机构点评汇总：锂价有望24年见底

【华创金属】小金属2024年投资策略：供给总体受限，需求端依然表现亮眼

锂：锂价有望见底。

供应释放，我们预计未来两年增速45.6%、36.7%；需求持续高增长，预计未来两年需求增长28.8%、27.1%。

经测算，2024年锂盐现货价格10万元/吨左右，即完全成本90%分位时，供需总量平衡，成本强支撑。

但考虑矿山开采不确定性高，实际现货价格会更高。

投资建议：我们建议关注锂资源自给率高且具备产业链一体化优势的中矿资源、永兴材料、赣锋锂业、天齐锂业；

同时考虑到盐湖资源极佳的成本优势和未来仍然具备广阔的扩产空间，建议关注：盐湖股份、藏格矿业。

稀土及磁材行业：国家配额将主导供给，新兴产业带动需求增长。

供给端，除配额外，独居石和废料回收增速预计仅为2%左右，配额调整满足需求增长。

需求端，预计2024年全球新能源汽车+我国电动二轮车的稀土永磁增量1.4万吨，贡献总量增速4.5%，其他领域也将同比正增长。

投资建议：考虑到稀土国家战略资源的重要性以及中重稀土资源的稀缺性，我们建议关注具备上游中重稀土矿的资源标的：中国稀土、广晟有色；

建议关注最受益国家配额增长的北方稀土和稀土资源全球布局的盛和资源，同时人形机器人产业将是未来稀土永磁行业的星辰大海，建议关注行业头部标的：中科三环、金力永磁、正海磁材、安泰科技。

【国盛建筑】瞄准政策聚焦，紧跟行业趋势

明年固投有望加速，三大投资均有望改善。

当前经济复苏动能不足，预计后续政策整体仍将维持宽松。

三大投资方面，明年基建投资仍将发挥重要稳定器作用，在万亿国债及偏积极财政支持下有望实现加速，预计2023/2024年增速分别约为8%/9%；地产投资压力仍存，明年有望受益城改、保障房等三大工程加快推进，跌幅有望收窄，预计2023/2024年增速分别约为-9.5%/-2%；制造业投资中高技术领域增速较快，在工业整体盈利改善及补库等因素带动下明年有望小幅加速，预计2023/2024年增速分别约为6.5%/7%。

明年固投有望提速，全年预计增长约5%。

重点关注：

1）受益基建资金面改善、国企改革深化，估值处于低位的央国企板块；

2）受益“三大工程”加速建设的产业链龙头；

3）受益制造业转型升级及传统优势产能对外输出的专业工程龙头。

央国企估值具备较高安全边际，中长期配置价值显著。

建筑央企：当前板块PB（MRQ）仅为0.47，创近10年新低，估值安全边际充足。

短期看，中央加杠杆增发万亿国债有望促明年基建资金面改善，加速实物工作量落地，带动板块估值修复。

中长期看，央企市占率提升趋势延续，且新一轮国改有望推动央企经营质量提升，加速新兴产业布局，板块配置价值凸显。

地方国企：未来区域投资景气将显著分化，浙江、安徽等省份财政实力强且经济增长快，基建需求旺盛；新疆、西藏等地受益政策驱动，基建投资力度有望加码，建议重点关注受益区域投资高景气的优质地方国企。

投资建议：建议重点把握政策聚焦方向及行业发展趋势：

1）重点推荐和关注低估值建筑央企中国交建、中国中铁、中国铁建；优质地方国企安徽建工、新疆交建、西藏天路、浙江交科。

2）城改及保障房主线重点推荐和关注设计龙头华阳国际；第三方评估龙头深圳瑞捷；施工龙头中国建筑、中国建筑国际；装配式龙头金螳螂、亚厦股份、中铁装配。

3）制造业方向建议关注“走出去”专业工程龙头中国化学、中材国际，洁净室工程龙头圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份。

4）此外，推荐工商业智能用电EPCO龙头苏文电能，建筑机械租赁龙头华铁应急。

【光大金融】银行2024年投资策略：低利率环境下的量价平衡术

2024年：从“以量补价”到“量价平衡”

规模：信贷、社融、货币“量稳速降”。

信贷投放“总量适度、节奏平稳、效率提升”。

全年新增人民币贷款预估维持在23~24万亿，年末增速10%附近；季度间、月度间新增贷款波动收窄。预估全年新增社融36~37万亿，增速9.5%~9.7%。

结构：重点领域延续高增，“三大工程”加速发力。

基建、制造业、普惠小微、绿色贷款等仍将延续高增态势；涉房贷款边际改善，按揭、开发贷增速分别上修至1.6%、3%；“三大工程”相关配套融资需求可能形成信贷投放新发力点。

定价：NIM继续承压收窄，但压力有望边际缓释。

贷款边际定价压力收窄，存量贷款特别是年初集中重定价将对24Q1息差形成冲击，城投化债“降息展期”等安排也将挤压NIM，滚动重定价拖累加剧；负债成本管控或仍有较大下行空间。

测算2024年商业银行净息差同比下降13bp左右，全年息差中枢降至1.5%~1.55%。

业绩：营收增速回正，盈利增速约2%~3%。

低基数下，测算2024年上市银行营收增速为0.1%，较2023年提升2.3pct，实现转正；银行或维持适度拨备计提力度，预计净利润增速约2%~3%，盈利增速总体维持稳定。

投资建议：稳定超寻常，上下皆有界

2024年相比2023年，将更“稳”，股价波动性或进一步下降，对外部信息的反应钝化。“稳”体现在诸多方面：

“增强信贷投放稳定性”导向下， 信贷脉冲不再强劲，但对银行股价也可能缺少催化；

贷款边际定价不再大幅下行，负债成本管控更为强化，NIM收窄压力相对减轻，广义“空转”得以压缩，负面消息随之减少；

银行业经营仍处于低利率环境之中，因收入增长受限，资本底线要求，自身回旋余地也将收窄，业绩不太会出现显著波动；

整体估值处于低位，不同银行间估值有所收敛，机构持仓更趋于避险。

【中原电力】电力及公用事业2024年投资策略：二产用电量逐步回升，看好两大主线

一：传统优势能源行业，穿越周期的中长期赛道

水电：水电行业属于我国优势传统能源，行业护城河深。

水电企业盈利能力强、经营周期长。

2023年上半年，受季节性来水偏枯影响，水电出力也整体维持下行态势，水电公司上半年业绩也同比有所下滑。

然而进入下半年，这一情况得到持续改善，水电发电量增速从7月份起持续回升，来水持续改善符合我们的预期。

水电电价存在长期上行的空间，在央行继续实施稳健货币政策的环境下，现金流充沛和高分红比例的水电资产值得重点关注。

推荐大型水电企业长江电力、华能水电，存在来水复苏预期的桂冠电力等。

核电：核电属于基荷能源，平均利用小时数最高。

我国正积极安全有序发展核电。

核电机组核准回归常态化阶段，2023年7月国常会核准了6台新机组，预计此后每年保持6-10台的机组核准数量。

随着新建项目的陆续投产运营，核电企业盈利能力将继续提升，分红比例也会逐渐提高。

从中长期视角看，核电运营商与水电类似，属于业绩稳定增长的优质标的。

推荐核电“双寡头”中国核电、中国广核。

二：盈利持续改善的周期复苏行业

火电：我国新型电力系统的构建促使煤电机组向调节性电源转型。

2024年容量电价政策的落地实施，使煤电少了部分周期属性，多了公用事业属性。

预计煤价将维持小幅波动态势，在新电价政策的加持下，火电业绩将持续改善。

推荐火电装机规模最大、新能源装机持续提升的华能国际，煤电一体化经营的陕西能源。

【东兴房地产】房地产2024年投资策略：适应新形势，探寻新发展

行业新形势：基本面分化下行，投资低迷融资不振，政策发力供需两端

1）新房销售与土地成交持续下行，高级区域明显分化。

从销售来看，新房销售持续低迷，高级市场分化，级城市面临更大的量价压力。

从全国销售来看，新房销售持续下滑。

从城市销售来看，经济发展和人口流入更具优势的高能级区域，新房的销量和价格韧性都更强，而级区域则面临着较大的销售下行压力。

从二手房价格来看，一线城市二手房价格的下行压力明显小于二三线城市。

从土地成交来看，土地成交继续萎缩，成交更加集中于核心区域。

整体而言，土地市场需求依然较弱。

土地成交总量下滑和溢价率走低的背景下，土地成交向核心区域集中。

从不同能级城市的土地成交来看，高级城市有所分化，一线城市土地市场下滑幅度小于二三线城市。

2）投资与新开工持续低迷，房企融资未见改善。

整体而言，行业投资力度与销售情况较为同步，开发投资自2022年开始显著下滑，新开工面积也在持续下滑。

我们认为，土地市场的弱势和销售恢复程度的不确定性将会持续制约新开工和投资的恢复速度。

房企特别是民营房企投资信心的恢复，还需要等到资金面和销售预期出现更加实质性的改善。

行业到位资金未见明显改善，监管部门强调满足房企合理融资需求。

在销售走弱的形势下，房企资金面紧张的问题依然突出，行业到位资金未见显改善。

投资策略：我们认为2024年是房地产新模式初步确立的开始，推进城中村改造和探索住房双轨新模式，已经成为探索构建房地产发展新模式的重要落脚点。

我们认为重点布局一二线城市，具有信用优势的优质央国企，将受益于一二线城市供需两端政策的持续落地和城中村改造的加速推进。

高能级城市布局较多的华润置地、越秀地产、保利发展、中国海外发展等优质房企，有望凭借当前的信用和布局优势，在行业企稳与转型之际抢占先机。

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