化肥价格高位回落 非肥业务或成企业下半年亮点

10月13日，化肥龙头企业藏格矿业(000408)、湖北宜化(000422)同日披露前三季度业绩预告。两家公司前三季度业绩增幅亮眼：藏格矿业前三季度净利润预计增幅为401%至413%，湖北宜化预计增幅为41%至48%。

但是，单看第三季度业绩表现，两家公司业绩走势分化。藏格矿业第三季度单季净利润预计同比增长356%至382%，湖北宜化为同比下滑34%至45%。业绩分化的背后，是在化肥价格自年内高位回落后，两家企业非肥业务经营成果的体现。

藏格矿业、湖北宜化的业绩走势并非个例。截至10月14日，wind统计，披露三季报预告的A股化肥企业共有6家，受益于上半年化肥各品种价格的高位运行，6家企业前三季度业绩增幅普遍亮眼。以业绩增幅上限统计，6家企业平均前三季度净利润增幅接近160%，其中，川金诺预计净利润同比增长170%至200%，东方铁塔净利润预增幅度97%至109%。

如果只统计第三季度业绩，6家企业净利润增幅均较上半年有所回落，但多数仍处同比正增长区间。其中，钾肥企业净利润增幅仍较为可观，除藏格矿业外，东方铁塔第三季度净利润增幅为41%至67%，较上半年139%的增幅有较大回落。磷肥龙头云天化第三季度净利润估算为同比增长31%，较上半年120%的净利润增速也有明显落差。

化肥价格高位回落

化肥企业第三季度业绩增幅的回落，与各类化肥价格的高位回落有关。根据wind统计，各品种化肥产品价格普遍在第二季度达到历史性高点，在三季度出现较大幅度回落。

在第三季度内，尿素跌幅最大，并已低于去年同期价格。据wind统计，国内尿素价格在二季度达到约3200元/吨的历史高位后持续回落，第三季度尿素平均价格约2486元/吨，虽然仍处于历史相对高位，但环比增幅达19%，同比降幅达9%。

钾肥、磷肥第三季度价格同样走低，但区间内价格仍较去年同期更高。据wind统计，国内钾肥、磷酸二铵（64%颗粒）第三季度平均价格分别为4691元/吨、4076元/吨，均较二季度的历史高点下滑约1成，但较上年同期仍高28%、11%。

今年秋季备肥旺季不旺，市场逆市而行，是化肥价格环比普遍走低的原因。以磷肥为例，卓创资讯分析师肖莉表示，磷肥上游主要原材料硫磺、硫酸价格不断下滑，导致磷肥企业成本降低；另外复合肥开工低位，对磷酸一铵需求支撑不足，而磷酸二铵在社会库存相对充足的情况下，成本失去支撑。

展望后市，尿素价格已企稳并小幅回升，磷肥、钾肥价格仍处回落态势。

9月以来尿素价格累计回升约7%，中信期货化工研究团队胡佳鹏认为，四季度尿素供需预期宽松，但是采暖季煤炭价格和企业冬储需求或将托底尿素价格。钾肥进口依赖度较高，白俄罗斯和俄罗斯为全球钾资源储量第二、第三高的国家，俄乌局势的变幻或将对钾肥价格构成支撑。

非肥业务或将成为下半年业绩增长点

在化肥价格年内先扬后抑趋势日益明显的背景下，相关企业下半年的业绩增长点或取决于非肥业务的经营成果。拥有盐湖资源的钾肥企业，凭借新能源汽车行业的强势增长占据先机。

依靠青海察尔汗盐湖的资源禀赋，藏格矿业钾肥、碳酸锂“两条腿走路”的趋势越发明显。2020年、2021年，公司碳酸锂营收贡献度从3%提升至26%，至今年上半年已提升至48%；此消彼长之下，应用于钾肥的氯化钾产品营收贡献度降至今年上半年的51%。

藏格矿业方面表示，前三季度国内外新能源汽车行业继续快速发展，动力电池原材料需求旺盛，公司碳酸锂产品销售价格相比上年同期上涨且维持较高水平。2022年，藏格矿业目标全年实现碳酸锂产量 1万吨以上，2021年公司碳酸锂产量为7553吨。

云天化同样强调非肥业务的重要性。云天化透露，前三季度公司非肥产品盈利能力和占比进一步提升。云天化非肥业务板块主要包括聚甲醛、饲料级磷酸钙盐等，上半年相关产品价格维持高位运行，板块毛利达17.75亿元，同比增加9.69亿元。此外，云天化新建的10万吨/年磷酸铁装置已于9月进入全面投产阶段，或将在第四季度成为公司的新增长点。

湖北宜化的非肥业务为服务于建材业的聚氯乙烯，该产品占公司约三成的营收比重，但三季度以来聚氯乙烯价格同样陷入调整。此外，湖北宜化透露，部分子公司于今夏高温期停车检修，导致经营业绩同比下降。据悉，今年8月高温期间，湖北省响应国家“让电于民”政策，组织化工企业错峰生产，并针对省电额度给出相应补贴。