浙江自然营收利润连降5个季度，券商研报两极化关键在哪儿？

（原标题：浙江自然营收利润连降5个季度，券商研报两极化关键在哪儿？）

今年以来，受下游订单疲软及海外产能未完全释放等因素影响，浙江自然营收与利润端持续承压

《投资时报》研究员  董琳     

禁止特定短线交易，是法律为维护上市公司、中小投资者利益，对内幕交易合规风险所建立的事前防范机制。

2023年7月21日，为系统性完善特定短线交易制度，增强市场交易的可预期性和便利性，进一步提升资本市场的吸引力，中国证监会官网发布了《关于完善特定短线交易监管的若干规定（征求意见稿）》（下称《规定》），并向社会公开征求意见。

《投资时报》研究员注意到，在《规定》出台后，监管部门对于涉嫌内幕交易的违法违规行为持续进行从严打击，下半年以来，A股市场多家上市公司高管因自身或亲属涉及短线交易行为被监管部门出具警示函。

日前，TPU户外用品龙头企业——浙江大自然户外用品股份有限公司（下称浙江自然，605080.SH）发布公告称，因亲属短线交易行为，公司董事长夏永辉收到了浙江监管局下发的《行政监管措施决定书》。

业绩方面，今年以来，受下游订单疲软及海外产能未完全释放等因素影响，公司营收与利润端持续承压。财报显示，2023年前三季度，浙江自然实现营业收入6.71亿元，同比下降16.43%；归属于母公司的净利润1.34亿元，同比下降32.92%。并且，从2022年三季度至今年三季度，该公司的营收和归母净利润已连续五个季度出现下滑。   

二级市场上，浙江自然股价在2021年11月创下80.89元/股（不复权，下同）的历史新高后持续震荡下跌至今。截至11月24日收盘，该公司股价报收于22.95元/股，距最高点已跌超7成，目前市值为32亿元。

针对公司将如何完善内控制度、改善利润亏损等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至浙江自然相关部门，但截至发稿尚未收到回复。

数据来源：Wind

董事长被出具警示函

决定书内容显示，在夏永辉担任浙江自然董事长期间，其子夏昕烨于2022年11月25日至2023年6月15日通过名下证券账户，多次买卖公司股票，累计买入3800股，成交金额178,625元，累计卖出2500股，成交金额122,053元。上述短线交易行为违反了《证券法》第四十四条的规定。

基于此，浙江监管局决定对夏永辉采取出具警示函的监督管理措施，并记入证券期货市场诚信档案。对此，夏永辉表示接受上述决定，并承诺将进一步加强学习证券法律法规，强化对亲属买卖公司股票行为的监督，严格遵守相关规定，不再发生此类事项。   

《投资时报》研究员注意到，10月13日，浙江自然已就此事发布致歉公告。公告称，上述交易系夏昕烨身为学生为了解股市的结构和运作而作出，未充分了解相关法律、法规所致。夏昕烨已将其交易所获收益上缴公司，并承诺现在所持有的公司股票不在六个月内及窗口期卖出，且自卖出公司股票之日起六个月内不再买入公司股票。

三季报显示，浙江自然的控股股东为上海扬大企业管理有限公司（下称扬大管理），其实际控制人为夏永辉、陈甜敏夫妇。同时，该公司第二大股东瑞聚投资为夏永辉的控股企业；第三大股东雨帆投资由夏永辉之姐夏肖君持股100%且担任执行董事兼总经理；第四大股东九麟投资由夏永辉之妹、公司董事会秘书董毅敏之配偶夏雨君持股100%且担任执行董事兼总经理，上述企业具有一致行动人关系。

截至2023年9月末，扬大管理持股53.40%，瑞聚投资持股6.67%，雨帆投资、九麟投资持股分别为3.34%。从公司股权结构来看，浙江自然具有较为明显的家族企业特征。

营收净利连续5个季度下降

公开资料显示，浙江自然成立于2000年，于2021年5月在上交所挂牌上市。公司主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。   

从营收区域来看，浙江自然产品主要以OEM、ODM、OEM/ODM 相结合的方式销售至欧洲、北美洲、大洋洲等国家和地区，主要客户包括迪卡侬、SEA TO SUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等户外用品行业知名企业，因此该公司主要以境外销售收入为主要营收来源。

财报显示，2023年前三季度，浙江自然实现营业收入6.71亿元，同比下降16.43%；归属于母公司的净利润1.34亿元，同比下降32.92%。其中，三季度单季公司实现营业收入1.41亿元，同比下降15.80%；归属于母公司的净利润0.13亿元，同比下降47.29%。

在盈利能力方面，前三季度该公司综合毛利率为34.52%，同比下降1.61个百分点；净利率为19.42%，同比下降5.18个百分点。其中，第三季度的综合毛利率为30.23%，同比下降6.82个百分点；净利率为8.99%，同比下降4.9个百分点。

对于业绩变动的原因，浙江自然表示，主要是受市场需求影响，及海外子公司产能未完全释放，处于生产爬坡阶段，前期费用相对较高所致。

《投资时报》研究员注意到，从去年第三季度至今，该公司的营业收入和净利润已连续五个季度出现双降。Wind数据显示，期间各季度的营业收入分别为1.68亿元、1.42亿元、2.40亿元、2.90亿元、1.41亿元，同比降幅分别为1.19%、19.79%、27.23%、5.12%、15.80%；对应的归母净利润分别为0.25亿元、0.14亿元、0.67亿元、0.53亿元、0.13亿元，同比降幅分别为45.44%、62.35%、20.91%、40.33%、47.29%。

数据来源：公司财报

券商研报预测两极化

针对公司目前的业绩表现，各券商研报的预测也略有不同。

国盛证券研报认为，浙江自然三季度业绩下滑幅度较大主要是下游客户库存仍在去化，影响上游订单，同时公司柬埔寨产能仍在爬坡阶段、产能利用率不足对盈利质量带来拖累。该机构预计公司2023年整体表现平淡，2024年有望在低基数下实现收入及业绩的快速增长。

中金公司也指出，浙江自然海外渠道库存去化较慢，盈利能力有所下滑，业绩略低于该行预期。考虑海外渠道库存去化情况，分别下调公司2023年收入12.8%至8.10亿元、2024年收入15.5%至9.48亿元；分别下调2023年归母净利润26.5%至1.60亿元、2024年归母净利润23.6%至2.10亿元。维持跑赢行业评级，基于盈利预测调整，下调目标价8%至33.50元。

另一方面，由于政策的支持，也让部分券商机构认为浙江自然未来可期。

今年10月17日，国家发展改革委等部门印发《促进户外运动设施建设与服务提升行动方案（2023—2025）》（下称《行动方案》）。其中提出，“到2025年，推动户外运动产业总规模达到3万亿元。”    

安信证券认为，伴随海外下游充气床垫客户去库存渐进尾声，该公司第四季度乃至明年海外需求有望逐步回暖，预计第四季度订单开始修复。方正证券则表示，户外运动“后发优势”将进一步显现。《行动方案》的出台，有助于促进户外运动设施建设及服务提升，为我国户外运动的发展奠定基础。该行建议关注户外运动产业链相关投资机会。