22.4亿到-19.29亿！云南白药炒股亏损净利下滑，新业绩增长点何在？

（原标题：22.4亿到-19.29亿！云南白药炒股亏损净利下滑，新业绩增长点何在？）

《投资时报》研究员   吕贡

2021年，云南白药集团股份有限公司（000538.SZ）年度证券投资亏了接近20亿元。其中，持有的小米集团（01810.HK）股票全年损益为-14.04亿元，这一状况引发市场关注。

多年来，百年老字号云南白药一直保持着逐年增长的平稳业绩态势，直至2021年，该态势被打破。据云南白药近日公布的2021年年度报告数据显示，该公司在营收同比实现11.09%增幅的同时，归母净利润同比下降49.17%，仅有28.04亿元，相较于上一年同期55.16亿元数值，几近腰斩，这也是云南白药近二十多年来年度归母净利润首次出现下滑。

《投资时报》研究员注意到，2021年全年，云南白药在投资方面出现大额亏损，当年公允价值变动损益转负，为-19.29亿元，而上一年同期实现收益22.40亿元。

从云南白药年度证券投资情况来看，其所持境内外股票过半出现亏损，给该公司造成最大亏损的个股小米集团期内亏损达到14.04亿元。

除了巨额投资亏损，云南白药盈利能力或也有所下行。时至2021年，该公司销售毛利率和净利率分别仅有27.15%和7.69%，较2017年时下滑4至5个百分点。并且，该公司旗下的部分子公司业绩增长也有所放缓。

在2021年年报中，云南白药提到了第二曲线的运营情况。目前，该公司在新业务板块的布局上初见成效，同时，其还表示将稳步推进医美相关业务。

归母净利润几近腰斩

资料显示，1902年曲焕章创制云南白药。作为中国驰名商标，云南白药名列首批国家创新型企业，是享誉中外的中华老字号品牌。1993年，该公司作为云南首家上市公司在深交所上市。

在2021年的经营中，云南白药继续以事业部建制为生产经营的核心底座，产品层面在稳住云南白药中央产品(云南白药系列核心产品)、普药、牙膏等传统优势存量业务的基础上，探索三七系列口服液、家用医疗器械、个性化护肤产品群、头皮健康管理产品群、养生保健食品、新资源食品等增量业务。

近日，云南白药交出2021年经营“成绩单”。据财报数据披露，云南白药全年实现营业收入363.74亿元，较上一年同期增长11.09%，而归母净利润则同比下滑49.17%至28.04亿元，这也是云南白药近20多年来年归母净利润首次出现下滑，扣除非经常性损益后，同比增长15.17%至33.39亿元。

具体分产品来看，收入长期在云南白药营业收入中占比较大的批发零售，其近两年的收入同比增速有所放缓，即由2019年的16.51%一路下滑至2020年的13.06%、2021年的12.43%，短短两年时间同比增速缩水超4个百分点。

盈利能力方面，云南白药的销售毛利率和净利率近年来总体有所下滑。数据披露，2017年至2021年，该公司的销售毛利率分别为31.19%、30.55%、28.56%、27.75%和27.15%；同时期的销售净利率分别为12.88%、12.32%、14.07%、16.83%和7.69%。

另外，云南白药旗下部分子公司，2021年业绩增速也有所放缓。以医药批发、零售为主要业务的云南省医药有限公司，净利润由2020年的6.35亿元下降至2021年的5.42亿元；以口腔清洁用品生产和销售为主要业务的云南白药集团健康产品有限公司，营业收入的同比增速由2020年的15.38%放缓至2021年的9.70%。

云南白药归母净利润及同比增速情况

数据来源：公司财报

投资亏损

对于云南白药2021年归母净利润的下滑，有业内人士分析认为，或与该公司全年的投资出现大额亏损有关。数据披露，云南白药2021年的公允价值变动损益为-19.29亿元，占当年度利润总额的比例为-55.41%，而上一年同期为实现收益22.40亿元。

具体从公司的证券投资情况来看，云南白药2021年持有的境内外股票共有9只，占了该公司全年持有证券品种的较大比例。包括腾讯控股（00700.HK）、小米集团、恒瑞医药（600276.SH）等在内的过半股票报告期损益都处于亏损态势。其中，浮亏最大的是小米集团，浮亏金额高达14.04亿元。

将时间线拉长，云南白药的证券投资起始于2019年。进入2020年后，云南白药的证券投资方向更多转向了境内外股票，并且，该公司2020年持有的10只股票中，仅有雅各臣科研制药（02633.HK）、腾讯控股和中国生物（01177.HK）报告期内出现浮亏。据财报数据披露，2020年全年证券投资业务给云南白药带来了公允价值变动收益22.40亿元，占该公司当期利润总额的32.94%。

值得关注的是，2021年开始，云南白药的证券投资收益状况渐显出颓势，同年第一季度，云南白药所持境内外股票的浮亏金额超过8亿元；而云南白药同年前三季度的公允价值变动收益为-15.55亿元，曾一度引发外界热议，云南白药当时也对其进行回应表示，持仓已经有所下调，未来会逐步优化投资结构。

财报信息显示，云南白药2021年对包括小米集团、腾讯控股、恒瑞医药等在内的7只股票进行了减仓，卖出金额最高的为伊利股份（600887.SH），年内出售金额为10.05亿元，其次为腾讯控股7.23亿元。而云南白药持有的证券账面价值总额也由期初的108.68亿元降至期末的41.76亿元，降幅超六成。

发力第二曲线？

在2021年年报中，云南白药提到了新业务板块发展增量发力第二曲线的情况，该公司全年在医学美容、口腔护理和新零售健康服务、皮肤科学的布局初见成效。

在医学美容赛道，云南白药推进医美产业链的生态布局，针对不同需求的用户提供差异化解决方案。上海云臻医疗科技有限公司（下称云臻公司）作为云南白药皮肤综合解决方案医学中心的设置单位，以先开设门诊部为切入口。

口腔护理赛道，云南白药在2021年年内推出多款全新产品。2021年6月，“云南白药口腔含漱液”在北京盒马X会员店全新上市；同年9月，该公司又推出首款实时混液冲牙器——云南白药智护冲牙器。

至于新零售健康服务赛道，云南白药初步完成线上线下用户运营体系和内容体系搭建。

与此同时，据同花顺披露的信息显示，云南白药曾在2022年1月接受调研时表示，“云臻公司是云南白药大健康产业链的组成部分，为进一步整合公司资源，公司决定对云臻公司股权结构和注册资本进行调整，由公司承接健康产品公司持有的云臻公司100%股权；股权转让完成后，由公司向云臻公司增资5亿元。股权转让及增资完成后，云臻公司计划于2022年12月前，在北京、上海开设8家医疗门诊机构，以达成公司阶段性的战略意图。”需要留意的是，上述提到的云臻公司，其合并日至2021年年末的净利润为-144.49万元。