为什么“游戏茅”壕式分红，并不讨好？

（原标题：为什么“游戏茅”壕式分红，并不讨好？）

近日，吉比特又火了一把，这次不是因为《羊了个羊》，而是令人眼红的“清仓式分红”。

吉比特披露的三季报显示，公司前三季度实现营业收入38.3亿元，同比增长9.89%；净利润10.12亿元，同比下降16.07%。

虽然利润同比下滑，但吉比特依旧十分阔气的拟每10股派发现金红利140元（含税），合计拟派发红利 10.06 亿元，几乎是将前三季度的净利润全部用来分红。公开资料显示，自上市以来，吉比特年年保持高分红。

通过分红加大对股东的回报力度，的确可以提升投资者的获得感。但是，吉比特巨额分红引发了一些投资者对其后续业绩增长的担忧。

为什么这么说呢？先来看看什么样的公司才会巨额分红。

第一种情况：企业现金流良好、利润水平高，但是将盈利投入现有经营中很难获得可观回报，或者公司资金利用水平太低，无新增投资项目，未来资本开支逐年降低，现金多到没处用。从公司发展的角度看，这种情况的“高分红”未必是好事情，反而可能是其成长乏力的“信号”。

第二种情况：释放积极信号，给投资者注入信心，维护股价稳定。为即将到来的再融资等打基础，但其长期可持续性有待观察。

第三种情况更值得警惕：从股权结构来看，巨额分红的上市公司，大股东持股比例也相对较高，实际上分红大头都给了“娘家人”。

由于大股东持股比例高，高比例分红存在变相套现或者变相减持的可能性，甚至有时候还会出现恶意分红。“比如说，有些公司经营出现亏损之后，还要进行高比例分红。”新三板资深投资人、北京南山投资创始人周运南提醒道，还有一些公司由于现金流紧张，完成高价融资之后立马进行分红。“这种情况就会直接造成现金流紧张，影响公司后续长远的发展。”周运南表示。

资料显示，吉比特两个最大股东都是个人股东，分别是董事长卢竑岩和副董事长陈拓琳。其中，卢竑岩持股比例为30.1%；陈拓琳持股比例为11.47%。也就是说，卢竑岩此次将拿走约3.03亿元分红，陈拓琳拿走约1.15亿元的分红。自2017年上市以来至去年底，公司累计分红32.77亿元，卢竑岩和陈拓琳的持股也几乎没变化，两人共获得分红13.62亿元。

要不怎么说大股东才是巨额分红的最大赢家呢。

“土豪式分红”也要量力而行

“分红措施应结合上市公司所属行业的景气程度、以及公司未来中长期战略规划现实，“土豪式”分红如果严重偏离了公司的承受能力，一定程度上将对公司的持续经营发展带来负面效果，不利于股价的稳定和公司的可持续发展。”鲸平台智库专家、国投资本股份有限公司股权管理部投资经理吴婉莹说道。

当前，游戏行业下滑的趋势并未扭转。伽马数据10月21日发布的《2022年第三季度（7—9月）游戏产业报告》显示，三季度中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。此前游戏龙头完美世界和三七互娱发布的财报和业绩预告均显示，三季度经营表现不佳，净利润下滑达30%以上。

今年以来，吉比特的业绩同样并不乐观。2022年一季度净利润同比下滑4.27%，半年报也显示其净利润同比下滑23.59%，并一度令公司市值在公告次日蒸发约19亿元，最新的三季报，也是年内公司净利润下滑的第三份财报。那么，吉比特在连续三个报告期净利同比下滑的背景下，是否具有持续的盈利能力？

对于净利下滑，吉比特解释称，公司主要是受到期内对联营企业确认的投资收益下降，以及上年同期转让青瓷数码部分股权产生大额收益影响。

值得一提的是，虽然数次登上热搜的小游戏《羊了个羊》让吉比特赚足了眼球，但对业绩的加持很有限。

资料显示，《羊了个羊》的开发商为北京简游科技有限公司。《羊了个羊》爆火之后，吉比特曾表示，公司通过控股子公司厦门雷霆网络间接持有北京简游科技有限公司20%的股权，公司以权益法进行该笔长期股权投资的后续计量，因此《羊了个羊》破圈和盈利对公司投资板块收益有一定正向影响，但整体影响程度不会太大。

此外，高额的营销费用，给吉比特带来不小的业绩压力。

公司前三季度销售费用高达11.16亿元，同比去年增长33.65％。公司表示，三季度新游《奥比岛：梦想国度》《一念逍遥（韩国版）》《一念逍遥（东南亚版）》上线有较大的营销推广投入，且《奥比岛：梦想国度》等代理游戏还应向外部研发商支付分成款，这些推广费用、代理游戏分成成本的抬升，同样是对吉比特盈利能力的一大考验。