分拆子公司上市计划终止，歌尔股份下步棋如何走？

（原标题：分拆子公司上市计划终止，歌尔股份下步棋如何走？）

2024年第一季度，歌尔股份归母净利润同比实现257.47%的增长，盈利回温

标点财经、投资时间网研究员  吕贡

随着监管政策日趋严格，A股市场分拆上市的热潮有所降温。自2023年下半年以来，已有多家上市公司相继终止了原先的分拆计划。如方大集团（000055.SZ）、辰欣药业（603367.SH）、紫江企业（600210.SH）、新钢股份（600782.SH）纷纷发布终止分拆子公司上市的公告。其中，辰欣药业和紫江企业宣布终止分拆上市后，其子公司拟申请在新三板挂牌。

2024年开年之际，A股市场继续涌现终止分拆上市的案例。继大族激光（002008.SZ）和科达制造（600499.SH）之后，歌尔股份有限公司（002241.SZ）也宣布终止筹划子公司分拆上市。

歌尔股份本次终止分拆上市的子公司为歌尔微电子股份有限公司（下称歌尔微），其业务涵盖芯片设计、封装测试和系统应用等产业链关键环节。针对终止拆分上市的原因，歌尔股份相关负责人向标点财经、投资时间网研究员解释称，去年以来IPO发行节奏加速收紧，公司在充分考虑目前市场环境等多方面因素后做出此决定。后续，公司将统筹规划歌尔微的未来资本运作，并依规履行相关信息披露义务。

该公司相关负责人进一步表示，“无论分拆与否，公司都坚定看好微电子行业的广阔前景，对歌尔微的前景持有乐观态度。公司将会致力于持续做好包括歌尔微在内的各板块业务经营，推动公司盈利能力提升，以优秀的经营业绩回报投资者。”    

分拆上市筹划三年多

歌尔股份此次终止的分拆上市计划可以追溯至三年多前。2020年11月，该公司召开会议审议通过《关于筹划控股子公司分拆上市的议案》；2021年11月，该公司发布关于分拆所属子公司歌尔微至创业板上市的预案（修订稿）。

预案内容显示，歌尔股份致力于服务全球科技和消费电子行业领先客户，为客户提供精密零组件和智能硬件的垂直整合产品解决方案，以及相关设计研发和生产制造服务。公司主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、智能无线耳机、VR虚拟现实/AR增强现实、智能可穿戴、智能家居等领域。

歌尔股份原本计划分拆上市的歌尔微，是一家以MEMS器件及微系统模组研发、生产与销售为主的半导体公司，业务涵盖芯片设计、封装测试和系统应用等产业链关键环节，可为客户提供“芯片+器件+模组”的一站式产品解决方案，主要产品包括MEMS麦克风、MEMS传感器和微系统模组。

可以看到，歌尔微的业务领域与歌尔股份其他业务板块间保持高度独立性。歌尔股份本计划通过此次分拆上市，使得歌尔微进一步聚焦其业务领域，充分利用当前国家半导体行业的创新浪潮，推动发展和创新进一步提速；同时增强歌尔微的投融资能力以及市场竞争力，进而有助于提升歌尔股份未来整体盈利水平。

然而历时三年多，歌尔股份的分拆上市计划最终未能如愿实现。该计划初期进展顺利，于2022年10月成功通过深交所相关会议审议，彼时，深交所对歌尔微的发行条件、上市条件及信息披露均给予了积极评价。在过会后的十几个月里，歌尔微顺利完成财务资料更新，深交所恢复了对其的发行上市审核。但在这段较长的等待期中，歌尔微IPO进程迟迟未取得显著进展。鉴于市场环境、估值水平及政策导向等多重因素考量，歌尔股份最终决定终止这一分拆上市计划。

信息来源：公司公告

监管环境趋严

有分析指出，歌尔股份终止分拆子公司歌尔微上市计划，或与歌尔微近几年业绩下行有一定关联。

标点财经、投资时间网研究员梳理招股书等财报数据发现，在2018年至2020年期间，歌尔微业绩总体处于平稳状态，其中，营业收入由2018年19.01亿元一路增长至2020年31.59亿元，同期归母净利润则一直稳定在3亿元至3.5亿元上下。   

进入2022年后，歌尔微业绩渐显出下行苗头。数据披露，2022年全年，歌尔微营收同比下降6.66%至31.25亿元，净利润同比微跌1.19%至3.26亿元，毛利率也较上年同期减少2.03个百分点。

从最新数据来看，时至2023年上半年，歌尔微营收、净利润及毛利率的同比下行趋势仍在继续，分别较上年同期下降15.77%、38.39%和0.51个百分点。

而政策方面，自2024年以来，监管环境日趋严格。同年4月，国务院发布新“国九条”，当中特别强调“严把发行上市准入关”。该政策明确提出要“进一步完善发行上市制度，提高主板、创业板上市标准，完善科创板科创属性评价标准，并从严监管分拆上市”，等等。

新规之下，歌尔微前述业绩表现是否成为其在创业板上市的挑战之一？歌尔股份相关负责人此前回应表示，“在《2024年全球独角兽榜》中，歌尔微以242位的成绩上榜，可见，市场对歌尔微的业绩和前景均较为看好。因而，业绩下滑并非主要原因。”

需要注意的是，歌尔股份曾提及，分拆子公司歌尔微上市一事，有助于提升公司未来整体盈利水平。目前，该分拆计划已经终止，歌尔股份又将从哪些方面来提升盈利能力？

歌尔股份方面表示，将继续秉持“精密零组件+智能硬件整机”的产品战略，充分发挥公司零组件业务和整机业务间的协同效应，并推动智能硬件整机业务拓展。另一边，该公司将加强业务开拓，打造新业务增长点，探索VR、AR、智能可穿戴等领域的新产品机会，同时积极跟进汽车电子、微显示等领域内的新业务方向。   

据最新数据披露，歌尔股份盈利能力已实现回升，2024年第一季度归母净利润实现高达257.47%的同比增长。