沪市建筑公司详解三季报：扎实稳主业 积极谋转型

正当市场热议“中国特色估值体系”之际，以基建为代表的央企映入了投资者眼帘。

11月22日、23日，千亿基建龙头中国交建连续两个交易日涨停，同时包括中国中铁在内的多家板块内央企股价均录得不俗涨幅。

市场热捧背后，建筑类央企主业扎实、业绩向好和偏低的估值提供了支撑。11月22日、23日，中国中铁先后召开业绩说明会和机构调研活动，与广大投资者就公司三季度业绩和业务发展情况进行详细沟通。在此之前，多家沪市基建央企也纷纷通过业绩说明会、机构调研等形式，与投资者畅谈前三季度经营成果、发展战略、资本运作等情况，表达出对建筑行业稳健发展的信心。

稳增长显效

从宏观数据看，今年1-10月份，全国固定资产投资（不含农户）471459亿元，同比增长5.8%。其中，基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）同比增长8.7%。其中，水利管理业投资增长14.8%，公共设施管理业投资增长12.7%，道路运输业投资增长3.0%，铁路运输业投资下降1.3%。自5月起，基建投资累计增速持续环比提升，一定程度反映出前期政策落地后项目建设进度加快。在政策支持下，沪市建筑企业抢抓机遇，在重大项目、新签订单方面均保持了稳定发展的趋势。

例如，中国中铁前三季度实现新签合同额19830.8亿元，同比增长35.2%；其中，基础设施建设业务实现新签合同额17,523.5亿元，同比增长38.1%；勘察设计与咨询服务新签订单242亿元，同比增长64.8%。中国交建前三季度新签合同额10,321.61亿元，同比增长2.53%，完成年度目标的73%。营业收入5420亿元，同比增长5%，完成年度目标的75%。毛利润660亿元，毛利率11.2%，较上半年10.3%提高0.9%。

对于建筑行业未来发展前景，多家公司都表达了信心。中国中铁在业绩说明会上表示，“十四五”期间，可以预期国内建筑市场仍将保持全球最大的建设规模，新型基础设施建设、新型城镇化、环境工程、清洁能源开发等新赛道会有更多的增量空间，建筑业在推动地方经济发展，促进社会就业，推进新型城镇化建设等方面仍将发挥重要作用。未来，建筑行业将由增量竞争时代逐步过渡到做大增量与做优存量并举的时代。

中国交建也看好一带一路背景下海外市场的发展，公司表示，截至9月份，公司涉及到一带一路沿线国家、地区的新签额约120亿美元，结合疫情防控取得一些成效，恢复性市场需求比较明显。此外， APEC组织倡议、G20 会议、国家领导人出访安排等，都可能促成政府间的合作以及一些重大的项目落地，公司将持续关注。 

努力“修炼内功”

在落实外部支持政策的同时，建筑企业还专注“修炼内功”，从提升毛利率水平，强化应收账款管理，降低资产负债率等方面，不断提升经营质量。

中国交建在回答投资者提问时介绍，公司第三季度毛利率明显提升，与公司项目管理密不可分。公司坚持对项目优中选优，多拿回报率高的项目，严格控制低回报率项目或者恶性竞争项目，一是控制原材料，二是控制项目成本和费用。此外，海外业务毛利率相对较高，也对毛利率有一定影响。

中国中冶则表示，公司前三季度经营活动现金净流出15.7亿元，较上年同期（-20.4亿元）减少净流出4.7亿元，在可比上市建筑公司中处于较为优秀的水平。建筑类公司在全年回款节奏上有一定的周期性，通常四季度为大额流入的时间节点；公司预计四季度经营性现金流净额回正，有望达到往年水平。

面对投资者对公司如何降低资产负债率的提问，中国中铁回复称，截至3季度末，公司资产总额15707.16亿元、负债总额11597.68亿元、资产负债率73.84%，资产总额和负债总额增长略高于收入增长，资产负债率有效管控在预算范围内，整体财务状况较为稳健。公司有息负债增长一方面是未了满足日常生产经营流动性需求，另一方面是为了满足基础设施投资项目投资需求。同时，公司将进一步采取积极有效措施严格管控有息负债规模。

在精进主业的同时，建筑行业也在积极调整业务结构，寻求业务转型。中国中铁表示，当前，水利水电、水务环保、清洁能源、港口航道领域是公司“第二曲线”市场开发的主战场，也是公司承包经营的新增长极。截至2022年三季度末，公司“第二曲线”相关业务新签合同额已超2000亿元，未来，公司将继续加强相关领域经营拓展力度，继续为公司的可持续健康发展注入新的动力。

中国中冶介绍，未来在工程承包方面，公司将关注新签项目毛利率水平，同时积极应对原材料及用工成本价格波动风险，不断提高工程项目成本管控水平；在房地产开发方面，公司将严控增量，化解存量，严守“三道红线”，控制拿地节奏，加大去化力度，提高回款能力，发挥央企地产优势，坚持向“城市综合开发运营开发服务商”转型。此外，公司也持续加强研发，推动钢铁冶金工业低碳化、绿色化的道路上，按照《钢铁行业碳达峰及降碳行动方案》的行动路线图，对制造流程、节能技术、系统管理进行三大突破，建立全方位全流程低碳技术体系，落实国家“双碳”战略。

借力资本市场推动高质量发展

值得注意的是，建筑行业与地产关系密切，近期，证监会出台主业非房地产业务的涉房企业股权融资新政，也对部分有房地产开发业务的建筑央企产生影响。

交流中，不少投资者对此进行提问。前期已推出150亿元再融资计划的中国能建表示，具体方案尚在论证中，后续将根据进展履行信息披露义务。

中国交建回应称，虽然房地产业务不是公司主业，但公司业务涉及到城市综合开发，总的来说政策放开有利于公司再融资。经过估算，公司涉房业务营业收入、利润率在10%以下，所以符合融资条件。接下来，公司对资金的需求量越来越大，特别是股权融资需求很大，公司在研究、比较可转债、定增、优先股等股权融资的方式。

证券时报·e公司记者关注到，建筑央企还积极通过股权激励、分拆重组等方式助力发展。例如，中国建筑自2013年起实施了为期十年的限制性股票计划，目前已连续开展四期，累计激励7107人次，授出股票20.82亿股，占公司总股本的4.96%。公司表示，限制性股票计划是公司着眼于长远发展的战略举措，通过公司管理层和关键岗位骨干员工持股，实现个人利益与公司利益、股东利益紧密捆绑，有利于公司业绩的中长期稳健发展，持续为全体股东创造更大回报。

中国交建拟将下属设计资产分拆上市，公司在业绩说明会上介绍，公司认为设计板块是一个优质资产，盈利水平比施工板块高，而设计业务板块跟着公司整体估值偏低，通过资产重组方式，设计板块可以搭建一个新的融资平台，有利于设计板块的发展。同时，设计板块市盈率较高，上市以后对公司本身的市场表现以及财务指标都起到很好的改善作用。