油运行业景气度上行 招商南油三季度业绩高增长

油运市场的高景气度进一步得到佐证。10月25日晚间，招商南油(601975)披露三季报，受益于国际成品油运价大幅上涨，今年第三季度，招商南油净利润同比大增8.64倍，单季度业绩水平已超越整个上半年的盈利。

三季度业绩加速增长

今年前三季度，招商南油实现营业收入43.88亿元，同比增长55.89%；实现净利润9.54亿元，同比增长263.75%。其中，第三季度公司业绩提速增长，期内实现营收18.38亿元，同比增长98.23%；净利润5.21亿元，同比增幅达864.41%。

招商南油在三季报中解释了营收增长的主要原因。“主要为自俄乌冲突爆发后，市场有效运力供给显著下降，国际成品油运价大幅上涨，公司外贸业务收入明显增加，且期租运力增加所致。”

除了主业收入增加，招商南油三季报业绩增长的因素还包括：期内有息债务余额减少及汇率变动导致财务费用同比减少；处置3艘老旧船舶导致资产处置收益同比增加等。

招商南油聚焦细分油气运输市场，是招商局集团旗下从事油轮运输的专业化公司。此前半年报显示，截至今年上半年末，该公司拥有及控制运力61艘，共计224万载重吨，主要经营海上原油、成品油、化工品和气体等运输。主要通过期租租船（包括租进、租出）、参与市场联营体（POOL）运作、与主要货主签署COA合同、航次租船以及光船租赁等方式开展经营活动。

二级市场上，招商南油股价表现与业绩齐飞。该股今年已累计上涨约177%，最新报收于5.56元/股，总市值约270亿元。

不过，10月25日晚间，招商南油除了发布亮眼三季报，还披露了股东减持的情况。

10月24日，招商南油收到建行江苏分行出具的《关于股份减持计划实施进展的告知函》，该行于10月10日至10月24日期间以集中竞价方式减持公司股份98.05万股，占公司总股本的0.0202%。持股比例已由5.0201%降至4.9999%，不再是公司持股5%以上股东。此次减持价格区间为4.56元/股~5.49元/股。

业内期待四季度油运旺季

油运属于强周期行业，2022年以来，油运供需面逐渐反转，在运输需求持续增加、运力低速增长的情况下，叠加俄乌冲突等突发性事件影响，油轮运输企业的基本面不断改善。

油运市场的高景气度是否会延续？国海证券在近期研报中指出，短期看，多重催化下旺季即将到来。一般来说，四季度是油运旺季。且今年旺季期间有两个催化剂会进一步提升成品油运输需求。一是俄乌冲突拉长运距逻辑的持续兑现。二是欧洲能源短缺下，“东油西运”提振需求。欧洲的柴油裂解差高企反应了欧洲油料短缺，在此基础上，9月底中国新追加成品油出口配额，有望把富余产能出口至欧洲，“东油西运”将在四季度进一步提振行业需求。

此外，该研报表示，中期看，2023年需求仍有望保持中速增长，供需增速差持续走扩的情况下，行业景气度有望继续上行。当下MR(MR型油轮)在手订单比例仅有3.68%，且船厂供给受限的情况下，短期较难出现大规模产能投放的情况。考虑到供给端限制日益变强，油运周期上行才刚拉开序幕。

今年以来，国际油运价格大幅攀升。截至10月24日，成品油运输指数（BCTI）、原油运输指数（BDTI）均仍在高位运行，分别收于1224、1484，较2022年初分别增长55.33%、127.86%。

中远海能也在9月份接待机构调研时表达了对油运行业的乐观态度，并认为第四季度的成品油轮运价值得期待。

“因为临近欧盟制裁俄油生效前，可以预见更多的采购行为；低库存以及欧洲的柴油赤字会支撑跨区套利，带来贸易活跃度与用船需求。此外，沙特阿美的以及科威特的炼厂可能在第四季度释放更多产能，预计有更多的成品油将从中东销往欧洲，从而提供运输需求增量。所以目前来看，我们认为第四季的的成品油轮市场，基本面是比较好的。”中远海能表示。

展望运价，中远海能表示，对于具体的运价无法做出预测，因为运输费用只占贸易费用的很小一部分。根据历史经验，用船需求十分紧张的情况下，理论弹性很大、波动很剧烈，但由于运价往往伴随着市场情绪与船货双方的博弈，所以很难预测。