(原标题:隔离关联关系,22年外资股东退出伏尔肯有蹊跷)
文/乐居财经 严明会
两个圆环,一个土黄色,一个墨绿色,里面嵌着“SEALMANN”和“希尔曼”的字样。
这是宁波伏尔肯科技股份有限公司(简称“伏尔肯”)的官方微信头像。希尔曼,是它的产品商标。
把产品商标,当成公司LOGO,伏尔肯很是另类。
它的实控人是邬国平,现年62岁。从16岁开始,他就没有离开过机械密封圈,从普通职工到厂长,再到自己创业。
伏尔肯主要从事碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品的研发、生产和销售。千万别小看这个东西,它生产的陶瓷密封环产品和系统被应用在神舟十五号上。
仅凭这点,邬国平就可以吹一辈子牛。而他的朋友圈,往来无白丁,多位院士亲临公司调研,伏尔肯也拿到了国家级博士后工作站的牌匾。
这是妥妥地新材料高科技公司,很高大上。
前不久,邬国平向上交所递交了伏尔肯招股说明书,冲刺科创板上市。2020年、2021年及 2022年,伏尔肯的营收分别为 14,627.15万元、22,561.77万元及 27,505.54万元,复合增长率为37.13%。
如果伏尔肯成功上市,按24亿元筹资估值,邬国平的个人身价将达到12.77亿元。
等待这一天,他已经在密封圈领域走过了46年。
一、邬厂长上位,两大创始股东消失之谜
社会大学,才是最好的大学。
1977年,邬国平16岁,正值舞象之年。他没有选择继续念书,进入了奉化机械密封件厂。后来,他拿了大专文凭,评上了正高级工程师。在那个年代,当工人是无尚光荣。凭借踏实肯干,在30岁左右就当上了副厂长。
不知何故,他在1992年3月辞职了。之后三年,他的职业履历空白。1995年1月,邬国平进入宁波双环机械密封件厂(简称“宁波双环”)担任厂长。
这是他的福地。
邬国平进入时,宁波双环刚成立,注册资本221万元人民币,孙经雅和孙大昌分别持股60.2339%和39.7661%。他们和邬国平是什么关系?伏尔肯招股书没有披露。
1998年5月,邬国平卸任宁波双环厂长一职,出任伏尔肯董事长、总经理。当时,伏尔肯是由宁波双环和英国VEL投资设立的外商投资企业,注册资本37万美元,分别持股72.97%和27.03%。
三年后,宁波双环将所持有的伏尔肯20%股权无偿转让给英国AES。AES为全球较为知名的密封件集团公司,是VEL的母公司。
直到2008年4月前,依然没有看见邬国平在伏尔肯的持股。4个月后,英国 AES把伏尔肯7%股权转让给邬国平,将 5%股权转让给VEL的董事 GPQ。2014年12月,英国 AES把伏尔肯 8%股权转让给邬国平,英国 VEL将伏尔肯12%股权转让给宁波荣达。
外资还在继续退出。
2015年12月,英国 VEL将所持有的伏尔肯15%股权转让给邬国平;2018年8月,聚诚投资增资进入;2019年 8月, GPQ将伏尔肯 4.90%股份转让给清控投资。至此,伏尔肯外资股东全部退出。截至2020年1月1日,邬国平持有伏尔肯80.37%股权。
为什么宁波双环和外资会全部清空股权?邬国平个人和它们是怎样的关系?
伏尔肯的招股书只披露了VEL与伏尔肯的关系。自 2001年6月至2014年12月期间,英国 AES 作为伏尔肯的客户,提供了订单、品牌支持。2015年退出后,英国 VEL与伏尔肯一直以 ODM 形式合作至今。
从2020年至2022年,伏尔肯向英国 AES主要销售流体控制领域产品,金额分别为4547万元、5863万元和7266万元,分别占总营收的31.09%、25.99%和26.42%,稳居第一大客户。
作为发起股东,英国 VEL与伏尔肯保持了20多年的合作关系,后来又彻底斩断关联关系,这中间到底发生了什么?
在伏尔肯里,邬国平的入主,和发起股东的消失,是一个待解的谜。
二、创始人套现亿元,宁波高发少东家钱国耀疑似潜伏
掌控伏尔肯之后,邬国平开始施展资本之术。
他的第一步,选择套现。
2021年 6月30日,邬国平将其持有的伏尔肯 1.88%的股份作价 3,000万元人民币转让给齐芯原力。这笔交易之后,令伏尔肯的估值高达15.96亿元。拿2021年度5382万元的净利润计算,它的PE约为30倍。
一个多月后,伏尔肯迎来增资。清控投资、宁波鸿溢、成都倍特、金信创投以每股 31.37 元的价格分别以货币形式增资 4,000万元、3,000 万元、2,800万元和 1,000 万元,总估值达17亿元。
又过了四个月,鼎峰泛融以每股 31.37 元的价格以货币的形式增资 2,000 万元,总估值上升至17.24亿元。几天之后,邬国平又套现了,把持有伏尔肯1.74%股权以3000万元转让给延边鸿港。
2022年3月,鼎峰能材、鼎峰信通从鼎峰泛融手上拿到伏尔肯 0.87%股份和 0.29%股份,作价分别为1500万元和500万元,但估值依然为17.24亿元。
这场引战过程里,邬国平总共套现了6000万元。从2020年至2022年,伏尔肯年年有分红,分别为1000万元、1500万元和3000万元,大致估算,邬国平个人能拿到将近4000万元。
有关伏尔肯的财富,邬国平也带上了自己的闺女邬妍佼。
邬妍佼生于1987年,硕士研究生学历,毕业之后独自去深圳闯荡一年后,2011年回到伏尔肯上班,现任副董事长兼副总经理。她在员工持股平台宁波融达里出资16.15%,间接持股伏尔肯1.19%。
从这可以看出,邬国平将女儿定为自己的接班人。
宁波融达的普通合伙人为伏尔肯董事、副总经理谢方民,里面有26位合伙人。因此,宁波融达持有伏尔泰7.35%股份的投票权为谢方民所掌握。他是伏尔肯的老臣,从2002年加入至今,是研发中心负责人。这种安排,足见邬国平没有吃独食。
此外,在伏尔肯的12位股东里,自然人股东除了邬国平之外,还有一个人颇为神秘,他叫钱国耀。
钱国耀最早出现在伏尔肯股东行列,发生在2019年,持股1%。后来几经稀释,在招股书签署前,他持股0.93%。由于他没有在伏尔肯担任职务,其简历不详。
乐居财经《预审IPO》查询,宁波高发(603788)有位同名同姓的股东钱国耀,生于1972年,曾为宁波鄞县邱隘成人学校教师,目前担任宁波高发副董事长、董事会秘书,他个人直接持有宁波高发4.37%股权,通过宁波高发控股有限公司间接持有宁波高发12%股权。
十分巧合的是,它和伏尔肯的办公地址,都在浙江省宁波市鄞州投资创业中心,一个在下应北路717号,一个在金源路666号。
三、现金流吃紧,业务增长空间乏善可陈
伏尔肯是一家国内的碳化硅、碳化硼陶瓷材料及制品生产商,主要应用于光伏及半导体、流体控制和航天军工等领域。
招股书显示,伏尔肯2020年、2021年、2022年营收分别为1.46亿元、2.26亿元、2.75亿元;净利分别为2703.9万元、5382.57万元、6717.1万元;扣非后净利分别为1935万元、4312.78万元、5782.99万元。
拿第一块业务来看:伏尔肯的光伏及半导体领域业务。它的毛利率分别为-11.51%、72.13%、62.34%,其波动主要由产品结构引起。2020年度,光伏及半导体领域业务处于初步开拓中,当年收入仅3.43万元,仅2笔订单,规模效应低,生产工费较高,使得当年业务毛利率为负。
但十分神奇的是,到了2021年,它的光伏及半导体领域业务猛增至2,462.42 万元。主要系 2021 年度因陕西有色颗粒硅产线流化床内衬更换需求。
而在2022年,这块业务再一次突飞猛进,增长至5764万元。除了陕西有色这个客户继续保持之外,舟托产品获得拉普拉斯认证,当年度舟托实现规模化销售。
未来,光伏及半导体领域业务的增长点在哪?
伏尔肯的传统优势业务是在流体控制领域,其产品主要包括机械密封、包覆O型圈、陶瓷密封环和轴承轴套等。2022年度的营收为18535.84万元,比前一年仅增长了1100多万元,其业务趋于稳定。
再来看一下它在航天军工领域的产品,包括碳化硅遥感卫星反射镜镜坯及结构件及陶瓷防护制品。从2020年至2022年,营收分别为405万元、826万元和1684万元。在2022年,陶瓷防护制品收入为1378万元,占比81.84%,主要系防弹陶瓷制品。
乐居财经《预审IPO》查询获悉,该部分业绩大涨,是因俄乌冲突的爆发,客户对于防弹陶瓷制品的采购需求增长。但如果没有这种偶发性的战争发生呢?伏尔肯这块业务拿什么来填补?
伏尔肯的三块核心业务,邬国平似乎没有找到好的增长空间。
此外,伏尔肯的前五大客户之中,英国AES是第一大客户,占营收比例四分之一左右。假如剔除掉对这个客户的销售额,伏尔肯的实际营收规模很小,勉强达到上市标准。它曾是伏尔肯的发起股东,尽管在2020年5月全部撤出股份,与伏尔肯进行关联关系的隔离,但管理层和前股东之间依然存在千丝万缕的关系。
由于伏尔肯在IPO过程中引战的股权比例不大,加上年年股东分红,导致留给公司的现金不多了。截至2022年底,伏尔肯的现金及现金等价物余额只有2940万元,而前两年更少,仅为462万元和529万元。
能否成功上市,对于伏尔肯和邬国平来说,都是背水一战。IPO拟募资的6亿元,是为关键。
附:伏尔肯发行的有关中介机构
保荐人:华泰联合证券有限责任公司
主承销商:华泰联合证券有限责任公司
发行人律师:上海兰迪律师事务所
审计机构:立信会计师事务所(特殊普通合伙)
评估机构:上海东洲资产评估有限公司
往期精彩内容回顾
港交所:思派健康丨纽脉医疗丨乓乓响丨心泰医疗丨冠泽医疗丨圆心科技丨怡俊集团丨猪八戒网丨BOSS直聘丨濠暻科技丨美皓医疗丨360数科丨美丽田园丨梅斯健康|乐华娱乐丨百果园|富景中国|高视医疗|贪玩游戏 | 药师帮|卫龙|绿源电动车|多点Dmall|上海珍岛 | 大麦植发 | 珍酒李渡 | 德生堂 | KK集团 | 澜沧古茶|维天运通|货拉拉 | 京东产发 | 知行科技 |Keep |科伦博泰|一脉阳光|出门问问|壹健康丨英矽智能丨七牛智能
上交所:恒润达生丨康鹏科技丨老乡鸡丨巍华新材丨湖北银行|中润光学|华虹半导体|华海诚科|百利天恒丨认养一头牛丨蜂巢能源|源杰科技|老娘舅|汉王药业 |四方伟业|西山科技|得一微电子|安特磁材|新相微|艾森股份|环亚科技|渔翁 信息|永祺车业丨新湖期货|力品药业|朗坤智慧 | 天极科技 | 燕之屋 |沃隆食品|慧智微丨希诺股份|轩竹生物|星星冷链|福贝宠物|艾罗能源|大洋世家|思必驰丨中乔体育 | 赛诺威盛 | 纵目科技 | 思哲睿 | 鲜美来 | 康希通信|永臻股份|艾柯医疗丨格蓝若丨澎立生物丨爱科百发丨联亚药业丨威邦运动 | 胜科纳米 | 金成股份 | 中创化工 | 天富龙丨科利德丨春晖能源丨信芯微|道生天合 | 芯旺微 | 风和医疗 | 科能新材 | 百奥赛图 | 长步道|宝众宝达|皓天科技|上海生生|国宏工具丨金万众 | 乐尔环境 | 诚捷智能|升辉新材丨欣诺通信
深交所:华夏眼科丨沃文特生物丨安培龙丨光大同创丨军陶科技丨凯实生物丨映日科技丨中仑新材|菊乐股份丨富特科技|航安型芯丨乖宝宠物丨贝普医疗丨恒鑫生活丨聚成科技 | 八马茶业 |未来穿戴|冷酸灵|华一股份|麦士德福|文依电器|优冠达|鲜活饮品|众捷汽车 | 博华科技 | 垠艺生物 | 大叶工业 | 古麒绒材|望圆科技|德馨食品|芯天下|明美新能源|艾芬达 | 海森药业 | 阿宽食品 | 科腾精工 |乔峰智能|万方科技丨万高药业|万高药业|汕头超声丨周六福 | 天宝营养 | 海谱润斯|锅圈食品丨知原药业|美智光电 |雪祺电气|珠海赛纬|通力股份丨广联科技丨港迪技术|百诺医药丨海安橡胶|迪嘉药业|富强科技 | 宇谷科技 | 昌亚股份 | 儒兴科技 | 天元航材 |感臻智能|伟星光学丨华艺生态丨腾龙健康 | 熙华检测|海纳医药|福建德尔|泛美实验|福建德尔 | 汉桑科技
北交所:百味佳 | 欧福蛋业 | 一致魔芋 | 骑士乳业 | 虹越花卉| 蓝色星际 | 天松医疗丨花溪科技|旺成科技