IPO折戟4次 西凤酒业绩增长乏力 核心产品“价格倒挂”

（原标题：IPO折戟4次 西凤酒业绩增长乏力 核心产品“价格倒挂”）

近日，凤香型代表酒企西凤酒与ST步森传出“借壳”绯闻。国家知识产权局商标局官网公开信息显示，浙江步森服饰股份有限公司于2022年3月4日申请了名称为“步森”的33类酒类商标，而西凤酒前董事长秦本平恰好于2021年起担任ST步森的独立董事。两件事碰上一起难免让有心人浮想联翩。有投资者在互动易平台上向ST步森董秘发问，“请问贵公司未来有可能和西凤酒合作吗？”对此，ST步森回应称，“截至目前，公司未与包括您提问中所涉及的相关企业展开业务合作或进行接洽。”

虽然ST步森对相关传闻予以否认，但其股价却借着绯闻连涨数日，自2022年7月12日至7月19日，ST步森累计上涨19.67%。

酒企借壳上市绯闻时而有之，前有红星二锅头，后有习酒，为何投资者们对西凤酒的绯闻反应如此强烈，源于西凤酒本身对IPO的执著。4次冲击IPO失败后，西凤酒近年来屡次传出将“借壳”冲刺IPO，传闻的“借壳”对象有西安旅游、西安饮食、陕西金叶、曲江文旅等多家上市公司，但这些上市公司均坐标西凤酒的大本营陕西，而ST步森则是第一个外省绯闻对象。

屡战屡败，4次折戟IPO

6月10日，2022年度陕西省上市后备企业名单发布会在西安召开，会议发布了2022年度360家省级上市后备企业名单，西凤酒入选了B档，这被认为是西凤酒即将上市的信号。

自2012年至2018年，西凤酒4次冲击IPO均以失败告终。2012年，西凤酒在时任董事长喻德鱼的带领下冲击IPO，但因“新华网”曝光西凤酒在2010年的财务业绩上造假，当年度实际巨亏4.2亿元，因此不满足IPO“连续三年盈利”的条件，西凤酒首次IPO计划搁浅。

2016年3月，在中信产投助推下，西凤酒第二次计划上市，并首次公布了招股说明书。招股说明书显示，2012年-2014年，西凤酒营收分别为32.47亿、36.75亿和33.21亿元；净利润分别为2.35亿、2.56亿元和1.68亿元，营收和净利呈下滑趋势。不仅如此，西凤酒又被曝出财务高管多次挪用银行承兑汇票，涉及金额5800万元。多重因素下，西凤酒再次折戟于上市的路上。

2017年，西凤酒更新招股说明书企图第三次冲击IPO，然而负面消息接踵而至，西凤酒原总经理张锁祥、原副总经理高波因贪污、行贿等被判刑，经销商郝海录、丁济民通过行贿获得原始股被判刑。

2018年5月，西凤酒再度更新了招股说明书，然而仅差临门一脚时，西凤酒被爆出一款六年前的产品疑似塑化剂超标，在审核首发上会前一天撤回了申请材料，第四次折戟IPO。

欲以提价破百亿

除了上市不顺，西凤酒另一痛点就是其增长乏力的业绩。公开信息显示，2015年至2021年期间，西凤酒分别实现销售收入28.03亿元、28.67亿元、31.7亿元、50.14亿元、60.3亿元、63亿元、80亿元，增幅分别为2%、10.57%、58.17%、20.26%、4.48%、26.98%。增速远低于其他的白酒龙头企业。不仅如此，西凤酒的毛利率也在行业中处于中等偏下水平。招股书显示，2015年至2017年，西凤酒的营业毛利率分别为 50.84%、53.58%和54.94%，同期白酒行业可比公司的平均营业毛利率分别为 63.53%、67.08%和68.58%。

西凤酒毛利率偏低的主要原因是其高端产品的长期缺位。在酱香、浓香、清香相继发力高端市场，并占据一席之地的时候，西凤酒的大单品却仍是老绿瓶西凤酒、西凤375等中低价位产品。直到2019年，西凤酒才推出高端代表产品红西凤，定价999元/瓶。值得注意的是，红西凤虽然“年轻”但已提价数次，2020年9月，52度500ml红西凤酒市场终端价上调200元/瓶，达1299元/瓶，2021年6月1日定价再度从1299元上调至1499元。

2022年被公认为西风酒的百亿决战之年，为了达成百亿目标，西凤酒再度官宣涨价。6月21日，陕西西凤酒股份有限公司发布了《关于产品涨价的通知》。《通知》显示，根据西凤酒2022年产品涨价方案，对公司产品价格及政策予以核定发布，涉及的原产品价格及政策不再执行，方案自2022年6月21日起执行。令人尴尬的是，消费者对西凤酒的全线涨价并不买账，在电商平台上，目前红西凤的实际到手价仍在千元上下，呈现典型的“价格倒挂”。（来源|大华观察）