消费捞金榜：六成公司现金获取能力下降，农牧行业悲催白酒也不灵了？

（原标题：消费捞金榜：六成公司现金获取能力下降，农牧行业悲催白酒也不灵了？）

《投资时报》研究员  周运寻

在过去几十年行业发展中，日常消费板块是名副其实的“日不落板块”。毕竟无论经济好坏，肉、蛋、奶、蔬菜、调味品、酒水饮料等日常消费品，对于维持正常生活都必不可少。

现代人类生活的丰富性，也多由无穷无尽的消费品所带来。所以日常消费品需求非常稳定，通常很少受到经济周期的影响。

但是在疫情肆虐的这几年，日常消费板块的攀升趋势遭遇考验。《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，万得日常消费行业指数自1999年末成立以来渐趋升高，并在2021年的2月18日触达最高峰。但此后，该指数波动向下，截至2022年5月25日降幅达32.8%。

当然，该指数近两年的下跌并没有完全回吐2020年的涨幅。数据显示，万得日常消费行业指数近三年仍上涨15.95%，超过沪深300的3.59%。有分析认为，实体经济的稳扎稳打会让消费行业的水分压缩，整体市场趋于平稳。

那么，众多日常消费类上市公司近年基本面表现如何？哪类公司收益向好哪些堪忧？

评判公司价值的指标有很多，当下现金流的重要性尤为凸显。根据“经营活动产生的现金流量净额与营业收入的比值”（下称销售现金比率）这一指标，《投资时报》研究员对A股260家日常消费类上市公司（按Wind一级行业分类）的现金获取能力进行分析，独家推出《消费公司捞金榜·2022》。

考虑到考察期的完整性以及为了避免季节性因素的影响，此次榜单以2021年全年数据作为研究基础。从2021年数据来看，A股260家日常消费上市公司整体销售现金比率为12.12%，较上年的12.24%微降0.12个百分点。其中，京基智农（000048.SZ）、洋河股份（002304.SZ）、贵州茅台（600519.SH）等6家公司2021年销售现金比率高于50%。

与2020年相比，共有149家上市公司2021年现金获取能力下降，占比接近六成，其中包括6家白酒公司。

5家公司经营净现金流过百亿

日常消费板块包含食品、酒类、饮料、日用品等公司。据Wind数据统计，纳入评价范围的260家A股日常消费类上市公司，2021年经营活动产生的现金流量净额合计为2942.4074亿元，同比增长11.06%。

具体来看，2021年经营活动产生的现金流量净额超过百亿元的公司有5家。其中，贵州茅台以640.29亿元遥遥领先，五粮液（000858.SZ）以267.75亿元居于其后，牧原股份（002714.SZ）、伊利股份（600887.SH）、洋河股份经营活动现金净流量则分列第三至第五位，分别为162.95亿元、155.28亿元、153.18亿元。前述5家公司贡献了整个板块经营活动现金流净额的46.88%，几乎占一半份额。

泸州老窖（000568.SZ）、山西汾酒（600809.SH）、海天味业（603288.SH）、青岛啤酒（600600.SH）、双汇发展（000895.SZ）、永辉超市（601933.SH）、古井贡酒（000596.SZ）这七家公司的年度经营活动净现金流也均在50亿元以上，分别为76.99亿元、76.45亿元、63.24亿元、60.43亿元、60.34亿元、58.27亿元、52.54亿元。

《投资时报》研究员分析注意到，酒企尤其是头部白酒企业经营活动净现金流质量较高，仅在前述12家公司中就占了6个席位。而且，除年度经营活动现金流净额较好外，增幅亦不俗。前述6家白酒上市公司2021年经营活动净现金流均呈正增长。其中，洋河股份增幅最高，达到285.00%，体量最大的茅台股份经营净现金流增幅也达23.92%。

除了白酒企业，乳品及啤酒行业的领军企业伊利股份和青岛啤酒，2021年经营活动净现金流也分别实现57.61%和22.00%的增幅。

鹏都农牧经营净现金流降幅2046%

尽管日常消费是“现金奶牛”相对集中的板块，但依然有部分公司现金流不甚理想。38家公司2021年经营活动现金流呈净流出状态，其中，正邦科技（002157.SZ）以-22.04亿元成为净流出额最高的公司。鹏都农牧（002505.SZ）、新赛股份（600540.SH）、天邦股份（002124.SZ）、新五丰（600975.SH）经营活动净现金流分别为-7.06亿元、-6.68亿元、-5.56亿元、-5.30亿元，净流出均超过5亿。

值得注意的是，前述5家公司均为农林牧渔企业，除新赛股份为种植业外，其他公司均为养殖业企业。在猪周期下行现状下，主营生猪业务的各大公司经营活动净现金流大幅净流出也属正常。

此外，与2020年相比，有136家公司的经营活动现金流呈下降态势。其中，鹏都农牧经营活动净现金流降幅高达2045.67%。

《投资时报》研究员注意到，鹏都农牧是一家以农业产业化为经营核心的公司，主要收入来自蛋白质食品贸易、食品销售等。2021年报数据显示，该公司营业收入实现143.04亿元，较上年同期增长6.38%；归属于母公司净利润为1.17亿元，同比大幅增长533.7%。年报显示，公司经营情况持续向好，整体盈利能力大幅提升。

但是，该公司年度经营活动净现金流却呈大幅净流出状态。对此，公司在年报中称，出现前述状况主要原因是本期存货增加导致采购支付增加所致。

除此之外，两面针（600249.SH）、新五丰、海南椰岛（600238.SH）经营活动现金净额降幅也较高，分别为463.82%、440.90%、280.76%。

11家白酒公司销售现金比率靠前

观察公司的主营业务现金流情况，除了经营活动净现金流金额可以参考外，销售现金比率亦是一个核心财务指标。

所谓销售现金比率又称为现金收入比率，是经营现金净流量与营业收入的比值。该比率反映了企业从每1元营业收入中所实现的净现金收入，通常来说该比率越大越好。那么，A股日常消费类上市公司现金获取能力如何？

《投资时报》研究员查阅Wind数据注意到，2021年有6家公司销售现金比率超过50%，显示出较好的获取经营现金流的能力，它们分别是京基智农销售现金比率81.97%，华宝股份（300741.SZ）销售现金比率64.33%，罗牛山（000735.SZ）销售现金比率63.36%，洋河股份销售现金比率60.43%；贵州茅台销售现金比率60.30%，金字火腿（002515.SZ）销售现金比率54.80%。

其中，京基智农以81.97%的比率排在第一位，相当于每1元营业收入能获取约0.82元的经营现金流净额，这个现金获取能力较为可观。不过，该公司2021年营收及利润均呈下滑态势，其中营收同比下滑20.88%，净利润下降54.59%。

销售现金比率在40%—50%之间的公司包括今世缘（603369.SH）、酒鬼酒（000799.SZ）、舍得酒业（600702.SH）、万向德农（600371.SH）、岩石股份（600696.SH）、五粮液6家公司。古井贡酒、隆平高科（000998.SZ）、三元生物（301206.SZ）、山西汾酒、泸州老窖、水井坊（600779.SH）、北大荒（600598.SH）、百润股份（002568.SZ）、登海种业（002041.SZ）、迎驾贡酒（603198.SH）、大禹生物（871970.BJ）、佳隆股份（002495.SZ）、农产品（000061.SZ）、好当家（600467.SH）、科拓生物（300858.SZ）这15家公司销售现金比率则在30%—40%之间。

《投资时报》研究员注意到，在前述27家销售现金比率超过30%的公司中，包含11家白酒上市公司，分别为洋河股份、贵州茅台、今世缘、酒鬼酒、舍得酒业、五粮液、古井贡酒、山西汾酒、泸州老窖、水井坊、迎驾贡酒。可见2021年白酒企业的经营活动现金获取能力在日常消费类公司中表现出挑。

有前就有后，看看榜单的另一端，38家经营活动现金流净额为负的公司，销售现金比率同样为负。排在后三位的分别是*ST中基（000972.SZ）、兰州黄河（000929.SZ）、新赛股份，销售现金比率分别为-108.15%、-71.47%、-60.92%。

六成公司现金获取能力下降

整体来看，2021年A股260家日常消费类上市公司销售现金比率为12.12%，较上年的12.24%微降0.12个百分点。但从个体来看，共有149家上市公司2021年销售现金比率呈下降趋势，占比达57.3%，接近六成。

下降幅度排名一、二位的仍是*ST中基、兰州黄河，两家公司降幅均超60个百分点。众兴菌业（002772.SZ）、ST东洋（002086.SZ）降幅则超过50个百分点。

其中，众兴菌业是全国工厂化生产食用菌尤其是金针菇的领先企业。2021年，该公司收入有所增长，但净利润下滑71.34%仅实现0.54亿元。期内公司经营活动产生的现金流净额为-4.14亿元，与净利润存在较大差异。对此众兴菌业在年报中解释称，主要系年内孙公司取得项目开发土地使用权，支付土地出让金，该现金流出反映在现金流量表“购买商品接受劳务支付的现金科目”和资产负债表“存货科目”，影响了经营活动现金净流量。

神农科技（300189.SZ）的销售现金比率降幅则超过40个百分点。2021年年报显示，该公司经营活动产生的现金流量净额较上年减少5642.92万元，主要系期内全资子公司深圳惟谷供应链收回应收款项数额较上年减少，同时公司向供应商支付货款增加等因素共同影响所致。最终，该公司销售现金比率由2020年的54.44%降至2021年的9.47%，降幅达44.97个百分点。

尽管2021年白酒上市公司经营活动净现金流普遍较好，但仍有部分公司销售现金比率下滑，如金种子酒（600199.SH）、顺鑫农业（000860.SZ）、伊力特（600197.SH）、酒鬼酒、金徽酒（603919.SH）、*ST皇台（000995.SZ）。其中，金种子酒和顺鑫农业，2021年销售现金比率分别为-37.65%、-2.34%，较2020年分别下降22.21、12.31个百分点。

调味发酵品行业的千禾味业（603027.SH）、涪陵榨菜（002507.SZ），个护用品行业的可靠股份（301009.SZ）、名臣健康（002919.SZ），化妆品业的丸美股份（603983.SH）、拉芳家化（603630.SH），食品加工类的巴比食品（605338.SH）、海欣食品（002702.SZ），饮料乳品行业的李子园（605337.SH）、西部牧业（300106.SZ）、麦趣尔（002719.SZ）销售现金比率下滑幅度均超10个百分点。