专家访谈：看好光模块图形处理器

光模块后续行情如何演绎

分析师认为当前光模块行业正处于一个类似于去年市场主升浪前夕的时期，预示着该行业有可能迎来一个大好时机。这一看法基于两个主要因素：去年一季度的业绩报告和全球半导体公司的优秀业绩，特别是NVIDIA的表现。

分析师建议密切关注今年一季度光模块公司的业绩报告，因为这可能会对该行业的市场表现产生重大影响。此外，会议还讨论了人工智能(AI)领域的发展趋势和市场前景，指出现阶段科技公司对AI充满信心，并将其视为业务增长的核心驱动力。

另外，半导体行业的发展也被认为是当前经济的一个亮点，尤其是图形处理器领域预计将迎来显著的增长，这主要得益于云计算服务和人工智能的快速发展。会议还特别提到了多家科技公司，包括亚马逊AWS、Google和Microsoft，展示了他们在AI开发方面的进展和未来增长的潜力。

总的来说，这次讨论涉及光通讯行业、半导体行业、以及人工智能等多个领域，强调了技术革新和行业发展对投资者的意义，呼吁市场参与者密切关注最新的行业动态和技术趋势。

问答

Q：为什么今年光模块板块行情与去年类似？

A：今年光模块板块行情与去年类似，主要是受到一季报数据影响，各家光模块公司的同比增速和行业景气度反应都不错另外，云商的表现也比前期担忧有所改善，尤其是几家核心云商上调了2024年全年开发资金预期，并强调即便未看到AI相关产品收入兑现，也会持续投资。

Q：大互联网公司对AI相关产品的容忍度和容错率有何变化？

A：大互联网公司对于A相关产品的容忍度和容错率有所放开，允许A!的投资在三五年内没有明显收入兑现的情况。例如，即使未看到明显收入兑现，煤炭公司仍会继续投资，这与微软和谷歌等公司的A1云业务有一定收入兑现表现相呼应。

Q：微软和谷歌在AI云业务上的情况如何？

A：微软的收入增速强劲，指引超预期，Al coud贡献比例持续提升，下季度指引环比显著增长，并对25年资本开支做持续增长展望。谷歌也提到之后每个季度可能高于24年一季度的开发数字，预计其24年情况也会不错。

Q：海外对AI云业务开发预期上调了多少？

A：目前预测24年开发S(即固定资产采购)预期上调至2000亿美金，较前期海外预期有较大差异。基于这个数字，预计今年整体增速将在30%以上。

Q：为什么当前市场担忧B系列发布带来的换代真空影响？

A：在从H向B系列切换时，市场担心换代真空可能导致二季度GPU销售情况和各家厂商展望出现明显下滑这体现在超威电脑业绩表现不佳上。尽管存在宏观因素的影响，但整体市场对这一潜在问题的担忧得到了一定程度的释放。

Q：云商一季度财报公布后，对市场情绪有何影响？

A：云商公布了一季度财报并给出后续指引，表明各家厂商下个季度环比增长，增强了市场信心。特别是微软给出的2025年展望，进一步提升了市场情绪，使得海外股价表现强劲，NB公司股价上周五上涨超过6%。

Q：如何理解当前市场与去年主升浪时类似的情况？

A：当前市场情绪积极，有相对积极的催化因素，并且产业链对2025年需求预期良好，尤其是针对1.6T需求。这与去年五月中旬产业链释放针对2024年800G需求指引的情况类似。此外，还有一些公司业绩尚未公布，如超威电脑，若其二季度指引较好，也将进一步强化市场信心。

Q：亚马逊在AI开发方面有哪些潜力？

A：亚马逊在AI开发实力虽不及谷歌和微软，但在资金实力上明显超过两者。尽管2022年其开发收入下降，但在A1Cloud等领域的持续高投入为未来发力AI业务埋下伏笔。因此，关注亚马逊财报中对A1领域的表述是重要的。

Q：主升浪启动的预期及产业进度如何？

A：主升浪的启动预计在今年4月28日后不久，今年的目标是形成对1.6T芯片的25年预期。尽管今年产业技术进度不如去年明确，但由于英伟达商用节奏的加速，对1.6T芯片及其配套产品的预期正在逐步显现，尤其是C加8网卡作为标配1.6T的重要组成部分。

Q：为什么认为主升浪即将启动？

A：当前利空因素已被消化或证伪，利好催化剂即将出现，如C加8网卡的发布，这将成为独家催化剂。因此，尽管存在不确定性，整体对板块后续的看法仍较为乐观。

Q：对于公司标的的排序及各自特点是什么？

A：在当前位置，三家一线标的各有干秋。天福智创和新易盛在1.6T收益弹性上表现明显，其中旭创在微光模块上的优势突出，规划模块商用进度和发货领先优势明显。天府光引擎业务将在400G、800G到1.6T领域迎来进一步爆发，且1.6T单模方案可能导致其份额提升。

Q：兴盛在最近一两季度有何变化？

A：兴盛最近一两季度变化显著，包括800G产品切入兑现以及一季度毛利率大幅环比提升，这为业绩预测带来积极影响。虽然其1.6T受益及容器收益尚未清晰，但其研发紧咬，内部同步开发1.6T和800G产品，有望参与1.6T市场，淡化了其节奏较慢的问题。

Q：对于二线标的，有何方向选择？

A：二线标的倾向选择硅光技术相关标的，因其技术优势在解决升级瓶颈问题上更为核心。硅光技术不仅在成本上有优势更能在微光模块上直接对接通道，从而提升带宽提升能力。

Q：硅上面如何堆叠以提高通道数量？光源在硅光子学中的作用及优势是什么？

A：在硅光子学产品中，通道数量的增加取决于硅的制成工艺。通过提高硅的制成方式，可以形成更多通道，进而提升带宽。光源采用多通道设计，不仅成本较低，而且具有解决升级问题的潜力。这种光源方式不仅便宜，而且未来有望成为主流趋势。

Q：硅光子学的发展趋势及头部模块公司的情况如何？

A：硅光子学在未来几代产品中渗透率将显著提升。尽管存在头部公司如思科、L等海外方案的竞争，但中国创头文化公司在规划模块方面表现出色，具有先发优势。在商用节奏和速度方面，客户更关注报价、工号、DBloss等关键指标，而非方案的具体集成度。

Q：股票推荐方面，为何更关注直接与硅光相关的标的？

A：在股票推荐上，更关注与硅光直接相关的标的。例如罗普哥收购了硅光分色设备公司，链接科技涉足光源、硅光CPU交换机相关光纤接器等领域，这些公司可能在硅光子学产业链中具有更好的匹配度和商业机会。