毛利率走低55亿商誉悬顶，老百姓高管为何频繁离职？

（原标题：毛利率走低55亿商誉悬顶，老百姓高管为何频繁离职？）

自文杰峰之后，王坤是2023年以来老百姓第二位辞职的高管。令人关注的是，该公司在2022年已有六位高管相继离职，有些任期还不满一年

《投资时报》研究员  习羽

2023年6月12日，老百姓(603883.SH)股价一度跌至30.53元，创出近8个月来的新低，而就在前一个交易日，公司传出了副总裁王坤离职的消息。

日前，老百姓发布公告称：“公司于近日收到副总裁王坤先生递交的书面辞职报告。王坤先生因个人身体原因申请辞去公司副总裁职务，辞职后将不再担任公司任何职务。辞职报告自送达公司董事会之日起生效。王坤先生的辞职不会影响公司日常经营。”

2021年12月，王坤自出任老百姓副总裁职务，原本任期是到2024年2月止，本次辞职属于提前离任。为此，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至老百姓相关部门，截至发稿未收到回复。

而王坤是继文杰峰之后，第二位在2023年辞去职务的高管。《投资时报》研究员注意到，2022老百姓年共有六位副总裁辞职，包括副总裁杨芳芳、胡健辉、王琴、王莉、官文提，及副总裁、财务负责人朱景炀，而部分高管的任期尚不足一年。

不可忽略的是，这并非是老百姓的个例。自2023年5月以来，医药行业高管迎来离职高峰。据统计，包括迈克生物、科源制药、凯基生物、金陵药业、哈药股份、德展大健康、广生堂药业等均出现不小的高管变动，涉及总经理、副总经理、副董事长、副总裁等多个岗位。

有业内人士分析认为，出现这一现象，或反映出行业政策环境变动和企业内部架构调整对高管的影响。据他预测，未来一段时间内，医药行业高管离职的情况可能会越来越频繁。

毛利率持续下滑

从业绩指标来看，老百姓2022年报可圈可点。数据显示，2022年公司营收同比提升28.54%至201.76亿元，同期归母净利润同比增加17.29%至7.85亿元。在业绩向好加持下，老百姓推出上市以来总金额最高现金分红预案回报投资者：2022年拟每10股派发现金股利5元（含税），合计2.92亿元，占年度归母净利润的37.25%。

不过，对比一心堂、益丰药房、大森林、健之佳及漱玉平民等同类企业，老百姓的主要业绩指标并不占优。不仅2022年归母净利润增速慢于同业，且同期毛利率水平也处在靠后位置。

《投资时报》研究员注意到，由于加盟业务毛利率较直营业务低，因此，加盟店数量占比较高的老百姓整体毛利率水平不高。

年报数据显示，2022年老百姓加盟、联盟及分销业务毛利率为12.49%，远低于零售业务超过30%的毛利率水平。而老百姓的加盟店数量占比明显高于其它两家。截至2022年末，老百姓、益丰药房及大森林的加盟门店数量占比分别为29.06%、19.11%及20.62%。

更为重要的是，老百姓毛利率自上市以来呈现持续下滑趋势。据东方财富网统计显示，公司该指标从2015年的37.22%一路下滑至2022年的31.88%。

一位业内人士向《投资时报》研究员表示，近几年医保改革促使上游药品价格整体呈下降趋势，从而导致零售药店的毛利率出现下滑。国家药品带量采购联动降价且降价范围逐步扩大已成为大势所趋，行业产业链利润压缩，药店端虽然因此与上游厂家的议价性更强，但存在不确定性。

同时，合规经营要求趋严等，直接影响了零售终端医保药品销售额的增长，提高了企业的经营成本，业令连锁药店的毛利率受到影响。从产品来看，《投资时报》研究员注意到，老百姓2022年中西成药毛利率同比下滑0.28%，而中药则同比下滑2.26%。

数据来源：东方财富网，《投资时报》整理

快速抢占市场

近年来，国家医改政策的推进，促进了医药连锁市场的发展。在市场演变为超级红海之际,众多连锁药店也都在拼命扩张市占率。

年报数据显示，截至2022年末，老百姓拥有门店10783家，其中：加盟门店3134家，年度新增加盟门店1069家；直营门店7649家，年度新增直营门店1695家。截至2023年一季度末，公司总门店数为11231家，较2022年底增加了448家。

较同业而言，老百姓的门店数量遥遥领先。据统计，截至2023年一季度末，漱玉平民、健之佳、一心堂、大参林、老百姓、益丰药房的总门店数量分别为6041家、4192家、9344家、10895家、11231家、10865家。

不过，随着门店规模的持续扩大，老百姓在药店管理方面出现的问题也逐渐增多。据了解，有消费者反映，在老百姓大药房购买的药品价格比网上以及同城外卖价格要贵50元至60元。另据报道显示，2022年12月，老百姓大药房连锁（天津）有限公司河西店捆绑销售连花清瘟胶囊哄抬价格，被天津市市场监督管理委员会警告并罚款50万元。

抢占市场需要大幅扩店，最简单的方式就是收购。近两年来，老百姓在这条路上“快马加鞭”。

2021年8月，老百姓拟以自有资金溢价11倍收购的华佗药房等项目。值得关注的是，由于溢价较高，公司还收到了上交所的问询函。

2022年，老百姓历史最大战略收购落地，以自有资金17.25亿元控股收购怀仁药房75.8445%股权。年报显示，截至2022年末，老百姓位于湖南的门店已超过3500家，成为了湖南省域门店数和销售额最多的连锁药店企业。

大举并购之下，老百姓商誉激增。据东方财富Choice数据统计，2020年、2021年及2022年，老百姓商誉分别为28.09亿元、36.95亿元及54.93亿元，占净资产的比重分别为58.45%、77.32%及77.39%。截至2023年首季末，公司商誉为55亿元，占净资产比重达75.01%。有分析指出，商誉占净资产的比重合理范围应该是控制在30%以内，否则减值风险偏高。

且由于医药行业固有的轻资产特性导致其多为高溢价并购,并购商誉中潜藏着极高的减值风险,当商誉减值风险转化成实际的减值损失后,会给并购方造成一定的不利影响。

对此，老百姓在年报中指出，公司每年度按照相关要求由第三方进行业内最严格的商誉减值测试，经营部门根据商誉减值测试的结果持续跟进业绩改善并达成业绩目标，保障公司商誉健康。

数据来源：东方财富网