红星美凯龙陷债绩双困迷局

（原标题：红星美凯龙陷债绩双困迷局）

你有多久没逛过家居城了，地产寒冬的来临加上疫情的黑天鹅煽动翅膀，家居卖场一夜回到解放前，靠收租续命的红星美凯龙陷入债务高企和业绩不佳的怪圈。

卖家具还是搞房地产

2022年2月8日，广平瑞志房地产开发有限公司成立，注册资本2000万元人民币，经营范围包含：房地产开发经营；物业管理。股权穿透显示，该公司由北京天汇投控科技有限公司、上海红星美凯龙实业有限公司共同持股，后者为美凯龙全资子公司。

红星美凯龙这是要涉足房地产了？虽然红星美凯龙宣称要往“轻资产、重运营”的业务模式转型，但其一直都在房地产的圈里。公开数据显示，截至2021年上半年，美凯龙投资性房地产金额为935亿元，规模仅次于招商蛇口和中国建筑，超过万科。而美凯龙的房产投资主要集中于商业地产即卖场扩张。截至2021年三季度末，红星美凯龙共有94家自营商场，273家委管商场，战略合作经营11家家居商场。此外，公司还有20家筹备中的自营商场。筹备的委管商场中，有345个委管签约项目已取得土地使用权证或已获得地块。

然而，红星美凯龙投资房地产获得规模化扩张的同时，房地产重资产的属性也使红星美凯龙的资产负债率一路飙升。随着近年来房地产行业的持续萎靡，再加上疫情的冲击，以及互联网家居电商的崛起，红星美凯龙高负债、高杠杆的资金问题也随之爆发。

截至2021年三季度，红星美凯龙资产负债率为59.38%，虽然较上一年同期有所下降，但负债总额仍高达794.87亿元，流动负债为360.9亿元，短期借款28.84亿元。与此同时，红星美凯龙期末现金及现金等价物余额为57.53亿。

逐梦互联网以失败告终？

2022年1月20日，美凯龙发布公告称董事徐宏辞职，此事引起业内广泛关注，皆因徐宏是阿里巴巴集团财务副总裁，而阿里巴巴在2019年和2021年，曾先后两次大额认购红星美凯龙发行的可交换公司债券和股票，目前为红星美凯龙家具集团的第二大股东。徐宏在美凯龙的席位被解读为美凯龙电商业务的靠山石，如今徐宏的离任是否又预示着美凯龙逐梦电商的失败呢？

事实上，美凯龙在10年前就开始运作自己的互联网电商平台。2012年，红星美凯龙建立红美商城（后改名"星易家"）线上平台，但红美商城上线运营的半年内，2亿的投入仅换来4万元的交易额；2013年，红星美凯龙模仿唯品会的品牌折扣销售模式，建立"家品会"网站，同样未激起水花；2016年，原苏宁副COO兼运营总部执行总裁李斌入职红星美凯龙提出"1001"战略，但随着李斌的离职，“1001”战略也不了了之。虽然车建新曾带头抵制天猫，但是2014年，红星美凯龙天猫旗舰店却低调开张，2019年阿里战略投资红星美凯龙成第二大股东，这场打了多年的口水仗也正式落下帷幕。

目前，红星美凯龙借助互联网巨头们的流量扶持，一方面从门店建设、电商平台搭建、物流仓配和消费金融等多方面重塑自身的家居电商模式；另一方面被动防守互联网家居品牌和互联网家装们的强劲攻势。然而，随着国家反垄断政策的进一步实行，互联网巨头们的离场成为时间问题，没了流量扶持，红星美凯龙的电商之路还能走多久呢？

值得关注的是，2021年三季度报显示，红星美凯龙单季度营收和利润双降，归母净利润同比下滑11.69%，净利率对比二季度下滑14个点。业绩受困的同时，其服务质量也引起消费者诟病。在黑猫投诉平台上，有关红星美凯龙的投诉多达933条，大多是关于货品质量问题和门店售前售后服务欠佳。同为家居零售龙头的居然之家已发布2021年业绩预告，预计公司2021年净利润将达23亿元-25.5亿元，较上年同期增长68.75%-89.29%。红星美凯龙债绩双困，能否交出一份令投资者满意的成绩单，我们将持续关注。