从“户外”跨界“半导体”，探路者为何没声响？

（原标题：从“户外”跨界“半导体”，探路者为何没声响？）

虽已跨界至半导体领域，但芯片业务对探路者业绩贡献有限，2022年、2023年上半年，该公司芯片业务收入占比均不超过3%

标点财经研究员  王子西

2024年1月以来，不少上市公司发布公告称股东计划减持。据Wind统计，截至1月13日，公告股东拟减持数量上限占公司总股本比例居前（约为3%）的公司有中粮科工（301058.SZ）、爱婴室（603214.SH）、蓝盾光电（300862.SZ）、博硕科技（300951.SZ）、西点药业（301130.SZ）等。

其中，中粮科工持股5%以上股东复星惟实基金计划减持不超过1536.82万股；爱婴室大股东Partners Group Harmonious Baby Limited计划继续减持不超过421.55万股；蓝盾光电控股股东、实控人的一致行动人金通安益二期则计划减持不超过395.61万股。

股东拟最大减持数量占所持股份比例达50%及以上的公司有强瑞技术（301128.SZ）、上海凯鑫（300899.SZ）、华业香料（300886.SZ）等。其中，强瑞技术的股东毅达新烁基金与毅达鑫海基金计划“清仓”式减持，合计约为69.05万股；华业香料控股股东的一致行动人众润投资则计划减持208万股，占持有公司股份比例达50%。

值得注意的是，探路者（300005.SZ）于2024年1月9日晚间公告称，持股约为2.01%的控股股东之一致行动人宁波百益钎顺管理咨询合伙企业（有限合伙）（下称百益钎顺）因自身资金需求，也拟减持探路者股份不超过1753.90万股。百益钎顺目前持股数量为1760万股，本次几近“清仓减持”。

事实上，2023年7月21日至2023年8月11日，百益钎顺已通过集中竞价方式累计减持逾900万股，超过此前公司披露的拟减持数量。因违规减持，该企业还收到交易所出具的监管函。

对于本次百益钎顺减持，投资者纷纷猜测上市公司是否有大利空或业绩不佳？数据显示，2023年前三季度，探路者营收同比增长24.32%，至9.30亿元；归属于上市公司股东的净利润（下称归母净利润）同比增长逾3倍至0.46亿元。从盈利指标来看，公司毛利率同比提升至49.01%，净利率同比提升至3.66%。而净利率上升主要得益于销售费用率下降。

此外，该公司虽跨界至半导体领域，但芯片业务贡献业绩增量有限。2022年、2023年上半年，该公司芯片业务收入占比均不超过3%，公司营收仍主要来源于户外用品业务。且由于并购、跨界半导体行业，公司已形成一定金额的商誉，未来若子公司业绩不及预期，或出现商誉减值风险。

计划“清仓式”减持

公告显示，百益钎顺计划在公告披露之日起15个交易日后的3个月内，以大宗交易或集中竞价（含盘后定价，下同）的方式减持公司股份不超过1753.9万股，占公司总股本比例约为2.0%。而截至该公告日，百益钎顺持有探路者1760万股，占公司总股本约2.01%。也就是说，按顶格减持指标来看，本次百益钎顺可谓是“清仓式”减持。

消息发出后探路者股价连续下挫。截至2024年1月15日，探路者股价收盘于5.93元/股（不复权，下同），较9日收盘价下挫6.32%，且盘中最低触及5.82元/股，创2021年1月14日以来新低。

在探路者股吧，有投资者猜测，百益钎顺低位“清仓式”减持是否与公司业绩不佳有关？

公开资料显示，百益钎顺持有的股份来源于协议转让。2021年9月，百益钎顺受让探路者大股东盛发强持有的4418.51万股股份（占公司总股本的5%），交易价格约为8.21元/股，其同时承诺，自股份过户登记至名下之日起18个月内，不直接或间接转让探路者股份。

上述承诺于2023年5月4日履行完毕。2023年6月21日，探路者公告称，百益钎顺拟以集中竞价方式减持不超过876.93万股股份，占比不超过约1%。而截至该公告日，百益钎顺持有公司股份已降至2878.51万股。这是否表明，此前一个多月内，该股东已减持逾1500万股？

且据公告显示，2023年7月21日至2023年8月11日，百益钎顺通过集中竞价方式累计减持908.51万股，减持比例约为1.04%，实际减持股数超过预披露减持股数31.58万股。2023年6月26日，该股东还以大宗交易方式减持210万股。

因违规减持，百益钎顺于2023年9月4日收到深交所出具的监管函。监管函显示，百益钎顺此次减持股数超过预披露公告披露的拟减持数量，且在连续90个自然日内集中竞价减持股数超过探路者总股本的1%。交易所要求其吸取教训、及时整改，杜绝上述问题再次发生。

营收仍依赖户外用品

探路者成立于1999年，成立以来一直深耕户外用品市场。专业从事户外用品的研发设计、运营和销售的该公司，已发展为国内户外用品行业中的领军企业。目前，公司主营业务涵盖户外用品业务和芯片业务，分属于户外用品行业和半导体行业。

该公司切入芯片领域主要是通过并购方式。2021年9月，探路者与相关方签署协议，以自有资金收购北京芯能电子科技有限公司（下称北京芯能）60%股权。2022年2月，探路者取得北京芯能的控制权并将其并表。2023年5月底，探路者又以自有资金0.39亿美元完成了对G2 Touch Co.,LTD.（下称G2 Touch）72.79%股权的收购，并取得了公司控制权。

据财报信息显示，北京芯能为国内同时在直显及背光产品拥有Mini LED主动式驱动芯片的公司，且两类产品均已完成流片。G2 Touch创立于2009年，产品主要涉及LCD触控IC、OLED触控IC及电池保护IC等，是全球范围内少数几家掌握On-Cell单层压力触控技术且形成规模化销售的显示触控芯片设计企业。

尽管被收购企业在技术方面可圈可点，但彼时探路者跨界半导体行业仍受到外界质疑。一方面，探路者主营户外用品业务，对半导体领域并不熟悉，另一方面，北京芯能成立于2019年10月，2020年仅实现营收209万元，净亏损1357万元。截至2021年5月底，北京芯能的资产负债率达61%。

到了2022年，北京芯能实现营收842.72万元，净亏损为4194.76万元。2023年上半年，该子公司营收体量进一步萎缩至32.75万元，净亏损则为3840.72万元。同时，北京芯能已经资不抵债，净资产为-1882万元。而2023年上半年，G2 Touch对公司净利润影响也尚小，仅为336.23万元。

整体来看，户外用品业务仍是探路者主要营收来源。2022年、2023年上半年，户外用品业务分别贡献收入11.31亿元、5.40亿元，占总收入比分别为99.26%和97.22%，芯片业务贡献的营收分别仅为0.08亿元、0.15亿元，占比均未超过3%。

据三季报数据显示，2023年前三季度，探路者实现营收9.30亿元，同比增长24.32%；实现归母利润0.46亿元，同比增幅逾3倍；扣非后归母净利润为0.35亿元，同比增幅也在2.5倍以上。针对净利润增厚，公司解释为户外业务的复苏和芯片业务带来的增量。   

2023年前三季度，该公司毛利率为49.01%，同比提升6.61个百分点；净利率为3.66%，同比增升3.03个百分点。净利率增长主要来自销售费用率下降，前三季度公司销售费用率为24.66%，为近三年同期最低。

且需注意的是，由于并购，探路者在资产负债表中已形成一定金额的商誉。截至2023年9月末，该公司商誉账面价值为3.11亿元，约占公司总资产的11.20%。未来若子公司业绩不及预期，或出现计提商誉减值风险。