“三年行动”收官，后续还有哪些新预期？

临近年末，国改再添一新案例。

近期军工股中直股份(SH:600038)公告，拟发行股份向中航科工(HK:02357)购买昌飞集团100%股权和哈飞集团100%股权并募集配套资金，交易构成重大资产重组。

若重组完成，公司将成为国内最大的军、民直升机零部件制造及总装平台，资产规模将大幅扩大，进一步夯实公司国内规模最大、产值最高、产品系列最全的直升机产业制造基地地位。

事实上，中直股份此次重组也是国改大动作之一。今年是国企改革“三年行动”收官之年，国资委副主任翁杰明此前表示，中央企业和各地改革三年行动工作台账完成率均超过98%。

中信建投表示，目前军工国改持续兑现，资产整合有望持续加速推进，主要形式为股权划转、吸收合并和资产注入及剥离。

院所改制暂遇困难，国有资产证券化主要采取军工央企旗下集团企业资产重组和军工科研院所经营性资产注入。

从目前的政策指引和现有案例来看，军工央国企正在以吸收合并、剥离注入等多种形式进行资产的整合，以期打造一批旗舰型军工央国企。

其预计，未来军工国改或将以现有上市公司为核心，通过资产注入和股权激励，两者相互结合以期打造旗舰型上市公司。

财通证券表示，站在当前时点，未来国改的三大变化值得关注，即：战略新兴产业央企国企的地位有所提升、合理重估“中国优势”、以及关注下一阶段的国改政策催化。具体来看：

1、超半数央企集团处于战略新兴产业。

根“十四五规划”第九章中划分出8个关键技术/工程相关的战略性新兴产业，98个央企集团中56家与其相关。

其中，新材料、高端装备的央企集团数量较为靠前。42个传统行业的央企集团则主要集中在建筑和交运领域。

财通证券表示，结合经济发展主线，战略性新兴产业国企中，新材料、新制造、新软件为代表的“三新”国企值得关注。

2、合理重估国企、央企估值。

财通证券认为，尽管过去10年是民企上市公司的主战场，但国企改革带来的“质变”也在逐步发酵，一个显著的特征就是国企的股息率逐年提升。

其表示，供给侧改革对于央企和国企降杠杆的效果较为显著，在当前内需疲弱、民企宽

信用受阻的背景下，央企可能是当前加杠杆的主力。因此在本轮制造业宽信用背景下，部分大型国企相对免疫终端景气，资本开支和景气周期上行的确定性更强。

3、关注下一阶段的国改政策催化。

财通证券指出，明年还是本轮国企改革的“十年之期”，年不仅仅是对“三年行动”的总结，更是对本轮历经了10年之久的国企改革中长期成果的验收。

财通证券表示，以下五条线索值得关注：

线索一：央企专业化整合将成为国企改革的核心主线，关注战略性新兴产业中的“链长”企业。

线索二：关于低估值、高分红国央企，从“分红意愿、分红能力、估值水平”三个维度梳理出以下标的：

线索三：受益于股权激励带来业绩改善的国有上市平台。

从“（1）激励标的为第一类限制性股票；（2）授予时间为2021年；（3）比较Wind一致预期利润，选取23年一致预期业绩同比高于22年的公司，即盈利持续改善的公司”3个维度进行筛选。

线索四：“双碳”转型带来产业布局更新和估值提升。

在国企改革将进一步朝“双碳”目标推进的背景下，手握大量现金、资源的相关国有企业有望优先布局新兴产业，同时也将受益于转型带来的估值提升。

线索五：通过资产注入或重组进一步提高证券化率，括资产注入预期较强、资产重组可能性较高军工、电力等行业：当前军工集团的资产证券化率较低，有较大提升空间。