深圳尚水智能IPO迷局：创始人不看好公司发展退出，比亚迪加入

近日，上海证券交易所披露的信息显示，深圳市尚水智能股份有限公司（下称“尚水智能”）及其保荐人民生证券撤回上市申请文件。因此，上海证券交易所决定终止对其首次公开发行股票并在科创板上市的审核。

据贝多财经了解，尚水智能于2023年6月递交招股书，准备在科创板上市，原计划募资10亿元，将用于高精智能装备华南总部制造基地建设项目、研发中心建设项目，以及补充流动资金。

天眼查App显示，尚水智能成立于2012年8月，是一家以从事专用设备制造业为主的企业。目前，该公司的注册资本为7500万元，法定代表人为金旭东，主要股东包括金旭东、吴娟等。

过去数年，尚水智能的业绩增长迅猛，2022年度的营收约4亿元，较2021年增长了160%。在此之前，该公司创始成员的闫拥军、张曙波均在2020年选择了退出，原因是“不看好公司发展”。

此外，尚水智能保荐人在访谈闫拥军时还被多次拒绝。特别说明的是，闫拥军还曾担任尚水智能董事、总经理职务，于2020年10月离任。而后，吴娟就任该公司总经理。此后，吴娟和金旭东交替担任这一职务。

一、业绩增长迅猛，比亚迪加入股东行列

据招股书介绍，尚水智能是一家专业从事微纳米材料分散与研磨智能系统研发、设计、生产和销售的企业，主要产品为以非标锂电池制浆系统应用装备为核心的微纳米材料智能处理系统，可运用于动力电池、储能电池、3C电池等多领域产品的智能生产制造。

2020年、2021年和2022年，尚水智能的营收分别为1.09亿元、1.52亿元和3.97亿元，净利润分别为888.61万元、1638.21万元和1.00亿元，扣非后净利润分别为575.20万元、1238.50万元和8790.84万元。

按业务结构来看，尚水智能的收入主要来自微纳米材料智能处理系统。报告期内，该公司的微纳米材料智能处理系统收入分别为1.03亿元、1.47亿元和3.83亿元，分别占其主营业务收入的94.52%、97.26%和96.59%。

尚水智能在招股书中表示，其已与宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、宁德新能源、瑞浦兰钧、楚能新能源、鹏辉能源、星恒电源、天津力神等锂电池生产企业，广汽埃安、蔚来汽车等新能源汽车企业等建立良好的合作关系。

报告期内，尚水智能对比亚迪及其子公司合计销售收入分别为3469.72万元、8570.14万元和1.94亿元，对比亚迪及其子公司的销售占比分别为31.73%、56.48%和49.04%。尚水智能在招股书中称，主要是其产品下游锂电池产业的市场集中度较高。

根据GGII统计，从装机量竞争格局看，2022年前十大动力锂电池制造商在中国动力电池市场占有率达94.90%。其中，比亚迪的市场占有率从2021年的16.80%，增长至2022年的24.20%。

值得一提的是，比亚迪也于2022年成为尚水智能的股东。据招股书披露，2022年9月和2022年10月，比亚迪通过受让老股和增资扩股作为战略投资者成为尚水智能的股东。上述增资完成后，比亚迪持有尚水智能股份比例超过5%，构成关联方。

二、创始人生分歧，还拒绝保荐机构走访

本次上市前，尚水智能的控股股东、实际控制人为金旭东。其中，金旭东直接持股35.07%，尚水商务直接持股16.08%，金旭东直接持有尚水商务8.26%的合伙份额并担任尚水商务的执行事务合伙人。

因此，金旭东合计控制尚水智能51.15%的股份表决权。同时，担任该公司董事长兼总经理。另据招股书介绍，金旭东曾在2022年11月转让了尚水智能部分股权，合计“套现”4300万元。

此外，作为创始人的闫拥军、张曙波也在过去数年退出了尚水智能股东行列。深圳证券交易所在对该公司的首轮问询函中指出，2012年，金旭东、闫拥军、张曙波发起设立公司，闫拥军、张曙波于2020年10月退出发行人，原因为不看好公司发展。

与此同时，闫拥军、黄思洪也不愿意接受访谈，保荐机构对股权代持相关核查手段不充分，代持背景及过程主要通过访谈金旭东所得。对此，深圳证券交易所要求尚水智能说明闫拥军、黄思洪不接受访谈的原因，中介机构就其之间股份代持相关事项核查依据的充分性。

同时，深圳证券交易所要求尚水智能说明闫拥军、张曙波报告期内退出公司的原因、离职去向，“不看好公司发展”的具体指代，与金旭东、公司之间是否存在纠纷或潜在纠纷及依据充分性。

尚水智能方面回复称，（经谢平波介绍）谢平波向闫拥军转达了中介机构的访谈邀请，但闫拥军表示其已完全退出发行人，不愿意再介入发行人的任何事项之中，因此不愿意接受中介机构对其的访谈。

2023年8月，保荐机构实地走访了闫拥军实际控制且黄思洪担任董事的广东天瑞德新能源科技有限公司，当日未能访谈闫拥军，但与黄思洪进行了当面简短交流。黄思洪表示，已与发行人不存在任何关系，对发行人之情况概不了解，不愿进一步接受访谈。

根据发行人及保荐机构回复意见，2016年，发行人研发了循环式高效制浆系统。此时，就发行人的市场发展计划，金旭东与闫拥军产生了分歧。其中，金旭东主张进一步研发循环式高效制浆系统。

闫拥军则认为，循环式高效制浆系统尚处于市场开拓初期，能否被市场接受，以及接受所需时间均具有较大不确定性，主张大力推广发行人的成熟产品薄膜式高速分散机，并通过扩产方式不断提高市场占有率。

2019年，尚水智能的新产品循环式高效制浆系统市场推广情况受阻，导致其2019年度所承接订单大幅减少并出现经营亏损。基于此，中航基金要求金旭东、闫拥军和张曙波承担对赌回购义务，回购中航基金持有的尚水有限（即“尚水智能”）全部股权。

由于闫拥军和张曙波资金实力有限且不看好发行人后续发展前景，经和金旭东、中航基金及股权承接方株洲聚时代、李群华、吴娟协商，闫拥军和张曙波于2020年9月将其持有的发行人股权转让给株洲聚时代、吴娟和李群华。

同时，由株洲聚时代、吴娟和李群华替代闫拥军、张曙波按照对赌约定回购中航基金持有的尚水有限部分股权。而2020年9月，闫拥军、张曙波辞去担任尚水智能董事、总经理职务，将所持有的尚水有限全部股权对外转让并退出发行人。

尚水智能方面表示，截至回复出具日，闫拥军、张曙波与金旭东及发行人之间不存在未决诉讼或潜在纠纷。