机构点评汇总：数据要素提升运营商盈利

【山西通信】高分红提升运营商估值水平，数据要素提升盈利能力

基本盘稳固。三大运营商整体经营情况良好，营收及利润稳定增长。

移动业务用户数增长以及ARPU提升，带动移动业务收入企稳回升；宽带业务用户数基数不断增大，智慧家庭增值服务推广已见成效，客户价值良好增长。

数据要素快速发展，有望为三大运营商报表表现带来明显改善。

2023年8月，《企业数据资源相关会计处理暂行规定》发布，奠定数据交易市场基础，有望正确反映出以数据为主要生产要素的相关公司的投入和产出，数据将可能成为相关公司收入的重要支撑。

根据国家工信安全发展研究中心测算，2021年我国数据要素市场规模达815亿元，预计到2025年有望接近2000亿元，“十四五”期间CAGR超25%。

随着相关政策完善，数据相关投入及产出或将计入资产，有望准确计量企业相关业务价值，包括增厚公司资产，改善公司资产负债率；减少前期投入对当期利润的影响，提高利润率水平。

运营商开拓数字化转型新领域，云业务保持高增速。

数字化转型已成为运营商的重要增长点。

2022年，中国移动、中国电信、中国联通的数字化转型收入分别为1825、1178、705亿元，同比分别+30.3%、19%、28.6%，占主营业务比重分别为25.6%、27.1%、22.1%。

2022年，运营商云业务均实现翻倍增长。

2023H1，移动云收入422亿元，同比+81%；天翼云收入456亿元，同比+63%，政务客户收入128亿元，占比28%，全年收入有望破千亿；联通云收入255亿元，同比+36%，全年有望实现收入500亿元。

盈利预测：我们预计，中国移动、中国电信、中国联通2023年归母净利润分别为1367、311、85亿元，分别同比+9.0%、12.9%、16.5%；对应2023年8月23日收盘价的PE分别为15x、17x、20x。

未来随着运营商资本开支放缓，EPS和分红率逐步提升，公司股价有望进一步提升。

【国联食饮】酒类基本面修复稳健

白酒23H1中报点评：弱复苏凸显行业稳健，宏观改善行情重新启航

2023H1白酒主要上市公司整体增长态势不变，弱复苏背景下凸显行业稳健。

其中，高端仍稳；次高端业绩有所改善；苏皖业绩同比增速继续领跑行业，基地内生动能强且区域市场有序扩张，产品结构有望提升；其他地产酒分化加大。

宏观面，尽管上半年宏观经济修复不及预期，但经济复苏趋势不变，近期积极政策频出，为白酒行情启动提供宏观支持。

基本面，中报业绩稳增，估值具备性价比；库存和价盘平稳，旺季政策积极，迎接双节旺季。

我们认为板块行情再次起航，当前是投资时机。

啤酒23H1中报点评：高端化趋势不改，盈利能力持续提升

取申万啤酒行业成分股，2023H1啤酒行业整体营收同比增长10.56%，归母净利润同比增长21.73%，重点啤酒企业基本面迎来修复，盈利水平持续提升。

行业高端化趋势延续，重点啤酒企业中高档产品占比持续提升，吨价稳步上行，2023H1珠啤/青啤/润啤/燕啤/重啤吨价同比增速分别为6.1%/5.3%/4.4%/3.7%/2.3%。

随着成本端压力进一步缓解，提质增效改革持续落地，国内啤酒企业盈利空间有望加速释放。

投资建议

消费复苏趋势明朗，食饮企业基本面稳步修复，叠加政策暖风频吹，板块有望“拨云见日”，维持“强大于市”评级。

白酒板块重点推荐低估值、高增长的标的，如老窖、今世缘、迎驾；建议关注次高端舍得、汾酒，业绩超预期区域酒古井、口子及金种子。

啤酒板块高端化逻辑持续演绎，建议关注股价调整较多的高端化龙头华润啤酒，弹性标的推荐改革预期的燕京啤酒、高端化领先的重庆啤酒。

【西南金属】持续推荐黄金、铜铝

贵金属：美国公布的8月非农就业数据虽然略超预期，但6、7两个月的前值大幅修正下调，失业率意外上升至3.8%，经济数据的下调致使美元指数和美债收益率小幅走低，刺激黄金价格反弹。

鉴于鲍威尔在全球央行年会上的发言维持鹰派，短期美联储政策和美国基本面之间仍存博弈，关注9月利率点阵图的指引。

黄金上涨周期并未结束：美联储加息进入尾声，货币周期的切换背景下，长端美债实际收益率和美元大周期仍向下；能源转型、逆全球化及服务业通胀粘性下，长期通胀中枢难以快速回落；避险情绪频发，黄金战略配置地位提升。

主要标的山东黄金、银泰黄金、赤峰黄金。

基本金属：持续出台的刺激政策稳步提升市场预期，上周地产端刺激叠加PMI数据超预期，带动商品市场情绪高涨，其中低库存、Back价差结构的商品价格弹性尤为突出。

短期政策底已现，预期持续改善，中期来看中美制造业去库存周期进入尾声，美联储货币周期切换利于提振金属的金融属性，长期铜铝供给增速低、消费持续受益于新能源高增的逻辑不变，关注优质铜矿企业及源成本铝冶炼企业，主要标的紫金矿业、金诚信、洛阳钼业、铜陵有色、神火股份、云铝股份、天山铝业。

能源金属：

1）镍：供需：7月印尼镍生铁产量11.94万吨，环比-2.65%。

7月国内镍生铁产量约3.28万镍吨，环比+4.46%。

新能源需求环比上升，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，其中三元电池产量20.4GWH，环比+15.2%。

库存：截止8月25日，LME+上期所镍库存为40287吨，环比+0.67%，总库存为近5年低位，低库存对镍价形成支撑。

成本利润：截止9月1日，8%-12%高镍生铁价格1170元/镍点，镍生铁最低利润率约为-2.14%。

主要标的：华友钴业、中伟股份、格林美。

2）锂：供需：7月我国碳酸锂、氢氧化锂产量分别为45314、26636吨，环比+10%、+3%，7月我国动力电池产量61GWH，环比+1.5%，整体7月锂盐供需偏宽松。

成本利润：截止9月1日，澳洲锂辉石5.5-6.5%精矿报4300-4600美元/吨，折合锂盐生产成本约34万元/吨，主要标的：赣锋锂业、融捷股份、西藏矿业。

3）磁材：供需：据弗若斯特沙利文，2025年我国及全球稀土永磁材料产量将分别达28.4万吨和31万吨。

据乘联会，7月我国新能源乘用车零售量64.7万辆，同比+33%；7月我国光伏新增装机18.74GW，同比+178.04%；7月我国风电新增装机3.32GW，同比+174%。

主要标的：望变电气、东睦股份。

【太平洋传媒】年内第二批进口游戏版号发放，国内首批大模型通过备案

年内第二批进口游戏版号发放

2023年8月29日，国家新闻出版署公布了2023年第二批进口网络游戏版号名单。

本次共有31款游戏过审、年内累计58款游戏过审。

其中，有21款游戏获移动端版号，7款游戏获客户端版号，2款游戏获移动、客户端双端版号。

从版号数量来看，版号数量稳健增长。

此次共有31款进口网络游戏过审，比3月的第一批版号多4款；年内累计通过审批的进口网络游戏共58款，相较于去年全年的44款，进口游戏板块有显著增长。从游戏质量来看，本次版号中有腾讯的《航海王：壮志雄心》、网易的《指环王：纷争》、完美世界的《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏。

我们认为，此次进口版号的发放进一步验证了游戏版号发放常态化，将有助于游戏行业优质内容持续供给。

随着优质新游的集中释放，有望进一步提振游戏行业景气度。

国内首批大模型通过备案

8月30日，8家企业/机构的大模型产品已经首批通过《生成式人工智能服务管理暂行办法》备案，可正式上线面向公众提供服务。

其中，包括百度（文言一心）、字节（云雀）、百川智能（百川）、商汤（日日新）、中科院（ 紫东太初）、智谱AI（GLM）、MiniMax（ABAB）和上海人工智能实验室（书生通用）。

随着模型备案的推进，一方面有助于国内AI应用加速落地，另一方面，用户提供的使用反馈有助于优化大模型实现更多商业化场景应用。

投资建议：

AIGC产业化进程持续加速中，我们认为今年是AI应用落地的元年，需重视场景和用户的价值，关注游戏、出版和教育等板块，建议关注：恺英网络、盛天网络和皖新传媒。

【国海电力】钙钛矿光伏电池革新性潜力大，产业化进行时

1、钙钛矿电池是发展迅速的第三代太阳能电池，革新材料体系带来优异性能特点。

钙钛矿是一类离子化合物晶体，作为太能电池的半导体吸光材料具有带隙范围宽且连续可调、吸光能力强等优异特性，因此在电池理论转换效率和发电能力方面皆高于主流晶硅材料电池，钙钛矿电池的材料体系十分丰富，也可以用作叠层电池以更大程度的利用太阳光谱能量，达到40%以上的转换效率。

2、钙钛矿电池在效率、材料、制造端的先天优势带来很高的产业化潜力， 但稳定性和大面积制作方面的核心挑战待解决。

钙钛矿电池具有很高的产业化潜力，一方面高电池转换效率和高发电量增益是推动光伏发电系统的度电成本LCOE降低的核心因素，另一方面钙钛矿电池在生产端原材料十分易得，获取成本低廉，同时其制造环节少、工艺简短、能耗低，因此未来在综合成本经济性上有望超越晶硅电池。

当前钙钛矿电池的使用寿命还受限于稳定性，大面积制造后也存在远低于理想效率的问题，不过目前有诸多手段正处于研究进程中，有望解决这两大问题。

此外，BIPV等新兴运用场景也有利于发挥钙钛矿电池外观丰富的优势并规避稳定性等问题，有望成为其产业化的桥梁。

3、钙钛矿电池的规模化量产制造已形成一定方案，但核心环节仍有多种技术路线竞争中持续发展。

单结钙钛矿电池与组件的制造呈现“一体化”特点，在核心的前道电池制造工序中，膜层制作质量是电池性能的关键，大致可分为以夹缝涂布为代表的“湿法”和以蒸镀、PVD、RPD为代表的“干法”，适用于不同的功能层制作和所用材料，总体各有优劣且不断发展成熟，激光刻线则是比较固定的工艺。

此外，“两端”叠层电池两个子电池上下为一体，“四端”叠层电池两个子电池分别制作独立运行，两者的制作方法和难点也有所不同。

4、当前钙钛矿电池行业已经涌现出一批优秀的新兴企业，传统晶硅电池企业也在着力进行技术布局。

国内协鑫光电、纤纳光电、极电光能等新兴钙钛矿电池企业近年来发展迅速，凭借良好的研发团队实力在电池转化效率方面屡创世界纪录，多种类型的产品已经在量产过程中，也已经有商业化的应用出现。

在资本加持下，业内已有数条百兆瓦级钙钛矿电池产线建立，随技术持续进步和验证，GW级产线也有望在接下来几年时间里放量。隆基、晶科、通威等传统晶硅电池企业也在积极布局钙钛矿技术，以叠层电池为主要方向，为下一次产品的重大迭代升级做准备。

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