警惕！复产稳步推进，铝产业链或现阶段回调！

（原标题：警惕！复产稳步推进，铝产业链或现阶段回调！）

6月3日，国内期货市场商品价格大面积飘绿，沪铝主力合约在前期突破22000元/吨高点后开始回调，当日收于21170元/吨，而氧化铝期货主力合约3日延续下跌走势，盘中一度跌超4%，近五个交易日已跌约10%。

现货市场上，5月氧化铝价格上涨，月均价为3750.75元/吨，较上月上涨402.25元/吨，涨幅12.01%。当月，电解铝月均价为20766元/吨，较上月也上涨了535元/吨，涨幅2.64%。

对于近期铝产业链商品价格表现，卓创资讯铝行业分析师许海滨分析称，近年来，我国铝土矿资源紧缺，制约了国内氧化铝生产企业产出，且对外矿依赖度已高达70%。近期山西、河南地区铝土矿山虽有小规模复产，但产量有限，加上外矿进口资源同步趋紧，矿产紧缺局面难缓和；国内氧化铝生产企业产能运行率仅小幅回升，部分企业长单交货量不足；加上部分现货流入期货仓单库存，市场可流通资源不多，供应偏紧推动氧化铝价格上涨。

此外，今年3月上旬澳大利亚昆士兰州Bauhinia Downs附近天然气管道发生火灾，天然气供应减少，影响澳大利亚Yarwun冶炼厂和昆士兰氧化铝有限公司氧化铝减产运行，涉及影响约120万吨运行产能。

目前，当地天然气供应仍未恢复，导致海外氧化铝供应趋紧。进口氧化铝成本增加，也对国内氧化铝价格形成上行带动。而电解铝市场方面，近期国内出台多项房地产政策，促进地产领域消费，带动商品市场走强；国际方面亦显宽松，至下旬美联储会议表态转变，降息预期有所降温，市场心态转弱，商品市场窄幅回撤。临近月末，地缘局势的变化再度带动贵金属乃至有色市场，有色板块再度冲高。

不过他也提及，近期电解铝供应量随着云南继续推进复产而增加；需求面分化，部分中小厂对高价铝接受能力减弱，接货收缩，大厂需求良性，库存去化进度减缓。

“水力是云南地区发电的主力，其发电量占全省发电量的70%以上。5月以来，云南地区丰水期逐渐来临，水电供应转好，加上当前电解铝行业利润可观，国内电解铝企业运行产能不断增加，截至目前云南地区已完成70余万吨产能复产，后续云南部分铝厂仍有复产计划。”许海滨称。

阿拉丁电解铝研究员苏延波也表示，目前云南来水供电尚可，省内铝企复产稳步推进，预计6月底大部分产能全部恢复。近期铝价再创新高后，对中下游需求压力明显增加，5月铝锭库存小幅回升，已暗示阶段性的供需边际趋向宽松。

采访中，分析人士也提及，日前国务院印发《2024—2025年节能降碳行动方案》，其中提到优化有色金属产能布局，严格落实电解铝产能置换，从严控制铜、氧化铝等冶炼新增产能，合理布局硅、锂、镁等行业新增产能。相关方案也在一定程度上对氧化铝、电解铝市场预期形成影响。

光大期货研究所有色金属总监、贵金属资深研究员展大鹏认为，对于氧化铝，此次文件颁布影响集中在矿端资源维护和国内产能限制。在电解铝产能天花板限制下，氧化铝需求潜力见顶。

目前氧化铝建成产能超过1亿吨，已经足够覆盖所需。氧化铝新增产能准入门槛提高，有助于限制国内氧化铝当前过剩结构，促进国内氧化铝企业向海外布局。不同于电解铝产业停启槽带来的巨大成本损耗，氧化铝生产开工调节能力强，产量灵活度高，供给核心点仍然是矿端。

2023年以来国内矿石经历安全督查、违规开采和环保整治等影响，产量持续低于历年水平。当前晋豫两地复产推进速度仍低于预期。内矿经多年开采品位下滑，未来内矿限采和复垦节奏会成为常态，矿端供应重心继续转移至进口矿。

而对于电解铝，此次文件颁布影响集中在产业结构调整和减耗降碳转型。因为产能天花板限制，国内电解铝产能变动节奏逐渐明确，在阶梯电价等电力改革政策颁布后，铝企早已着手：

一方面，通过不断升级电解槽技术以减少能耗，此外文件规定至2025年底，再生金属供应占比达到24%以上，铝水直接合金化比例提高到90％以上。再生铝碳排量是原铝十分之一，推动再生产业发展和份额占比。

另一方面，通过将产能向水电区转移、自行配备光电风电等生产设备，加速绿电替代火电进程。目前国内电解铝产能结构调整和产能置换进程基本实现。

许海滨也分析，此方案一是加强了对于铝行业降能耗的确认，电解铝产能已触及天花板，后续产能增量有限，铝价受此影响上涨；二是继续加强再生环节的作用，结合此前的反向开票及消费品以旧换新政策，短时间内或将刺激终端需求。

长周期看，除了调控原生金属，更预期的是调控再生资源，缓解对于矿端的依赖性，优化原料供给结构，降碳增效。

他认为，未来三个月氧化铝或震荡偏强运行，价格重心或处于3800—4050元/吨区间。后续氧化铝市场关键的影响因素在于国内铝土矿的复产及氧化铝市场供需状况。

供应方面，目前河南地区铝土矿洞采有所复产，但产量有限，国产矿山难以大规模复产，资源延续紧缺局面，氧化铝供应或偏紧；需求方面，下游电解铝企业运行平稳，需求稳定，云南地区电解铝产能持续复产。

成本方面，国产矿及进口矿资源偏紧，烧碱、动力煤价格存上涨预期，氧化铝生产成本有支撑；心态方面，商家谨慎看涨居多。

总体来看，国内矿产资源紧缺，氧化铝供应偏紧，下游需求稳定，预计后续氧化铝价格或延续偏强运行。

而对于电解铝市场，许海滨预计未来三个月电解铝价格或见顶回撤，价格运行重心走低。国内外宏观环境延续宽松，资金流动性尚可。但铝价长期高位，需求进入淡季后或将施压铝价。基本面方面，供应量延续高位，需求进入传统淡季，下游对高价铝接受度或有所降低。

因此，许海滨预计未来三个月，铝价或呈现见顶回撤走势。但基本面无强利空，宏观市场亦释放利好，铝价或仍延续高位状态局面。预计7月铝价承压回调，均价或在20000元/吨左右。8月份窄幅回撤，均价或在19800元/吨左右。

苏延波则判断，宏观情绪的影响阶段性降温，多头资金在供需边际趋向宽松的情况下有减仓避险的迹象，预计电解铝和氧化铝都会出现阶段性的回调行情，不过下跌空间不大，高位震荡为主。