找钢网SPAC通道港股IPO 估值百亿港元秒杀同行

近日，找钢集团在港股发布招股书，计划通过与特殊目的收购公司（SPAC）Aquila合并的方式上市，这将是香港首例此类上市交易。

找钢集团的主体是找钢网。2002年成立，估值从成立之初的3000万元上涨到本次SPAC交易的100亿港元（约合人民币93.4亿元），经过六轮融资，累计融资达到25亿元，这次方向收购，找钢集团有望再获得16亿港元募资。

找钢集团曾于2018年6月向港交所递交招股书，并于当年12月通过聆讯。2019年5月，找钢集团主动中止港股上市。这次相当于通过合并Aquila的方式，实现新型IPO，后者是由招银国际发起，于2022年3月 18日在香港联交所上市，通过发行A类股票合计募资约10亿港元。按照联交所的规定，Aquila须于上市后36个月内完成并购交易。两者并购完成后，Aquila的股东将成为找钢集团的股东，Aquila成为找钢集团的全资附属公司。同时，Aquila的上市地位被撤销，找钢集团将成为联交所上市公司。合并交易将在第四季度完成。找钢集团仍需向香港交易所提交新的上市申请。

找钢集团以此将获得Aquila此前募资的10亿港元，股本也有相应稀释，另外还向包括徐州臻心、渝隆集团、东方资产管理、托克香港、四川璞信在内的10名投资者，募资6亿港元。如果不满意此次合并，Aquila A类股东在交易前有赎回权。找钢集团不一定能得到这10亿港元现金，股本相应也减少了稀释。

招股书显示，找钢集团的收入主要来源于平台卖家支付的佣金。过去三年，该公司的营业收入分别为13.50亿元、13.53亿元和9.05亿元，分别亏损4.56亿元、2.74亿元和3.66亿元，三年累亏10.96亿元。

投资者看中的，应该是找钢集团的市场占有率，2022年，找钢网的数字化平台录得三方钢铁交易吨量达3530万吨，约占中国三方在线钢铁交易总吨量的38%，根据灼识咨询的资料，按2022年在线钢铁交易吨量计，是全球最大的第三方钢铁交易数字化平台。从经营数据来讲，找钢网GMV由2020年的1226亿元增至2022年的1621亿元，复合年增长率15%；毛利率由2020年的15.4%上升至2022年的25.4%。

中国年产钢铁量超过10亿吨，找钢集团交易量只占很小一部分。

找钢集团成立11年来，经历了从自营的重资产模式到数字化平台的轻资产模式的转型。2019年上市未果后，找钢集团开始平台化转型，剥离自营业务，实现平台化转型，成为服务买卖双方的交易平台。

合并前，找钢集团共完成6轮融资，累计融资约人民币25亿元，投资者包括真格基金、险峰K2VC、经纬创投、红杉中国、IDG资本、首钢基金等。并购完成后，找钢集团三位创始人中，王东持有找钢集团13.2%的股份，王常辉持有2.8%，饶慧钢持有3%。找钢集团的机构投资者中，首钢基金持有8.6%，为最大的机构股东。

招股书显示，找钢网创始人为王东，王东出生于1976年，先后毕业于四川大学和华中科技大学。2008年底，一家做钢铁贸易的大代理商要做网站搜索，王东抓住机会。自此，王东便从高校离开，进入了钢铁贸易行业。2012年3月，创始人王东与联合创始人王常辉及饶慧钢成立了上海钢富，即为找钢网前身，并于同年7月完成A轮融资。2016年1月，央视前知名主持人郎永淳宣布正式加盟找钢网，2019年IPO无果后辞职。

钢贸生意充满诱惑，上海钢联上市颇久，目前市值100亿元人民币左右，旗下钢银电商在新三板上市，和找钢集团业务类似，市值大约30亿元。另外宝武钢铁旗下的欧冶云商正在申请IPO，计划募资15亿元。欧浦智网2014年上市，股票一度备受追捧，2015年的巅峰时期甚至被捧上125.55元/股的高价，市值高达178亿元，如今已经退市。

从海外经验来看，反向收购时，合并对象估值没有经过市场询价，上市交易时需要经受市场考验。