民爆行业高景气度持续 凯龙股份去年营收净利双增

4月29日晚间，凯龙股份发布2023年年报。数据显示，公司去年实现营业收入37.79亿元，同比增长10.95%；归属于上市公司股东的净利润1.75亿元，同比增长31.51%；经营活动产生的现金流量净额约4.9亿元，同比增长86.1%。

凯龙股份介绍，驱动公司业绩增长的主要因素为，通过优化公司民用爆炸物品产能布局，将布局不合理、产能利用率低的产能转移至其他生产点；电子雷管全面替代非电雷管，产能得到释放，从而促使公司获得了更好经济效益。

此外，通过连续几年管理整合，凯龙股份前期并购的几家子公司逐步走向正轨，特别是公司通过并购进入新疆市场的业务布局成果显现，2023年在新疆的混装炸药及爆破业务增长迅速，为公司带来较为稳定的利润来源。

凯龙股份还公布了2023年度利润分配预案：以公司未来实施分配方案时股权登记日的总股本为基数，向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），预计现金分红总额约为4998万元。

民爆业务收入同比增长 全产业链模式助力

凯龙股份是我国目前品种门类最齐全的民爆器材生产企业，也是行业内为数不多具有完整产业链的企业。公司近几年形成了以民爆器材生产为产业基点，推进从合成氨、硝酸铵等原材料，到民爆器材产品、工程爆破服务，再到矿山开采的全产业链发展模式。

2023年，凯龙股份民用爆炸物品实现营业收入16.3亿元，同比增长36.95%，毛利率为38.21%，同比增长5.84%；硝酸铵及复合肥实现营业收入11.94亿元，该产品的毛利率为18.51%，同比增长1.7%。此外，公司的矿石业务实现收入约1.45亿元。

在上游煤价上涨的挑战之下，凯龙股份全产业链发展模式优势显现。例如，公司合成氨和硝酸铵的自产可消除硝酸铵局部供应短缺对公司生产经营的影响，并有利于降低公司生产成本，更好地抵御原材料价格上涨对公司盈利能力带来的不利影响。同时，公司目前民爆器材、化工产品、矿业产品、工程爆破服务及现代物流板块构成一条完整产业链，各板块之间可互相提供业务支持，有助于保证各板块的产能消化，丰富的产品品类也能够满足客户的各类需求。

此外，凯龙股份已经实现了全国性布局，公司可及时调整产品结构及生产能力分布，提升公司整体产能利用率和毛利水平。

在发布2023年年报的同时，凯龙股份还发布了2024年第一季度业绩报告。数据显示，公司营业收入和归属于上市公司股东的净利润均同比有所下滑。而中国爆破行业协会发布的信息显示，2024年一季度，民爆行业总体运行情况平稳可控，产值产量基本与去年同期持平，企业利润增幅放缓，主材价格持续下降。

对此，有业内人士介绍，民爆行业有一定的季节性，每年一季度为民爆行业的淡季。主要是受天气因素影响、施工进程、安全管理等因素影响。未来，随着市场需求的释放，凯龙股份的业绩增速仍有望回归正向增长。

电子雷管替代提速 多因素支撑公司业绩持续向好

受国家政策、基建和采矿行业的繁荣等因素影响，民爆行业迎来高景气度周期。

政策方面，《“十四五”民用爆炸物品行业安全发展规划》提出：全面推广工业数码电子雷管，除保留少量产能用于出口或其它经许可的特殊用途外，2022 年 6 月底前停止生产、8 月底前停止销售除工业数码电子雷管外的其它工业雷管。近两年来，电子雷管渗透率快速提升。根据工信部安全生产司今年2月份发布的《2023年民爆行业运行情况》，从工业雷管品种产量变化情况看，2023年工业雷管总产量为7.24亿发，其中工业电子雷管已基本实现全面替代。电子雷管的渗透率高企，民爆行业龙头上市公司实现业绩的加速释放。

据凯龙股份年报披露的信息，公司电子雷管的安全许可产能为5000万发，产能利用率才为61.13%。在当前电子雷管全面取代普通工业雷管的行业背景下，凯龙股份2024年拟通过新建生产线使安全许可产能达到7008万发。公司募投项目产能的释放，为未来公司业绩增长提供强大支撑。

民爆行业被称为“基础工业的基础，能源工业的能源”，行业下游主要面向煤炭、金属和非金属矿山的开采等行业需求，与国民经济发展和全社会固定资产投资紧密关联。区域市场需求的爆发也是凯龙股份业绩增长的重要驱动。

据悉，凯龙股份总部所在地湖北位于我国中部地区，具有承东启西、连接南北的地理优势。同时，近年来，公司相继收购了凌河化工、天宝化工、凯乐化工、马克西姆等省外民爆生产企业，生产基地覆盖湖北、辽宁、山东、新疆、宁夏等地。

其中，新疆地区作为国家“三基地一通道”与五大煤炭供应保障基地，是国家重点发展的地区之一，且新疆地域广阔，资源丰富，矿山建设及基建投资对于民爆产品需求均较为旺盛。凯龙股份介绍，新疆地区民爆物品及爆破服务均处于供不应求的状态，市场空间广阔。未来，新疆市场随着采矿业快速发展，现场混装炸药及爆破服务销售收入预计均能实现一定增幅，可为公司带来较为稳定的利润来源。

与此同时，凯龙股份矿山业务也将持续释放业绩空间。公司介绍，目前矿业产品板块中矿山开采能力仅为200万吨/年，公司下属子公司聚五兴及东宝矿业分别于2023年3月份和7月份相继取得600万吨和800万吨的采矿许可，其生产线目前仍处在建设阶段，尚未实际投产。在上述矿山开采生产线投入建设后，预计将为公司矿业产品板块带来大幅的业绩增长。同时，东宝矿业年产500万吨精细化工用灰岩生产线建设项目建设完成后，可为东宝矿业氧化钙等业务提供原材料，缓解其原料供给不足的情况，进一步提升公司矿业板块业绩。