占比分别为94.71%、84.16%、74.35%和79.89%。

近年来，随着中医药行业持续承压，启迪药的中药产品收入增速明显放缓，由2022年的3.56%滑落至2023年的1.98%。至2024年上半年，启迪药业进一步整合中药与营销产品板块，却遭遇该板块收入同比19.00%的大幅下滑，同时毛利率也较上年同期减少6.28个百分点。

面对行业压力与产品结构单一的双重挑战，启迪药业一直在探寻转型路径，公司已将一部分战略目光投向其他区块，比如大健康保健领域。   

2024年初，启迪药业曾抛出一项重要收购计划，拟以1.4135亿元现金收购名实药业55%股权，旨在将该公司产品线延伸至大健康保健食品及功能性产品，从而丰富产品线，化解产品单一的经营风险。

然而，这一计划在半年多后因转让方单方面原因宣告终止，双方最终协商解除了此前签署的《股权转让协议》。

业界有分析指出，大力布局保健品领域或许同样困难重重。根据中康开思数据显示，2024年1至5月，中国零售药店终端药品销售额同比下降0.2%至1901亿元，其中，OTC同比下降2.0%，处方药同比上升1.3%，而保健品同比降幅尤为显著，达到20.5%。

同样在2024年初，启迪药业全资子公司古汉中药还曾启动工业旅游景区投资项目，意在建设“创新中医药+康养文旅”新业态，为企业创造新商机和经济增长点。该项目预计投资总额为2768.71万元。

需要留意的是，尽管这一新项目看似跨界至旅游领域，但其核心依旧离不开中医药板块。启迪药业此次转型将以什么样的方式进行下去值得关注。