福华化学：一面老板分红一面募资 “带病”IPO却遇上核心产品跌价

记者丨宁晓敏 见习生丨陈力

出品丨鳌头财经（theSankei）

在各大社交平台上，福华通达化学股份公司（以下简称“福华化学”）火了！

福华化学的“火出名”，源于其“带病闯关”IPO。公司拟IPO募资60亿元，其中，27.51亿元用于补充流动资金和偿还银行贷款。而在IPO之前的2021年度、2022年度，公司合计向股东派发了33亿元的红利。而这33亿元分红，29.30亿元分给了大股东张华家族。

募资60亿元，33亿元分红、27.51亿元还债，还要倒贴上市费用。福华化学算不算“带病闯关”？

福华化学豪气分红的基础是业绩暴增，然而今年以来，核心产品草甘膦大幅跌价。IPO，福华化学有多大胜算？

IPO前突击分红33亿

福华化学在今年6月29日向深交所递交上市申请，打算在主板上市。但另一方面，公司在IPO之前却在大笔分钱。

根据招股说明书，2021年度、2022年底，福华化学分别分红7亿元、26亿元，合计为33亿元。

一下子分掉了33亿元，都分给了谁？为何要如此大手笔分红？

福华化学的实际控制人为张华家族。

公司控股股东福华集团直接持有公司44.25%股权，并通过其全资子公司福华丰瑞、福华祥瑞分别间接持有公司6.94%和 5.14%股权，合计控制公司56.32%股权。

张华为公司实际控制人，其持有福华集团99%的股权，还通过担任通达信、通达信和、金泽利、百年福华及福华凯瑞普通合伙人的方式合计控制公司6.27%的股份表决权。张华合计控制公司62.59%的股份表决权。

张华与王蕾系夫妻关系，与张浔萦、张金竹系父女关系。王蕾通过间接持有嘉丰国际96.42%股权的方式控制公司24.31%的股份表决权。张浔萦、张金竹分别持有公司1.11%的股份。

综上，张华一家四人合计控制福华化学89.12%的股份表决权。

根据上市股权比例计算，按照股份公司一股一票制计算，粗略估算，33亿元分红，张华一家分走了29.30亿元左右。

也就是说，福华化学还没上市，老板就将近30亿元揣进了自家人腰包。

为了这一奇怪的分红，福华化学也是有十分充足的“理由”——解决与控股股东方面的非经营性资金往来问题。

公司解释称，根据《深圳证券交易所股票上市规则（2022年修订）》，上市公司控股股东、实际控制人不得以任何方式占用公司资金。福华化学与关联方的非经营性资金往来比较多，要“解决”这个问题。因此，分红具有必要性。

福华化学与空港股份福华集团等关联方之间的非经营性资金往来较为频繁，主要是资金拆借。仅仅福华集团（不含子公司、控股公司）向公司的资金拆借，2020年至2022年，增加金额分别为15.20亿元、12.52亿元、31.86亿元，减少金额为15.91亿元、11.88亿元、36.60亿元。

到2021年末，福华集团等关联方未偿还给公司的资金为5.80亿元左右，2022年底，则“两清”了。

张华一家向福华化学频频借款，再靠福华化学分红款来偿还。而在2021年底，只剩下5.8亿元左右未还，却分红29.30亿元，剩下的23.5亿元，则直接进了张华家族的腰包。

募资60亿元填窟窿

如此土豪式分红，福华化学的钱多得花不完？

事实是，福华化学缺钱。

招股书显示，截至2022年底，福华化学短期借款44.12亿元、一年内到期的非流动负债2.92亿元、长期借款11.94亿元，长短期债务合计为58.98亿元，其中，一年内需要偿还的短期债务为47.04亿元。

与债务对应的货币资金，2022年底为16.37亿元。不过，16.37亿元的货币资金，银行存款只有4.68亿元，其他货币资金高达11.69亿元。其他货币资金主要为保证金性质的使用受限制款项，也就是说，反映在账面上的货币资金11.69亿元是不能动用的。

可以动用资金4.68亿元，短期债务47.04亿元，短期债务是可动用货币资金的10倍，这个还债的窟窿足够大！

福华化学快速回血的可能性较低。2022年底，公司应收票据及应收账款为9.93亿元，而应付票据及应付账款20.78亿元，应付项是应收项的2倍多。

值得一提的是，2022年12月，福华化学还进行了一次增资，陕煤榆高、五发展分别出资7.64亿元、0.29亿元参与认购，福华化学因此获得股权融资7.93亿元。陕煤榆高是煤炭巨头陕煤集团旗下控制子公司，五发展为四川乐山下辖的地方国资企业。

在2022年获得了近8亿股权融资后，福华化学可以动用的资金仍然只有4.68亿元。

4.68亿元与47.04亿元，这中间40亿元左右的窟窿如何填？

张华的办法，就是推福华化学IPO上市募资。

本次IPO，福华化学欲一次性募资60亿元，其中，27.51亿元募资用于补充流动资金和偿还银行贷款。如果算上其他建设项目的铺底资金、预备备用金，则占了60亿元募资的一半。

此外，其他几个实体募投项目是分期分批进行，资金可以分批投入。

核心产品跌价风险来袭

福华化学成立于2007年，从事化学品研发、生产和销售超过15年，是一家集矿产资源开发、基础化学品与精细化学品应用研究开发为一体的综合性化学品企业。公司核心产品为草甘膦。

据披露，公司草甘膦产能15.3万吨，占据了12.93%的全球市场份额，稳居“全球第三、国内第二”。

这样的市场地位，说明福华化学的发展本身还是不错。

草甘膦，是一种非选择性、低残留灭生性除草剂，除草效果优异，即使是多年生根杂草也能轻松拿下，且不影响土壤结构和地下水源。草甘膦特别适用于农业生产中，也广泛应用在道路、林业、城市绿化等领域。

此外，草甘膦作为一种灭生性除草剂，特长是“无选择性”杀死杂草和作物。目前，草甘膦是全球第一大农药品种，占全球农药市场份额的20%左右。

不过，农药有周期性。

从2020年末开始，福华化学迎来高光时刻，草甘膦价格爆发式上涨，公司因此大赚特赚。

公开数据显示，2021年末，草甘膦的市场价格飙升至8万元/吨左右，较以往常年的价格1.8万元/吨-2.5万元/吨，最高涨了3倍多。2022年，继续维持高位。

受益于此，2021年、2022年，福华化学实现的营业收入分别为87.12亿元、95.29亿元，均较2020年的42.98亿元翻了1倍多。2020年，公司实现的归属于母公司股东的净利润（以下简称“净利润”）为0.52亿元，2021年、2022年飙升至15.85亿元、27.66亿元，同比分别增长3379.58%、74.45%。

短短两年，福华化学合计大赚43.51亿元。

然而，有了高潮必然有低谷。伴随着全球草甘膦供给增加、需求减少，降价成为主旋律。今年7月，草甘膦的价格已降至3万元/吨。

那么，福华化学业绩断崖式下滑必可避免。福华化学没有披露今年上半年的经营数据，同行业可比公司兴发集团（600141.SH）、新安股份（600596.SH）、江山股份（600389.SH），今年上半年的净利润同比分别下降83.32%、95.13%、84.03%。特别是新安股份，2022年营业收入218.03亿元、净利润29.55亿元，今年上半年的主业净利润直降至0.46亿元。

回归常态，如果本次IPO募资60亿元的计划不能如期实现，福华化学将面临严峻考验。