监管强化分红导向！32家现金流为正公司三年未分红，未来会被约束吗？

（原标题：监管强化分红导向！32家现金流为正公司三年未分红，未来会被约束吗？）

截至8月22日，已有49家上市公司披露2023年中期现金分红方案。亦有部分公司在现金流为正的情况下选择不分红

《投资时报》研究员  吕贡

现金分红或愈发成为市场趋势。

《投资时报》研究员统计Wind数据注意到，近年来，由于上市公司数量增多以及公司分红意识增强，每年进行现金分红的公司数量和分红总额也在增多。从2020年发展至2022年，在A股上市公司中，各年度分红的公司数量分别为3135家、3380家和3478家，三年时间增加343家。与此同时，年度现金分红总额也在逐年提升，时至2022年已超过两万亿元。

近日，证监会针对提高上市公司投资吸引力、更好回报投资者提出，“强化分红导向，推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。研究完善系统性长期性分红约束机制。通过引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红、加强对低分红公司的信息披露约束等方式，让投资者更早、更多分享上市公司业绩红利。”

对此，业内资深人士判断，在这一政策推动下，上市公司现金分红趋势未来或会得到稳定、持续发展。另外，引导“中期分红”值得格外关注。在过去，A股上市公司多在年报季披露现金分红方案，少部分公司会选择在中期分红。未来随着投资者愈发看重股利回报，或会有越来越多上市公司加快分红方案公布频率，出现中期分红甚至是季度分红情形，A股交易活跃度有望得到进一步提升。

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，截至8月22日，已有49家上市公司披露2023年中期现金分红方案，多为近几年业绩与现金流稳定充足的公司。不过，亦有部分公司在现金流为正的情况下没有分红，如近三年经营活动产生的现金流量净额多达两位数的永泰能源（600157.SH），又如中孚实业（600595.SH）、招商南油（601975.SH）、赤峰黄金（600988.SH）等公司，近三年经营活动产生的现金流量净额均为正值。前述公司2020年至2022年累计分红占比却均为零。

3478家公司现金分红超两万亿

《投资时报》研究员统计Wind数据发现，截至8月22日，在已经登陆资本市场的5260家公司中，2022年进行分红的上市公司共有3478家，占比66.12%，分布在房地产、材料、工业、金融、可选消费、信息技术等多个行业领域。

在2022年进行分红的上市公司中，60.24%的公司均是在主板挂牌上市，多达2095家，居于板块之首；剩余24.50%来自创业板（852家）、10.81%来自科创板（376家）、4.46%来自北证（155家）。

从2022年度现金分红金额来看，跨度较大，最多为工商银行（601398.SH）的超千亿元，达1081.69亿元，另外还有九家公司年度分红金额均高至500亿元以上，分别为建设银行（601939.SH）、中国移动（600941.SH）、农业银行（601288.SH）、中国石油（601857.SH）、中国银行（601988.SH）、中国海油（600938.SH）、贵州茅台（600519.SH）、中远海控（601919.SH）及中国神华（601088.SH），这九家公司分红金额分别为972.54亿元、827.7524亿元、777.66亿元、773.41亿元、682.9797亿元、611.3808亿元、600.7263亿元、548.2696亿元和506.6473亿元。整体来看，前述10家公司，2022年度现金分红总额达7383.0561亿元。

另一边，2022年度分红总额不足亿元的公司达2062家，数量占比59.29%。其中7家公司分红低于两百万元，分别为中船应急（300527.SZ）50万元、星云股份（300648.SZ）148万元、阿石创（300706.SZ）153万元、紫天科技（300280.SZ）162万元、赛托生物（300583.SZ）178万元、天利科技（300399.SZ）198万元，以及欧普泰（836414.BJ）199万元。

整体来看，这7家公司2022年营收均在20亿元以下，除紫天科技外，其他公司净利润未超过5000万元，且净利润同比增速大多处下滑态势。

数据来源：Wind 

多家公司抛出中期分红方案

在近日公布的分红新规中，证监会有关负责人提到了“引导经营性现金流稳定的上市公司中期分红”。《投资时报》研究员梳理Wind数据了解到，截至8月22日，已经有49家上市公司披露今年半年度现金分红方案。

其中，不乏中国移动、中国联通（600050.SH）、中国电信（601728.SH）、中国海油这样的巨头公司，这四家巨头公司近几年现金流均在百亿元、甚至千亿元以上，多而稳定，且近两年经营业绩也持续稳增。

2022年，中国移动、中国联通、中国电信和中国海油的营收规模分别达到9372.59亿元、3549.4388亿元、4749.6724亿元和4222.30亿元，在前述49家公司中居于前列；同期归属于上市公司股东净利润（下称归母净利润）同样具有优势，分别为1254.59亿元、72.9949亿元、275.9342亿元和1417亿元。

除了现金流稳定，业绩较优同样是进行中期分红公司所需具备的。以2022年数据为例，在这49家公司里，仅有茶花股份（603615.SH）、华阳变速（839946.BJ）两家公司归母净利润分别出现0.1878亿元、0.1223亿元小额亏损，其余47家公司均处于盈利状态；而同期营收净利的同比变化，也是增多降少。

或是得益于现金流与业绩两方面优势，《投资时报》研究员统计Wind数据注意到，上述49家公司中有42家公司三年（2020年—2022年）累计分红占比在30%以上，最低为优彩资源（002998.SZ）31.2240%，最高达茶花股份的7627.4434%。

此外，艾聚能（834770.BJ）、行动教育（605098.SH）、双汇发展（000895.SZ）及百川能源（600681.SH）四家公司三年（2020年—2022年）累计分红占比均超过300%，分别为475.3175%、325.7399%、323.9440%和300.0729%。   

现金流为正公司三年不分红？

一般而言，现金分红与否多与一家公司的现金流状况密切相关，现金流充足，分红数额大且频次多；反之，分红次数少且金额小，或者可能选择不分红。

《投资时报》研究员梳理发现，有部分现金流为正的上市公司选择不分红。据Wind数据统计，2020年至2022年期间，确定未进行年度及半年度现金分红的上市公司共有174家，剔除两家“披星戴帽”公司后，近三年半年度经营活动产生的现金流量净额均为正值的公司共有32家。

截至今年6月30日，上述32家公司中有11家经营活动产生的现金流量净额均在2亿元以上，从低到高分别为誊衡药业（002437.SZ）2.0247亿元、双环科技（000707.SZ）2.0643亿元、西藏珠峰（600338.SH）2.4573亿元、华凯易佰（300592.SZ）2.7737亿元、超华科技（002288.SZ）3.0220亿元、岩石股份（600696.SH）3.6796亿元、晶晨股份（688099.SH）5.5343亿元、中孚实业6.8532亿元、赤峰黄金8.7256亿元、招商南油13.3916亿元和永泰能源29.9282亿元。

而友好集团（600778.SH）、方正电机（002196.SZ）、东方精工（002611.SZ）、联创股份（300343.SZ）、新里程（002219.SZ）、泉阳泉（600189.SH）、金牛化工（600722.SH）经营活动现金净流量均在1亿元以上。

经营活动净现金流在2000万元至1亿元之间的公司共有14家，分别为德龙汇能（000593.SZ）、顺灏股份（002565.SZ）、海特高新（002023.SZ）、凤凰光学（600071.SH）、中金环境（300145.SZ）、新力金融（600318.SH）、优刻得-W（688158.SH）、通化金马（000766.SZ）、通源石油（300164.SZ）、卓翼科技（002369.SZ）、中青宝（300052.SZ）、长荣股份（300195.SZ）、祥龙电业（600769.SH）、吉峰科技（300022.SZ）。

值得关注的是，这些公司2020年至2022年年度经营活动现金净流量也全部为正值，其中22家公司在2022年实现盈利。

以经营活动净现金流位居首位的永泰能源为例。据了解，这是一家在上交所上市的综合能源类企业，主要从事煤炭、电力、石化、储能等能源产业，主营业务形成了煤电互补的综合能源经营格局。2020年至2022年，永泰能源经营活动产生的现金流量净额均保持在两位数的高位，最高时曾达到截至2022年12月31日的64.4274亿元。

那么，拥有如此多现金流的永泰能源，为何近三年不分红？这也引发市场、投资者质疑与热议。对于原因，永泰能源近日在投资者关系平台上解释称，“近年来，为保证正常还本付息、生产经营和储能转型发展需要，公司暂未进行利润分配”，该公司进一步表示，“后续，公司在夯实煤电主业保证业绩稳定增长的同时，全力推进储能转型发展，进一步增强公司核心竞争力，提升长期盈利能力和公司价值，并结合公司发展实际适时进行利润分配，积极回报广大投资者。”

对于经营活动现金流同样维持较高水平的招商南油来说，面对“公司为何不分红”的提问，该公司在投资者互动平台表示，根据《公司法》的相关规定，公司实现的利润将优先用于弥补以前年度的亏损，直至公司不存在未弥补亏损。