2024上半年业绩“增利不增收”，宁德时代疲态已现？

（原标题：2024上半年业绩“增利不增收”，宁德时代疲态已现？）

毫无疑问，在业内外，宁德时代是动力电池和储能电池的王者，其一直以来的市场表现，也对得起“宁王”这个称号。

尤其是在二级市场，宁德时代也是公募持仓里仅次于茅台的第二大重仓，持仓市值超千亿规模。

但是代入到整个锂电行业目前现状来看，与光伏市场相类似，在市场经济和消费经济仍处在深度调整周期下，供需关系已经有些失衡，所以业界一直很担心宁德时代当下的盈利能力，还有在身处激烈市场竞争态势中可能面临的增长压力。

近日，宁德时代所披露的今年上半年喜忧参半业绩表现，也正在表明此种担心也不无道理。

2024年上半年，宁德时代实现营收1667.67亿元，和去年同期相比下滑了11.88%；净利润为228.65亿，同比增长10.37%。

先来看营收端，今年上半年宁德时代营收增速是其最近4年来上半年业绩首次跌入了负增长区间，要知道去年上半年该公司收入还能保持住大约68%高位区间增长，相比之下，的确有点急刹车的味道。

进一步拆分季度来看，我们减去第一季度的业绩，可以发现，宁德时代第二季度完成收入870亿元，环比增长9%，同比却下降了13.18%，这也是公司连续3个季度收入下滑了。

事实上，自去年第四季度开始至现在，宁德时代每个季度的营收下滑速度都在10%以上，如按此趋势，今年全年收入保持住增长无疑将变得很困难了。

按营收结构划分，宁德时代表现得就比较分化了，动力电池一直是其核心王牌，扛起了营收增长大旗，但在今年上半年，该业务却“马失前蹄”，仅完成收入1126.49亿元，和去年同期相比下滑19.2%。其他业务如储能、电池回收，分别取得收入288.25亿元和144.33亿元，增速分别为3%、13.02%。

不难发现，虽然其他业务略有增长，但还是不足以抵消掉核心业务下行影响，未能阻止住总营收的下滑。

从整个新能源赛道来分析，根据公开数据，今年上半年的新能源乘用车销量同比增长了31%，储能的装机量也同比增长了48.5%，这说明行业的增长是没问题的。那么，为何作为新能源上游绝对头部的宁德时代，营收却下滑如此严重？

从市场大背景来看，宁德时代营收下滑是符合市场预期的。数据显示，2024年1-3月，宁德时代在国内动力电池市场份额占据48.9%，同比提升4%。这说明了一个事实，宁德时代的收入下滑并非来自规模萎缩，而是价格战波及到动力电池领域，导致产品大幅降价。

我们知道，不论是造车，还是上游材料，新能源整个产业链过去两年都陷入了激烈的价格战中，而压力又是具有传导性，车厂的压力通过各种方式传至各方供应链端，此外，过去两年电池产业的产能快速扩张也是压垮行业的价格的核心因素。

例如，今年上半年，电池级碳酸锂价格处于低位运行状态，数据显示，年初电池级碳酸锂平均价格约为10万元/吨，目前已降至约8.5万元/吨。

而根据数据测算，宁德时代上半年动力电池每Wh的价格为0.54元，相较去年同期的0.9元减少了40%。

分析完营收端，我们再来看看利润端。

从净利润角度，上半年宁德时代所取得的成绩是超预期的，扣非后竟有200.5亿的利润，同比增速达到14.25%，单单第二季度扣非净利的增速也能够达到10.8%。这最主要得益于以下两个方面。

一方面，宁德时代控费意愿比较积极，降本增效尤为明显。在半年报中，该公司就明确表示，二季度公司管理费用和研发费用显著下滑。其中，管理费用压降至43.91亿元，同比下降2.68%；研发费用同比缩减了12.77%，至85.92亿元，整个公司营业成本同比大幅缩减了17.39%至1225.18亿元。这些因素叠加下降影响下，直接推动了宁德时代二季度净利率环比微增，助推上半年净利率增长至了15.7%，创了上市以来新高。

另一方面，得益于原材料大幅下降，比如，国内磷酸铁锂电芯（动力型）的均价降至0.4元/Wh，三元锂电芯（动力型）的均价跌到0.48元/Wh。受益于此，宁德时代上半年产品毛利率创了近几年以来的新高，尤其是电池和储能业务的毛利率都有明显改善，其中，电池毛利率增加6.55个百分点至26.9%，储能增加7.55个百分点至28.87%。

值得一提的是，在近日举办的上半年业绩说明会上，宁德时代的管理层也表示道，当前尽管电池价格下降，但实际上成本也在快速下降过程当中，这帮助了公司单位毛利保持稳健。同时管理层也强调，过去几年原材料价格有大涨，也有大跌，但宁德时代单位毛利一直比较平稳，基本上都在不到2毛这一个水平上。

可以这么说，宁德时代今年上半年的主旋律是降本增效，降本来自于两个方面：原材料成本降低和费用的下降，以外部和内部双层驱动利润提升。

不过，任何事物都有两面性，宁德时代拥有较高毛利率的优势，其实是建立在行业的激烈价格战中，充分利用了产业链地位和规模拿下供应链议价权，也就是说，这个优势是宁德时代在挤压产业链其他玩家的血所形成的。

以电动化时代的”白色石油”核心原材料锂矿为例，行业头部玩家天齐锂业和赣锋锂业，都曾在新能源上游一路暴涨时期赚得盆满钵满，但无一例外的是，两者业绩在近两年出现了明显回落，甚至已经出现了亏损。

根据两家最新披露的2024年上半年业绩预告，天齐锂业归母净利预亏48.8亿元-55.3亿元，赣锋锂业则预亏7.6亿元-12.5亿元，而在去年同一时间，两家企业都是盈利的。

可想而知，面对宁德时代较强的原材料议价权，天齐锂业和赣锋锂业都显得尤为被动，

而且更为严峻的形势还在于，今年上半年，宁德时代营业成本同比下降了15%左右，但应付类科目仅仅下降了6%左右，这说明宁德时代面对上游供应商的议价权有进一步加强的趋势。

由此可预想的是，在利润亏损的情况下，上游供应链企业更舍不得丢掉宁德时代这个大客户，长此以往，虽然这样对宁德时代更为有利，依然可以只依靠上游供应链欠款就能维持整个生意顺利运转，但这种态势下，上游企业又该如何保持住自身优势，却是一道难解之题。

毫无疑问，今年以来，新能源车企不断开打价格战，也直接影响到了上游市场，供需错位现象非常夸张。

要知道今年上半年整个新能源行业的动力电池生产了430GWh左右，但是装车量却只有200GWh左右，产量是消耗量的一倍以上，可预料的是，如此情形下，想必各家仓库都塞满库存了。

宁德时代上半年产能利用率达到了65.33%，而今年的目标可是80%以上，在今年愈发逼仄市场行情下，行业库存这么高，想要再提高15%的产能利用率，宁德时代身上的压力不可谓不大。

既然国内供需错配难题难以在短时间内快速缓解，那么于宁德时代而言，就得走出去，敢于向海外市场要增量。

客观而言，宁德时代是绝对有这个实力的。在动力电池领域，根据SNE Research数据，宁德时代2017至2023年连续7年动力电池使用量排名全球第一，2024年1～5月宁德时代动力电池使用量仍排名全球第一。在储能领域，根据SNE Research数据，宁德时代2021～2023年连续3年储能电池出货量排名全球第一；2024年1～6月，根据有关机构统计，宁德时代储能电池出货量继续保持全球第一。

但是，我们不得不思考一个问题，海外市场真会让你如此顺利地抢占本土行业空间？以目前现实情况来看，该问题的答案更趋向于，绝非那么容易，仍需经过长时间的考验。

根据半年报所披露的数据，今年上半年宁德时代在海外市场下跌幅度非常大，在2023年上半年海外营收占比已经超过三分之一的情况下，今年又有所回调，降至30.3%。

海外市场需求方面，欧洲市场新能源汽车增速明显下滑，今年上半年欧洲31国的新能源乘用车销量144.2万辆，同比增速只有1.6%，渗透率不增反降，只有21%。而美国市场新能源汽车的增长虽然比较稳健，一季度新能源轻型车销量为34.4万台，同比增长13%，但渗透率却始终连10%都未突破，目前仅为9.3%。

很明显，欧美的渗透率相比国内还有很大的距离，但是欧美的增速却已经慢下来了，特别是美国的销量极低。

而值得注意的是，美国也将对我国电动汽车电池部件、车用锂离子电池关税从7.5%提高到25%，该项加税措施要从8月1日起才生效，那么该政策对宁德时代的影响到底有多大，在三季报，特别是年报时的时候，可能就会有相对准确的答案。

虽然海外市场形势如此焦灼，但宁德时代管理层却还是很积极乐观的。在半年报业绩电话会议上，其管理层表示，整个欧洲虽然有很多的困难和挑战，但实际上在整个社会层面上，对于推动低碳绿色转型清洁能源是非常坚定的。市场的趋势短期可能有一点挑战，但到2025和2026年随着新的有竞争力的车型出来，需求也会相应的起来。从目前拿到的订单数据来看，公司觉得情况乐观。

此外，宁德时代还进一步对外披露道，目前德国工厂产能正处于爬坡中，今年目标盈利打平，已经得到客户认可。而匈牙利工厂成本更有优势，产线设计，工厂运营都进行了大规模升级，未来订单可观。

诚然，国内任何一家企业出海之路必定不会一帆风顺，未来的难度也会越来越大，但尽管如此，只有硬着头皮往前冲，才能看到希望，我们也期待如此强大的宁德时代，能够克服重重难关，在海外市场闯出一片天地。