东方阿尔法高位定增天智航、铂力特引热议，唐雷不堪重负恐离职

（原标题：东方阿尔法高位定增天智航、铂力特引热议，唐雷不堪重负恐离职）

【来源：机构之家】

在资本市场的波谲云诡中，基金经理的变动总是牵动着无数投资者的心。近期先是中庚基金丘栋荣卸任旗下产品的消息，引起离职猜测的传闻未平，紧接着，中加基金固收老将闫沛贤两只在管基金近期增聘了新的基金经理，市场猜测其离职消息有起。

俗话说无风不起浪。从基金经理离职的流程来看，这通常是一个相对复杂且漫长的过程。基金经理在决定离职前，为了确保基金的平稳过渡，基金公司往往会采取增聘基金经理的方式，将原本由一位基金经理管理的基金变为双基金经理共同管理，接着前期的基金经理会逐步卸任。这种做法既能够给新任基金经理足够的时间熟悉基金运作，也能够降低因基金经理离职而给基金带来的不稳定性。

近期，这种常规的过渡方式在东方阿尔法基金也上演了相似的一幕，基金经理唐雷于2024年4月30日卸下东方阿尔法产业先锋基金经理的重任，该基金由此前共同管理的尹智斌掌舵，这已是他在东方阿尔法基金中卸任的第二只产品管理职位。事实上，早在去年11月，尹智斌就接管了唐雷管理的东方阿尔法兴科一年持有基金。至此，唐雷目前仅剩下东方阿尔法优势产业基金这一只产品在管。

东方阿尔法这一系列调整引发了市场的广泛猜测：唐雷接连卸任产品管理职务，是离职的前奏还是另有隐情？

投资风格漂移与热衷定增引关注

唐雷，作为东方阿尔法基金“一哥”，在2021年末时，其总管理规模达到了123.71亿元，管理东方阿尔法优势产业混合、东方阿尔法兴科一年持有混合、东方阿尔法产业先锋混合三只产品，如表1所示，除了东方阿尔法优势产业混合基金年化回报显示为正收益外，其他产品收益全部告负，其中，东方阿尔法产业先锋混合基金的任职总回报更是达到了-51.88%，年化回报也低至-23.15%，同类排名处于末位。

表1唐雷旗下产品收益情况

进一步统计东方阿尔法优势产业混合A基金历史利润数据，自唐雷于2020年6月开始管理以来，该基金累计亏损9.1亿元。这一数据凸显了唐雷在管理过程中面临的挑战，并暗示了他在管理的所有基金产品上，实际上并未能为基民带来盈利。

表2 东方阿尔法优势产业混合A基金历年来本期利润统计

“权益一哥”唐雷，为何其管理的产品在近两年内成为了公司旗下业绩表现最差的基金经理？复盘其代表产品东方阿尔法优势产业混合基金，发现了明显的风格漂移问题。2023年一季度前，唐雷在投资策略上集中在新能源领域，尤其偏好电力设备行业。然而到2023年第二季度，不知是来自公司业绩压力，还是对市场热点追踪，唐雷转变投资策略，抛售以往专注的电力设备股，转而将资金投向了半导体行业。然而，遗憾的是，市场半导体板块在经过去年第一季度大幅上涨后，到第二季度迅速回调，这种快速的市场波动使得唐雷的投资决策未能如期带来预期的收益，反而导致基金净值快速下滑。

值得注意的是，机构之家发现，公司近年来对于参与定向增发的热情逐渐升温。根据基金年报披露的信息，唐雷管理的东方阿尔法优势产业混合基金在2023年成功参与了“天智航”和“铂力特”的定增。

具体来看，2023年12月15日晚，铂力特发布公告称，定增获得14名对象的认购，铂力特此次共发行3204.81万股，每股发行价格94.50元，共募集资金30亿元。其中，东方阿尔法基金作为这14名定增对象之一，共获配105.82万股，投入金额接近1亿元。

除了唐雷管理的东方阿尔法优势产业混合和东方阿尔法产业先锋混合基金获配外，东方阿尔法精选混合A基金在2024年一季度末的持仓中，铂力特仓位比例达到了8.70%。东方阿尔法精选混合A基金在总经理刘明管理下，对铂力特的投资持续加码，从2022年第三季度的23.75万股稳步增持至27.85万股，显示公司在参与定增前就对铂力特这一投资标的坚定看好和重视。

铂力特，一家专注于“3D打印”的企业，其定增时发行市盈率高达130倍，显示出市场对其未来发展的高度期待。然而，截至2024年5月24日，铂力特的股价跌至62元，较之前定增发行价下跌了34.39%。按照相关规定，定增股份通常设有6个月的锁定期，铂力特此次定增的解禁日定于2024年6月26日，这意味着，参与定增的基金还要继续承担解禁日之前市场波动的风险。

图1铂力特2023.12.19-2024.05.24日线走势图。资料来源：同花顺。

值得一提的是，唐雷参与的另一家定增项目天智航，是一家医疗器械公司，而此前唐雷在该领域并无涉足，这一不同寻常的投资举措不禁让人好奇，背后是否隐藏着更深层次的战略考量？

从天智航的股价走势来看，其价格从高点141.6元一路大幅下挫至7.5元，即便面对如此大的跌幅，唐雷所管理的东方阿尔法优势产业混合基金在2023年7月3日仍然选择以15.96元/股参与天智航的定增，并成功获配32万股。截至2024年5月24日，天智航的收盘价已跌至8.16元/股，导致参与定增的资金面临了不小的套牢压力。

图2天智航日线走势图。资料来源：同花顺。

唐雷近期在投资风格的漂移和一系列的定增动作，似乎与市场对这位投资老将的普遍预期相悖，这背后究竟是来自业绩的压力还是公司层面战略的调整？我们不得而知。

没有股权激励，东方阿尔法何以激励人才？

东方阿尔法基金自2017年7月成立以来，经历了管理规模的起伏。在2021年下半年，其管理规模一度达到顶峰，总额高达140.81亿元，然而，随后在2022年管理规模持续下滑，至第三季度时已跌破百亿元大关。截至2024年3月31日，东方阿尔法基金的管理规模已缩减至53.76亿元，相较于巅峰时期，规模已跌去近三分之二。

规模的压力并不仅仅体现在数值的减少上，更在于结构的均衡性。东方阿尔法基金在产品结构上呈现出显著的“偏科”现象，自公司成立以来，其业务重心主要聚焦于权益类产品的投资与管理。然而，在过去两年权益市场低迷的背景下，这种高度集中的产品结构成为了一个潜在的隐患，由于缺乏多元化的产品类型来分散风险，一旦权益市场遭遇不利因素，这种单一的产品结构可能使公司整体面临较大的业绩压力。

此外，权益投资团队表现也令人担忧，据iFinD数据显示，目前公司共有基金经理6人，其中管理规模超过2亿元的只有唐雷、尹智斌（接管唐雷两只产品）、刘明三人，且他们管理的产品在过去几年的业绩表现并不理想。如表3所示，刘明、孟昱、周谧、孙振波过去几年的年度收益率均为负值。

表3 东方阿尔法基金经理规模

不同于睿远基金拥有陈光明、傅鹏博这样的行业领军人物，鹏扬基金有范勇宏、杨爱斌等核心团队坐镇，以及王德晓在泓德基金所展现的领导力，东方阿尔法基金在权益类投资方面似乎缺乏一位能够代表公司灵魂的关键人物。这样的灵魂级人物不仅能在投资决策上提供明确且前瞻性的方向，更能在塑造公司文化和品牌建设上发挥不可替代的作用。

机构之家认为，东方阿尔法基金灵魂人物的缺失，可能与其尚未实施有效的股权激励政策有关。从股权结构来看，目前公司总经理刘明持股比例40.01%、董事长肖冰持股比例34.28%，这两位主要股东的持股比例之和已经超过了公司总股份的七成，其余股份由其他个人持有。值得注意的是，除了刘明之外，公司的其他五位基金经理均未持有公司股份。

图3东方阿尔法基金股权结构图。资料来源：天眼查。

“个人系”公募，相对比传统公募基金，本就没有资金、渠道的天然优势，其独特之处在于扁平化的管理体制、深度的利益绑定以及灵活的运营机制。特别是股权激励，作为一种重要的利益绑定方式，能够有效地将员工的个人利益与公司的长远发展紧密相连，从而激发员工的积极性和创造力。

相比之下，众多“个人系”公募纷纷通过实施股权激励，吸引留住核心人才，确保公司的持续健康发展。睿远基金通过高管及员工持股平台的方式，将傅鹏博、林敏、赵枫等核心人物的利益与公司的发展紧密绑定；以固收见长的鹏扬基金通过四家有限合伙平台“上海璞识”、“上海润京”、“上海济通”、“上海泓至”，对固收总监、稽查总监、行政总监等核心员工进行股权激励；2023年尽管股市低迷，中庚基金依然在2023年9月份将明星基金经理丘栋荣的持股比例再次提升至9.73%，彰显对核心员工的重视。

东方阿尔法，作为一家“个人系”公募，相较于那些背靠银行、券商或信托系大股东的公募基金，其在资源和市场机遇上本就处于较为劣势的地位，市场给予的容错空间也相对有限。若公司再缺乏与核心人才的深度利益捆绑机制，东方阿尔法基金如何能够吸引和留住核心人才？