下游市场开拓受限，神州能源燃气安装毛利率奇高

（原标题：下游市场开拓受限，神州能源燃气安装毛利率奇高）

乐居财经 严明会 7月14日，神州能源集团股份有限公司（以下简称“神州能源”）近日北交所IPO已获受理，保荐机构为申万宏源证券承销保荐有限责任公司。

据乐居财经《预审》IPO查阅，神州能源是一家国内专业从事城镇燃气销售和燃气设施安装的城镇天然气综合运营商，主营包括城镇燃气过滤、调压、计量等输配流程在内的燃气销售业务和用户配套燃气安装业务。公司拥有燃气经营许可业务资质，属于燃气生产与供应行业。

2020年-2022年，神州能源实现营业收入分别为2.2亿元、2.29亿元、2.72亿元；净利润分别为3702.28万元、1128.03万元、3773.07万元。

从主营业务收入构成上来看，神州能源的业务主要分为两大板块燃气销售及燃气安装，两大业务各期分别占比约70%、30%。

燃气销售主要是通过城市天然气管道及部分LNG（液化天然气）气源向居民用户、商业用户、工业用户等销售天然气；燃气安装业务的客户群体主要包括房地产开发商、城镇居民以及其他使用天然气的工商业用户。

神州能源的收入地区分布表现出较强的地域性，重庆地区和贵州地区的燃气销售和燃气安装为公司贡献了七成以上的收入，报告期各期占比分别为71.19%、75.71%和80.7%，占比逐年增加。

具体来看，燃气销售分为居民用气、非居民用气，燃气安装分为居民燃气安装、非居民燃气安装。报告期内，居民用气和居民燃气安装量纷纷持续下滑，2021年-2022年，居民用气同比分别下降3.68%、4.5%，居民燃气安装同比分别下降18.58%、5.58%。

同时，燃气安装户数也呈逐年下滑趋势，期内，公司安装户数分别为2.13万户、2.01万户、1.82万户，2021年-2022年同比分别减少1,277户、1,823户。

居民市场开拓受阻的同时，神州能源的毛利率情况也不乐观。2020年-2022年，公司在重庆市的毛利率分别为53.2%、44.72%、43.3%，在贵州省的毛利率分别为29.87%、21.17%、13.12%，均逐年下滑。更甚者，在广东、广西等地的毛利率为负，各期分别为-1.29%、-15.39%、-2.8%。

这导致神州能源主营业务毛利率持续下滑，各期分别为33.71%、25.35%、24.84%，2021年同比大幅下跌8.36个百分点。

尽管连续下滑，但神州能源的毛利率水平仍远远超出行业均值，报告期内，同行业可比公司毛利率均值分别为19.62%、18.83%、15%，公司各期高出13.59个百分点、5.9个百分点、9.6个百分点。

具体来看，神州能源燃气销售的毛利率分别为9.23%、5.50%、7.61%，低于可比公司2个百分点左右；燃气安装的毛利率分别为 78.57%、72.85%、76.03%，高于可比公司20个百分点左右。公司表示，毛利率差异原因是不同地区的安装费标准、人工成本等因地而异。

奇高的燃气安装毛利率也引来监管层的注意，北交所要求神州能源结合区位分布、政府定价、采购渠道差异、不同地区和项目具体的安装费标准、人工成本等方面，量化分析公司与同行业可比公司毛利率差异中各影响因素的影响程度。