如何直视业绩亏损困局？海马汽车押注氢能源车靠谱吗

（原标题：如何直视业绩亏损困局？海马汽车押注氢能源车靠谱吗）

前三季度，海马汽车共实现营业收入19.14亿元，同比增加10.62%，但同期录得归母净利润亏损1.49亿元

《投资时报》研究员  董琳

11月14日，在连续两个交易日涨停后，海马汽车股份有限公司（下称海马汽车，000572.SZ）股价再度涨停，斩获“三连板”。截至当日收盘，该公司报于5.94元/股，较11月9日收盘价涨幅超33%。

消息面上，有关海马汽车将为小米代工造车、海马汽车将与宁德时代成立合资公司的说法相继传出。对此，该公司14日在深交所互动交易平台上进行了辟谣。海马汽车表示，“目前并无相关消息。公司始终持开放态度，积极争取并开展对外合作。若有相关合作事项，公司将按规定履行信息披露义务。”

或受此影响，11月15日，海马汽车早盘一度跌超5%。截至当日收盘，海马汽车主力资金净流出7943.67万元，净流出额创下今年8月4日以来新高。17日，该股单日再次下跌6.14%。但18日，该股再度以涨停收盘，当日收于6.05元/股，总市值99.5亿元。

事实上，从基本面来看，海马汽车的销售和业绩表现较难拉动公司股价上涨。

销量方面，今年1—10月，海马汽车累计实现销售20226辆，较去年同期仅增加554辆，同比微增2.82%。业绩方面，前三季度公司共实现营业收入19.14亿元，同比增加10.62%；但同期录得归母净利润亏损1.49亿元。其中，第三季度，海马汽车实现营收2.32亿元，同比下滑50.19%；归母净利润亏损0.86亿元。   

《投资时报》研究员注意到，2017年和2018年，该公司的归母净利润分别亏损9.94亿元和16.4亿元，因为连续两个会计年度经审计的净利润为负值，当时的海马汽车被深交所实行“退市风险警示”，公司股票名称变更为“*ST海马”。

直到2021年5月，海马汽车才成功“脱帽”。但好景不长，2022年，该公司的归母净利润由盈转亏，从上年的盈利1.12亿元转为亏损15.74亿元。若今年全年海马汽车的净利润继续录得亏损，将面临再次“戴帽”。

针对公司销量下滑、四季度能否实现扭亏、目前的研发投入能否支撑公司成功向新能源汽车转型等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至海马汽车相关部门，截至发稿尚未收到回复。

数据来源：Wind

海马汽车成立于1988年，前身是海南汽车冲压件厂，后更名为海南汽车制造厂。公司主营业务为汽车及动力总成的研发、制造、销售及服务，生产的主要产品包括海马7X、海马7X-E和海马8S，提供的主要服务为金融服务和租赁服务等。   

根据公司披露的各月销售快报，今年上半年，海马汽车销量有所回暖，1—6月合计销售整车1.72万辆，较上年同期增长30.81%，月均销量为2867辆。但从下半年开始，该公司的销量却出现大幅下降。7—9月，海马汽车的销量连续三个月未破千辆，分别为532辆、506辆和985辆，同比分别下降67.60%、76.84%、18.19%。

最新销售快报显示，该公司10月销量为1038辆，同比下降31.67%，其中SUV和MPV销量分别同比下降20.18%、76.45%。1—10月，海马汽车累计销售2.02万辆，同比增长2.82%。其中SUV销售1.65万辆，同比下降2.86%；MPV销售3739辆，同比增加41.04%；其他车型销售6辆。

销售的乏力直接反映到业绩上。2023年前三季度，海马汽车实现营业收入19.14亿元，同比增加10.62%；归属于上市公司股东的净亏损1.49亿元；扣非净利润亏损2.23亿元。其中，第三季度公司营收2.32亿元，同比下滑50.19%；归属于上市公司股东的净利润亏损0.86亿元；扣非净利润亏损1.10亿元。

值得注意的是，2022年，海马汽车的归母净利润再次从上年盈利1.12亿元转为亏损15.74亿元。这也意味着，若该公司今年全年净利润继续亏损，将会再被深交所实行“退市风险警示”。

为避免二次“戴帽”，海马汽车不得不通过售卖资产的方式为公司“输血”。就在三季报披露当天，海马汽车发布公告称，为进一步聚焦主业并优化资源配置、盘活存量资产，公司与金盘物业签订《股权转让协议》，将持有的海马物业100%股权转让给金盘物业，转让价格为2206.62万元加标的股权过渡期损益。   

据公告披露，由于公司与金盘物业属同一实际控制人控制，根据相关规定，金盘物业为海马汽车的关联法人，本次交易构成关联交易。另外在经济效益方面，本次交易将给该公司带来约1565万元收益，但就目前公司的亏损面来看，此动作或不能让海马汽车完全脱离险境。

数据来源：公司财报

2023年是海马汽车“保生存、促转型、谋发展”的一年。

今年3月，海马汽车与丰田汽车（中国）投资有限公司（下称丰田）签署战略合作框架协议，两家企业将在氢燃料电池汽车研发与产业化领域开展战略合作，这也是丰田在国内首个氢燃料电池乘用车合作项目。据悉，两者合作的车型是基于海马汽车的氢燃料电池乘用车7X-H，而丰田主要提供技术支持。

5月，海马汽车在互动平台上表示，公司与丰田合作打造的氢能乘用车7X-H已完成工程设计，搭载丰田电推系统的功能样车已于今年4月底成功试制下线，争取于今年第四季度开展小批量示范运营。   

不难看出，海马汽车将自身的新能源汽车转型“押注”在了氢燃料电池汽车产业上。但《投资时报》研究员注意到，作为海南省唯一的乘用车整车生产企业，海马汽车尽管坐拥海南自贸港资源禀赋与政策优势，未来发展仍“举步维艰”。

首先，海马汽车自身的产品研发能力孱弱。在公司业绩连续亏损两年后，2019年，海马汽车的研发费用从上年的4.02亿元骤降至2.03亿元，此后该公司的研发费用均维持在2亿元左右，且呈逐年缩减态势。Wind数据显示，2020年至2022年，海马汽车的研发投入分别为2.66亿元、2.46亿元、2.35亿元；占营收比例分别为18.37%、13.58%、9.76%。2023年上半年，该公司的研发费用为1.04亿元，占营业收入比例已降至6.12%。在研发投入不足的情况下，海马汽车将如何实现技术突破，以支撑公司向新能源、智能汽车成功转型？

其次，截至目前，和海马汽车站在同一条氢能源汽车赛道上的还包括上汽集团（600104.SH）、一汽解放（000800.SZ）、长城汽车（601633.SH）、长安汽车（000625.SZ）、吉利汽车（0175.HK）等超过10家国内主流车企，并且与海马汽车最大的不同在于，这些车企几乎都是年研发投入动辄几十亿甚至百亿的大厂，除了涉猎氢燃料电池汽车外，在纯电、混动的新能源车方向也占有绝对竞争优势。

最后，从现有的市场情况来看，氢能源汽车的销售规模仍与其他电动新能源汽车有较大差距。中国汽车工业协会数据显示，2023年1—9月，燃料电池汽车累计销量仅为2830辆，而同期的新能源汽车总体销量已达627.8万辆。同时，由于制运储能、材料技术等方面不具备成本优势，氢能源汽车市场发展进度相对缓慢，短期内无法助力车企提振业绩，以海马汽车目前的亏损情况来看，恐怕远水难救近火。