二季度收入微增1.2%，京东为何仍死磕低价策略？

（原标题：二季度收入微增1.2%，京东为何仍死磕低价策略？）

整体看，京东集团第二季度业绩表现与此前分析师预测相匹配，即集团收入增长承压、利润增速超过预期

标点财经、投资时间网研究员  王子西

京东集团（港股：京东集团-SW 9618.HK，美股：京东 JD.O）近日交出今年第二季度和上半年业绩答卷。

第二季度，公司收入达到2913.97亿元，同比微增1.2%；非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营利润为115.96亿元，非美国通用会计准则下归属于上市公司普通股股东的净利润（下称归母净利润）为144.60亿元，两利润指标同比增速均为“中高双位数”。且Non-GAAP经营利润和净利润均达到历史新高，公司Non-GAAP归母净利润率也首次达到5.0%。

整体看，该公司二季度业绩表现与此前分析师预测相符，即集团收入增长承压、利润增速超过预期。收入增长承压，主要是带电类品目受去年同期高基数影响增长放缓，以及“6·18”促销期间的策略选择等。利润提升的一个主要驱动因素则是供应链效率提升带动的毛利率水平大幅改善。第二季度，公司毛利率增至15.8%。

不过京东的新业务表现不甚理想。第二季度，包括京喜在内的新业务收入降幅约为35%，经营利润也由盈转亏、亏损近7亿。上半年，新业务的收入降幅仍为“两位数”，经营亏损13.65亿元，去年同期尚为盈利状态。新业务表现不佳，或由于京喜业务调整。

值得注意的是，在业绩电话会上，该公司表示将继续坚定执行低价策略；并阐述，低价背后是京东通过规模经济实现的低成本以及通过技术创新不断提升的运营效率。所以，京东的价格优势并非通过短期补贴的方式去获得短期的、不可持续的价格下降。

对于盈利能力，管理层则认为还有很大的提升空间，包括品类组合的变化、通过提升效率带来的品类利润率的提升等。长期来看，公司利润率目标是实现高个位数的稳定水平。

收入增长承压

根据财报，今年第二季度，京东集团实现收入2913.97亿元，同比微增1.2%；实现归母净利润126.44亿元，同比大增92.1%；实现Non-GAAP归母净利润为144.60亿元，同比增速约69.0%。   

收入端方面，该季度电子产品及家用电器品类贡献收入实现1450.61亿元，同比下滑4.6%；日用百货商品贡献收入888.47亿元，同比增长8.7%。由于收入变动，电子产品和家电收入占比降至不到50%，日用百货类增至30%。此外，平台及广告服务、物流及其他服务收入也均录得“个位数”增长。

对比7月券商研报，京东集团二季度的业绩表现，基本与分析师预测相符，即收入增长短期承压，利润增长则好于预期。收入增长承压，主要是终端消费整体表现偏弱，地产市场处于底部盘整阶段；且电子产品和家电收入受去年同期高基数影响增长放缓。

在财报电话会上，京东管理层介绍称，电子产品和家电收入下滑，除了高基数影响外，还有“6·18”促销期间的策略选择；而日用品类特别是超市收入实现两位数的同比增长后，超市业务有望成为集团增长的关键引擎。

今年上半年，京东营收同比微增至5514.46亿元，归母净利润大增逾五成至197.74亿元，Non-GAAP归母净利润则增至233.59亿元，增幅为四成以上。利润端的大幅提升，无疑成为京东集团业绩表现的最大亮点。这其中一个主要驱动因素，是供应链效率提升带动的毛利率同比大幅改善。

数据显示，今年第二季度，京东集团的毛利率同比提升1.37个百分点，达至15.8%。且需注意的是，公司毛利率自2022年第二季度起已连续9个季度同比改善。京东认为，上述指标改善，体现公司业务的高质量增长，业务单元的经营意识和经营能力不断加强。

标点财经、投资时间网研究员注意到，二季度京东集团的多项费用率同比变化幅度不大，而公司归母净利率为4.3%，Non-GAAP归母净利率为5.0%，均较上年同期提升2个百分点左右。归母净利率提升，除了毛利率贡献，或也有“其他净额”助力，该指标为46.61亿元，同比增长近35亿元，主要是政府补贴增加、投资相关亏损减少。

新业务拖后腿

另外，自今年第一季度开始，京东集团财报开始呈报三个分部经营情况，即京东零售、京东物流和新业务。京东零售包括京东健康、京东工业等，主要从事中国的自营业务、平台业务及广告业务。京东物流包括内、外部物流业务。此前单列的达达，则被归为新业务，该分部还包括京东产发、京喜及海外业务。

根据财报，今年二季度京东与小米、联想、OPPO等多个品牌签订战略合作协议，围绕智能产品、智能供应链、AI技术融合等方面深化战略合作。且公司还引入高奢服饰品牌MONCLER、美国生活方式奢侈品牌alexanderwang、Massimo Dutti等。   

同时，多家药企的新药、特药也在京东健康平台首发上线，包括兴齐眼药旗下的0.01%硫酸阿托品滴眼液美欧品®、赛诺菲旗下新药旨立达®、金赛药业旗下新药美适亚®等。6月，京东健康还售出国内首单阿尔茨海默病靶向药乐意保®，体现其在药品领域的专业服务价值。

从分部口径来看，第二季度，京东零售实现收入2570.72亿元，同比增长1.5%；实现经营利润101.08亿元，增速为24.1%。收入增速较2023年同期有所放缓，但此分部的经营利润率提升至3.9%。整体上，京东零售今年上半年贡献收入、经营利润4839.07亿元、194.33亿元，增速均为“个位数”，经营利润率稳定在4%左右。

而受益于网络布局、基于算法的车辆调度能力、产品结构方面的持续优化，京东物流二季度降本增效明显，盈利水平大幅改善。该分部收入虽仅增长7.7%至442.07亿元，但21.83亿元的经营利润，较上年同期大增三倍不止；经营利润率也改善至4.9%，盈利水平超过零售分部。

事实上，京东物流经营利润已连续五个季度实现盈利，而单季度的盈利大增，无疑也增厚分部上半年利润，由2023年上半年的经营亏损6.13亿元，扭亏为盈、大赚24.07亿元。

不过，京东集团的新业务表现不理想。今年第二季度，包括京喜在内的新业务收入降幅约为35%，经营利润由盈转亏、亏损近7亿；上半年，新业务的收入降幅也达至“两位数”，经营亏损13.65亿元，去年同期则为盈利6.58亿元。

或受消息影响，8月16日，京东集团-SW、京东物流（2618.HK）、京东健康（6618.HK）均跳空高开，当日股价收出一根阳线。其中，涨幅最大的当属京东物流，报收于9.49港元/股，较前一交易日涨幅近22%。京东集团-SW、京东健康收盘价涨幅也近9%、逾8%，分别报收于108.20港元/股、21.45港元/股。

京东各分部经营业绩情况

数据来源：公司财报