机构点评汇总：奇瑞海外产业链

【西南汽车】奇瑞产业链：蓄势能赢海外市场，聚动能向“新”而行

深耕海外市场，出口行业领先：

奇瑞在海外建立完成六大研发基地、10个工厂（海外产能30万辆/年），配合精准的市场定位/营销，奇瑞受到海外市场认可，23M1-M10出口74.2万辆，同比增长1倍，排名中国整车出口企业第二位。

考虑中国汽车出口持续保持强劲势头，“一带一路”战略的逐步推进，叠加在海外品牌力的持续提升，奇瑞在出口市场有望继续位于行业领先位置。

政企联动，合力打造奇瑞产业链：

奇瑞计划研发投资1000+亿元；公司启动“瑶光战略”，覆盖火星架构、鲲鹏动力、雄狮科技、银河生态四大核心领域，助力企业保持长期竞争力。

芜湖市围绕奇瑞产业链布局，对接意向到芜湖投资奇瑞市外配套企业12家，签约奇瑞供应链重大项目3个，加大对奇瑞汽车等龙头企业外贸支持力度，引导奇瑞开展出口信保业务，全方面为奇瑞发展保驾护航。

布局华为、苹果产业链，未来成长可期：

2020年奇瑞与华为签订全面合作框架协议，双方联合打造的新车智界S7将搭载鸿蒙HarmonyOS 4系统，华为与奇瑞至少有5款高端智能电动车型规划，首款新车型智界S7已发布；2022年奇瑞与立讯精密签署《战略合作框架协议》，拟组建合资公司，奇瑞与苹果代工之王合作，未来或有望进入果链，拿到代工订单。

伴随公司电动化、智能化布局的持续推进，叠加与华为、立讯等企业合作的不断深入，奇瑞产业链相关标的将持续受益。

投资建议：

建议关注奇瑞产业链中拿单能力强，在安徽或墨西哥有布局，并且与华为保持良好合作的相关优质公司，主要标的：瑞鹄模具、伯特利、常熟汽饰、中鼎股份、新泉股份、常青股份等。

【天风汽车】智能驾驶：新技术，新认知，新机会

多方共振，汽车智能化进入高速增长期

政策+技术+商业三方共振，汽车智能化进入高速增长期：

1）政策端：国外部分国家L3级政策已出台，国内政策有望取得实质性落地；

2）技术端：BEV+Transformer+占用网络 实现算法突破，4D毫米波雷达利于硬件将本，有望促进智驾普及；

3）商业端：主机厂NOA场景不断泛化，消费者已将智驾功能作为选购重要决策项。

智驾时代：新技术，新认知，新机会

1）新技术：智能驾驶作为新技术处于高速成长期，重点由场景拓展转为里程迭代；

2）新认知：新能源车行业上半场由油电同价逻辑开启，下半场智能化时代有望回归用户价值。

我们关注品牌对客户需求的深挖和对消费者价值的塑造，例如华为将安全作为智驾关键点；

3）新机会：软件端价值持续上升，从多模块到端到端算法是主要趋势；硬件端控制器走向中央域，传感器需求随自动驾驶等级增加，但最终走向低成本、小体积，执行器关注线控制动和空气悬架。

投资建议：智能驾驶奇点时刻来临，建议持续关注智能化对行业带来的边际变化。

短期华为智选产业链＞智能化优势整车/智能驾驶核心零部件（域控制器、线控底盘、4D毫米波雷达），长期关注产业竞争格局与产业分工变化。

【申万消费】医美2024年投资策略：估值回调引投资新机，历经考验国货屹立

化妆品：弱背景凸显强阿尔法。

1）美妆消费低点已过，24年预计低基数下回暖加速。

24年随着基数的降低、行业库存的清理、居民收入预期的好转，预计将恢复到高于社零整体的增长。

2）国货概念持续发力。

大众护肤市场国货外资激烈竞争，大众彩妆市场国货独占鳌头。

自主推出兼外部收购，国货蓄势向中高端进军。

3）淘系稳健，抖音接棒，预计抖音红利向头部品牌集中。

抖音平台备受重视，外资国货齐发力，致使抖音畅销品牌趋于成熟，布局早+品牌力强的国货，预计享受头部集中红利。

4）功效为王，国货储备充分布局完善，围绕抗氧化抗糖/除皱/美白等细分需求，新成分新概念迭出，有望对外资进行弯道超车。

医美：居民收入预期下行叠加医美消费节奏受出游规划扰乱，短期需求不振引发负面情绪。

需求端长期无忧：渗透率提升+国民消费能力提升+国货替代概念；短期逻辑：24年将受益于疫后经济回暖，合规趋严清出“水货”产品，消费向实力过硬的头部品牌集中。

供给端：高粘性、高频次、低单价的轻医美项目，供给端呈千帆竞发之势。

爱美客在研管线规划完善，华东医药、江苏吴中跨界布局，复锐医疗科技稳坐光电头部宝座，力争全线开发，巨子生物、锦波生物携重组胶原蛋白技术为药械添彩。

供给端、需求端双重利好成就医美赛道关注度与消费偏好。

投资分析意见：弱背景为考验公司经营实力的试金石，大浪淘沙强阿尔法公司实力凸显，催化经营问题爆发与调整，成就强者根强，弱者调整后变强的机遇。

重点推荐：

1）业绩确定性高+前景光明：珀莱雅、巨子生物、爱美客；

2）复苏拐点带来价值弹性：贝泰妮、华熙生物、上海家化；

3）享受复苏红利：丸美股份、朗姿股份。

【华鑫医药】GLP-1药物供不应求，带动原料药CDMO及上游需求增长

国外市场GLP-1药物供不应求，带来原料药需求缺口

截至2023年11月7日，FDA药品短缺名单中，Liraglutide注射剂、Semaglutide注射剂仍处于短缺状态名单中。

诺和诺德选择自行生产大部分产品，与CDMO合作较少。

目前诺和诺德为解决产能问题，2023年6月12发布公告拟投产23亿美元扩建丹麦工厂，但该工厂要到2029年才正式投产API，因此药品短缺问题未得到实质性的解决。

FDA规定当药物出现在短缺名单时，如果符合《Federal Food, Drug, and Cosmetic Act》（FD&C）法案中的某些要求，可以制备该药物的复合版本。

过往药房复合药物可占据药品处方量的1%-3%，而GLP-1药品短缺问题持续时间不定，且海外需求持续增长，带动海外市场对GLP-1药物的API需求。

国内药物储备丰富，市场有望快速打开，带动原料药CDMO及上游需求Semaglutide中国市场2026年专利到期，目前处于临床研发阶段的后续药物储备丰富，如：信达生物IBI362处于临床III期；多靶点药物赛道，博瑞医药BGC0228和众生药业RAY1225等公司处于临床I-II期阶段。

国内获批的减重药物奥利司他2018-2020年销售收入CAGR为68.38%，而GLP-1药物相对于奥利司他有着更低的副作用表现和更优的减重效果，GLP-1药物市场复合增速可能会远超于奥利司他。

国内GLP-1药物参与企业众多，GLP-1药物市场有望快速打开，届时对于原料药CDMO及上游需求也会随之增长。

投资建议

国外市场GLP-1药物供不应求，持续处于FDA药物短缺名单中，带动API需求，国内公司健元医药、诺泰生物的Semaglutide原料药已获得DMF编号并通过完整性审核；国外Liraglutide注射剂成功扩充儿童适应症，根据和解协议Liraglutide仿制药需待2024年6月上市，届时可带动Liraglutide API需求，国内公司健元医药、诺泰生物、翰宇药业、圣诺生物的Liraglutide原料药已获得DMF编号并通过完整性审核。

国内市场2026年专利到期且后续药物储备丰富，GLP-1药物市场有望快速打开，届时对于原料药CDMO及上游需求也会随之增长。

维持多肽原料药CDMO公司及上游行业的推荐评级，推荐关注翰宇药业、药明康德、凯莱英、诺泰生物、圣诺生物、昊帆生物、蓝晓科技。

【申万家电】家电2024年投资策略：地产政策持续催化，出口链基本面改善在即

板块估值持续回调，配置性价比凸显。

2020年受益疫情宅经济，家电板块估值大涨。

21-22年受原材料价格飙升影响，企业成本压力加剧，叠加终端需求偏淡，家电板块估值回调。

23H1在夏季空调行情带动下，以白电为代表的家电板块业绩稳健，估值修复，但目前估值仍处于近年底部，随着原材料价格回落企稳，企业盈利修复逻辑逐步兑现，板块配置性价比凸显。

截至2023Q3，公募基金重仓总市值28758亿元，家电重仓总市值738亿元，家电股重仓占比2.57%，环比Q2提升0.23pct。

其中，主动基金白电标的超配0.48%，黑电超配0.11%，厨卫低配0.05%，小家电超配0.02%，零部件超配0.36%，照明低配0.06%；白电板块配置率先回暖，零部件依旧延续超配势头。

投资要点：2023年以来地产放松政策加速出台，家电配置价值凸显。

我们梳理出以下三条主要投资主线：

1）地产链：

从7月21日住建部推进老旧小区改造，到7月24日政治局会议未提及“房住不炒”，再到7月27日住建部再发文降首付、降利率、税费减免以及“认房不认贷”，8月以来“四限”政策大幅松绑，地产政策风向已经大幅反转，白电和大厨电板块具有较强的后地产属性，相较于其他品类两者需求与地产相关性更大。

白电板块首推标的为海信家电。

三大白电头部企业美的、格力、海尔亦会受益。

大厨电板块首推标的老板电器。

2）出口链：

成长性板块估值经历回调，产品迭代创新可期，推荐海外需求回暖，内销新品持续推进的石头科技；

推荐空气炸锅代工客户持续拓展，咖啡机新品类打造第二成长曲线的比依股份；

推荐关注三季度收入持续改善，控股股东底部增持的小家电出口企业新宝股份。

3）上游核心零部件：

盾安环境：热管理核心零部件领先企业，大口径电子膨胀阀有望实现弯道超车；

三花智控：热管理零部件头部企业，储能温控和机器人业务打开新成长赛道；

华翔股份：低电价竞争优势显著，加速黑金铸造行业整合集中度提升。