双鹭药业Q1净利润大降六成竟然是因为它？

（原标题：双鹭药业Q1净利润大降六成竟然是因为它？）

2024年一季度，双鹭药业营收实现2.45亿元，同比下降17.35%；归母净利润为7013.46万元，同比大幅下挫65.27%

标点财经研究员  辛夷

随着人口老龄化趋势加剧，医疗健康需求也呈现出巨大增长。近期，专注于基因工程及相关药物研发的医药生物技术企业——北京双鹭药业股份有限公司（下称双鹭药业，002038.SZ）公布了2023年度业绩报告及2024年一季报。

数据显示，2023年，双鹭药业营业收入实现10.18亿元，同比下降3.03%；归母净利润为4.17亿元，同比上升77.77%；扣非后净利润为2.34亿元，同比上升63.44%。期内，该公司经营活动现金流净额实现4.60亿元，同比增长18.06%。

不过，年内双鹭药业毛利率有所下滑。2023年该公司毛利率为81.56%，2020年至2022年，公司毛利率水平均在85%左右。

相比亮眼的年报，双鹭药业最新发布的一季报营收净利则显示出双双下滑的态势。2024年一季度，双鹭药业营收实现2.45亿元，同比下降17.35%；归母净利润为7013.46万元，同比大幅下挫65.27%。扣除非经常损益后，该公司扣非净利润为1.02亿元，同比有所提升。

标点财经研究员注意到，双鹭药业一季报利润大下滑，主要系期内投资收益、公允价值变动收益等较上年同期有所减少，尤其是公司长期持有的股票市值在本期波动较大，导致公司公允价值变动收益较上年同期减少143%。而公司2023年度净利润增长也与公允价值变动有关。    

多产品入国家集采

2004年9月在深交所上市的双鹭药业，主营业务涵盖从前端原料、生物原液和制剂的研发生产到终端的产品经营环节。现阶段，我国医药工业发展仍处于重要战略机遇期，持续深化改革为医药创新提供了更好的环境和机遇。

2023年3月和10月，国家医保局分别启动了第八批、第九批药品集中带量采购，涵盖了抗感染、抗过敏、肿瘤、心脑血管疾病等常见病用药。截至第九批结束，国家集采已全面覆盖374种药品，平均降价超过50%，惠及更多患者。

目前，创新药国家医保谈判已成常态，集采政策的常态化加速了药品价格下降。2023年3月，国家集采第八批39个药品采购成功，平均降价56%。2023年11月，国家集采第九批41种药品采购成功，平均降价58%。

2023年，双鹭药业多品类产品中标集采续标，集采参与度明显提高。其中，抗肿瘤及免疫调节类产品是双鹭药业的重要产品，2023年该类产品合计实现销售收入3.82亿元。主要品种因集采到期续标、因参加地方联盟集采，平均价格下降约15%以上，故该类产品销售收入同比下降39%。

双鹭药业第二大产品为创伤修复产品，包括注射用人成纤维细胞生长因子和人成纤维细胞生长因子凝胶剂。由于该产品目前为公司独家品种，故目前未被列入集中采购目录。2023年该类产品实现销售收入1.35亿元，同比下降12.02%，占公司总销售收入的13.22%。此外，该公司有多项药物均在2023年国家第八批及第九批药品集采中中标。

分析认为，如无意外情况，国家集采在2024年仍会持续推进，仿制药的竞争将会更加激烈，部分产品进入微利时代。非竞争激烈品种也会随着集采的推进致盈利空间减少，后续或对公司经营业绩带来一定的影响。    

存货增长销售费用走低

标点财经研究员注意到，2023年，双鹭药业期末存货账面余额为1.45亿元。据历史业绩可见，该公司在2019年的存货为1.08亿元，此后其存货水平逐年提升。截至2024年一季度末，该公司存货为1.71亿元。

2019年以来，双鹭药业的存货周转天数也呈现扩大趋势，2019年至2023年，该公司存货周转天数分别为155.1天、242.7天、232.3天、300.1天、269.6天。这其中，仅在2023年存货周转天数有所下降，但仍处于较高水平。

从渠道端来看，年报显示，双鹭药业目前的营销模式采取经销为主、直销为辅的方式。公司向所有销售区域提供专业化的学术推广服务，由公司市场和销售部门制订规划并实施。同时，公司积极探索互联网及第三终端等新的药品营销模式。

这也使得近年来双鹭药业销售费用逐年下降。2019年，该公司销售费用为8.90亿元，2020年下降近半至4.96亿元，至2023年销售费用仅为2.72亿元。对此双鹭药业表示，公司销售费用降低主要有三点原因：其一，电商收入大幅提高，已占全年收入的22%；其二，集采品种收入占全年收入的比例大幅提升，其三，部分区域开票方式出现变化，这都导致公司销售费用大幅降低。

一般来讲，存货水平较高或将导致跌价风险，在销售费用减少的状况下，如何及时消化高水平的存货对于双鹭药业来说或将是一大挑战。

另外，双鹭药业在年报中表示，集采政策的常态化也促进了药品创新，加速了国产创新药商业化进程，各医疗医药及商业领域的企业正在积极探索新的商业模式，以适应市场的变化和需求的变化。报告期内，双鹭药业全年研发投入共计3.77亿元，同比上升27.15%。但生物药存在研发周期长和投入较大的特点，双鹭药业在研品种特别是创新药研发进度存在较大的不确定性，有时受临床试验进度、政策法规变化和药品审评进度等影响，因而存在较大的风险，产品研发成功率难确定。    

数据来源：双鹭药业2023年年报

涉仲裁案件冻结资金1.39亿

双鹭药业年报披露的利润分配方案显示，以2023年12月31日的总股本10.27亿股为基数，公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），不以公积金转增股本，合计派发现金1.54亿元。

从分红额度来看，公司2023年分红高于2022年的1.03亿元，但2023年36.98%的股利支付率低于2022年的43.83%。

期内，双鹭药业2023年的交易性金融资产为6.09亿元，相较于2022年的1.45亿元大幅激增319.97%。该公司表示，主要是其以前年度投资的北京星昊医药、首药控股这两家公司股票在2023年度分别成功在北交所和科创板首次公开发行上市，拟适时卖出股票以收回投资款，从其他非流动金融资产结转至该科目列示所致。   

年报显示，双鹭药业参股的北京星昊医药股份有限公司于2023年5月31日在北交所挂牌，公司目前持有星昊医药791.30万股，持股比例6.46%。长风药业股份有限公司的科创板上市申请也已于2023年6月9日获得上交所正式受理，双鹭药业目前持有长风药业1516.57万股，持股比例4.09%。

值得注意的是，因合同付款纠纷问题，双鹭药业与南京卡文迪许生物工程技术有限公司存在两件仲裁诉讼案件，涉及产品分别为“来那度胺及胶囊项目”“奥硝唑项目”，涉及金额分别为2075.36万元、9671.96万元，合计约1.17亿元。

对于上述两项裁决，该公司于2024年4月向北京市第一中级人民法院提交了中止执行申请书，目前执行法院已中止执行，等待申请不予执行仲裁裁决案进一步审理。

双鹭药业为申请不予执行的两项裁决均提供了担保，本次提供的担保现金资产和房产折合人民币约为1.7亿元。2023年末，该公司被司法冻结的货币资金为1.39亿元。

数据来源：双鹭药业2023年年报