机构密集调研+业绩持续高增+智能助理浪潮 漫步者独立行情能否启动？丨公司百分百

（原标题：机构密集调研+业绩持续高增+智能助理浪潮 漫步者独立行情能否启动？丨公司百分百）

2024年7月9日，智能音箱概念开始躁动，板块指数迎来6.98%的单日涨幅，期间参与资金达到了159.01亿元。其中作为国内音频行业领军企业的漫步者，7月9日涨幅6.49%，7月11日开盘之后涨幅一度冲至7.84%，最终收盘涨幅定格在5.51%。

资料来源：Wind

值得注意的是，2023年末开始，公司就迎来机构的频繁调研，截止目前共发布了12次调研活动信息。已公告的最近一次集体调研为7月4日，参与者有中信证券、猎鹰资产、长城基金、金信基金、前海开源基金、华夏基金、银华基金、国投证券、招商基金、睿沃德基金、东北证券、中泰证券等多家机构与买方。

市场资金异动和机构高度关注的背后，或是漫步者不久前刚交出的2023全年及2024一季度持续高增长业绩答卷，以及公司在智能助理浪潮中核心受益者身份。在这个市场整体震荡的当下，漫步者已经积蓄了不少走出独立行情的资本。

资料来源：Wind

构筑多项竞争壁垒的音频行业头部玩家

于1996年在北京中关村成立的漫步者，是一家集产品创意、工业设计、技术研发、规模化生产、自主营销于一体的专业化音频设备企业，公司主要从事家用音响、专业音响、汽车音响、耳机及麦克风等消费电子产品的研发、生产、销售。

公司早在1999年便在加拿大成立第一家海外公司，之后公司于2004年经典产品迭出，其中设计风格独特享的e系列以及音响大师菲尔琼斯先生主持设计的2.0音响S2000享誉业界。2010年，公司成功登陆A股，成为国内首家在A股上市的自主品牌多媒体音响企业。2012年，公司全资收购全球顶级且唯一量产静电耳机的品牌STAX，进军HIFI耳机领域，之后又陆续推出了“Xemal声迈”品牌、“HECATE”品牌、“花再”品牌、“AIRPULSE”品牌以及“STAX SPIRIT”品牌。

目前公司产品涵盖耳机、家用和专业音响设备、汽车音响、助听器和麦克风等。耳机和音响是公司主要收入来源，其中耳机产品营收占比近年逐步提升。

部分产品展示 资料来源：漫步者官网

在音频行业深耕多年，漫步者把握住了多媒体音箱与TWS耳机时代浪潮，逐渐成为国内音频行业领军企业，在技术研发、销售渠道网络建设等方面构筑起了较强的护城河。

首先在产品研发方面，得益于多年来专注于音频产品开发，公司已形成一个包含产品ID概念设计、电路设计、扬声器设计、结构设计等较为全面稳定的核心研发团队，具备较强的技术优势。公司形成了一套能够把ID概念设计的艺术化造型与声学系统有机结合、功放电路与扬声器合理调校匹配、性价比较高的产品最优化技术方案。

早在2008年，公司红外无线功放系统Ramble和e3350荣获美国2008CES设计和工程创新；红外无线功放系统Ramble和S2.1MKII荣获德国iFProduct Design Award工业论坛产品设计奖；M3Plus荣获日本工业设计协会优良设计奖。

之后几乎每年公司都会接连斩获不同的奖项。2023年，“漫步者”再度荣获中国电子音响行业协会耳机分会“2023中国十大耳机品牌”、中国电子音响行业协会“2022年中国电子音响行业领军企业”、什么值得买“2023值选奖和年度口碑品牌”等荣誉。

同时，公司旗下耳机W860NBPro/WH950NB荣获德国iF和红点设计大奖、日本工业设计促进会“Good设计大奖”、日本视听大赏“日本VGP2023夏季大奖”；耳机WH500荣获德国红点设计大奖；音响M0/MP85荣获日本工业设计促进会“Good设计大奖”；耳机Stax Spirit S3荣获英国权威科技媒体Tech Radar“2023 choiceaward”；“漫步者”旗下“花再”品牌音响NEW-X荣获德国iF产品设计奖、荣获我爱音频网“2023金音奖/年度蓝牙音响”等多个奖项。

截至2023年12月31日，公司已拥有有效授权专利391个，其中中国发明专利12个，中国实用新型专利151个，中国外观专利156个，国际发明专利4个，国际外观专利68个。2023年授权专利75个，申请专利115个。

而在销售网络建设端，公司不仅在国内拥有上百家区域独家总经销商，线下销售网络遍及所有区域，同时实现了在京东、天猫等中国头部线上平台上的销售额领先，抖音、得物、拼多多等平台的销售额也在稳步增长。

海外市场方面，公司在德国、英国、法国、意大利、美国、加拿大、日本、澳大利亚、俄罗斯、墨西哥等八十多个国家和地区注册了国际商标，组建了来自不同国家的产品研发和销售团队，产品销售已跻身全球同行业前列。公司也在亚马逊、乐天、LAZADA和SHOPEE等国际电商渠道取得了业务快速增长、用户口碑稳步提升的成绩。当前，EDIFIER漫步者的品牌影响力在全球年轻购买群体中得到了极大的扩展。

基于此，公司近期连续交出了高增长的业绩答卷。

2023净利同增七成后 2024Q1再迎43%增长

业务全面发力，漫步者2023年营收实现大幅增长。

得益于近年适度扩大品牌及市场投入力度，在多品牌运营方面收效较佳，子品牌如专注于电竞场景的子品牌“HECATE”、全新年轻品牌“花再”等，持续推出差异化的产品，公司2023年整体销量同比增长32.47%至1977万套。

资料来源：公司年报

反映到营收端，则是耳机、音响、汽车音响产品营收分别同比增长22.48%、20.65%、11.9%至17.91亿元、8.28亿元、0.11亿元，均实现高速增长。分地区看，2023年公司国内外营收分别同比增长17.90%、36.02%至20.72亿元、6.21亿元，海外营收高增速也展现出了公司产品在全球市场吸引力在大幅提升。全业务发力下，公司营收总规模同比增长21.64%至26.94亿元。

资料来源：公司年报

传导至利润端，全产品毛利率提升使得公司净利增速再上一个台阶。

公告资料显示，公司2023年核心业务耳机、音响的毛利率分别同比增长5.36、3.88个百分点至37.3%、39.28%，使得整体毛利率同比提升5.16个百分点至38.16%，公司最终归母净利润达到了4.20亿元，同比大幅增长70.17%。

资料来源：公司年报

2024年维持增势，一季度业绩再度高增长。

2024年春节后推出了Comfo Fit II开放式耳机，获得了良好的市场反响；具备空间音频和金标认证的Comfo Solo开放式耳机于3月中旬也上市了。数据显示，公司一季度实现营收6.79亿元，同比增长25.08%；毛利率得益于产品结构持续改善，再度同比增长5.56个百分点至40.08%；归母净利润同比大幅增长43.44%至1.09亿元，扣非归母净利润同比增长43.95%至1.07亿元。

智能助理概念核心玩家 潜力市场正在爆发

智能助理正在为漫步者打开软硬件一体的新成长空间。

目前，以Chat GPT为首的大模型正在带来AI的新一轮发展浪潮，其中智能助理或将是AI超级应用。自Open AI发布插件以来，Chat GPT的能力已经从NLP拓展到可以获取实时信息并代替用户执行操作，用户可以直接通过人类语言指挥Chat GPT帮自己与各种应用交互，这为智能助理的出现提供了条件。智能助理需要用户端与应用端的双向智能化，两边互相匹配不断迭代，耳机、音箱、手机将是智能助理核心载体。

目前国内的大模型处于百花齐放状态，大模型厂商将倾向于与有品牌和用户积累的智能硬件伙伴合作快速触达用户推广智能助理。智能硬件厂商通过实现软硬一体智能助理可获取更大价值：除了需求量的提升，作为智能助理载体的终端价值量有望提高；同时随着智能助理渗透到用户生活中，可以在产品中加入订阅服务或者广告投放，智能硬件厂商未来可能类似手机厂商一样向应用软件收取渠道费用。

早在2023年5月24日，科大讯飞发布新款智能耳机nano系列，6月29日印象AI录音转写会议耳机发布，AI耳机发布就已有燎原之势。

根据高通《混合AI白皮书》，边缘终端在起到传统交互入口的作用之外，正在转变为直接运行轻量化大模型成为真正的边缘AI平台，实现边缘终端不但能自由切换接入不同的大模型，还可以使用自有大模型自成平台。边缘AI终端中，耳机便携性优势凸显，或成为当前阶段发展最快的边缘AI终端。耳机作为载体能够连接不同终端和模型，并逐渐适应个人需求，成为最适合这种功能的设备。

IDC数据显示，2016-2021年我国智能耳机出货量大幅上升。2020年上半年受疫情影响，我国智能耳机出货量略微下滑，但下半年很快反弹，2020年全年智能耳机出货量为9610万台，2021年智能耳机出货量达13000万台，较2018年已提高两倍以上。

据前瞻产业研究院，近年来中国耳机市场迅猛发展，智能耳机是主要推动力之一。一方面手机厂商纷纷推出具有语音助手功能的耳机以搭配其手机产品，另一方面各大电子厂商为迎合市场智能化趋势，纷纷为耳机产品配备语音助手激活功能。据前瞻产业研究院估计，2021-2027年间全球智能手机出货量增长率仍将保持在20%左右，2025年出货量将超过10亿台，2027年出货量有望达到15亿台左右。

作为先后在音响、汽车音响和TWS耳机上围绕用户不断成长推出新产品的漫步者，不仅具备强大的品牌力，产品研发和技术储备仍在持续发力。

2024年1月8日公司在投资者互动平台答复目前有多项产品开发已使用或将要使用相关AI技术，公司将积极关注人工智能领域的发展与应用，并依托自身在电子及声学领域的技术，持续探索与公司产品的融合。

4月11日，漫步者摘要提取算法已通过网信办发布的第五批深度合成服务算法备案，公告显示应用产品为漫步云端（APP），应用于文本生成场景，对长篇的文本内容进行关键内容提取，生成内容大纲或者主干信息。据公司公告，在人工智能应用方面，公司保持对前沿科技领域的高度关注，不断加强研发储备，应用新技术的各类新品正在开发中，未来将综合考虑相关功能的完善程度和消费者需求情况，适时投放市场。

并且，国内其他的音频品牌厂商往往与手机品牌深度绑定，并且通常有自己的软件生态，而公司此前专注于音频产品，中立身份让公司不管与大模型厂商或是任何应用厂商合作共建智能助理生态都更不容易存在冲突，加上公司的品牌力，公司未来或将是智能助理浪潮中的核心玩家，能大幅享受AI技术发展红利，开启音箱和耳机后的第三波成长曲线。

此外要知道的是，漫步者尤其关注对股东的回报。

Wind统计显示，自2010年上市以来公司累计现金分红次数16次，无一年落下。上市以来累计现金分红已经达到14.1亿元，占累计实现净利润比重的58.08%，也是上市以来累计股权募资的1.14倍。其中2020年之后，公司每年现金分红总额都接近1.8亿元，较2020年之前均值翻倍有余，对股东回报重视度不断提升。

这或许就是为什么公司能够在当下市场环境中赢得各大机构投资者和市场资金的青睐吧。

资料来源：Wind