非流动负债增逾百倍！这家公司接连定增发债，资金压力有多大？

（原标题：非流动负债增逾百倍！这家公司接连定增发债，资金压力有多大？）

《投资时报》研究员  田文会

定增不到半年，又拟发债。湘财股份有限公司（下称湘财股份，600095.SH）短期内连续募资，引发市场关注。

《投资时报》研究员注意到，湘财股份近日公告拟非公开发行可交换公司债券规模不超过16亿元。而此前在7月份，该公司刚刚完成实际募集资金净额17.23亿元的定向增发。耐人寻味的是，上述定向增发原计划募资不超过47亿元，实际募资额远低于计划募资上限。

据湘财股份公告，此次非公开发行可交换公司债券所募集的资金拟用于补充流动资金及偿还债务。

数据显示，今年三季度末，湘财股份负债较上年末增15.66%，其中，非流动负债为23.87亿元，较上年末增长102.48倍。非流动负债中，应付债券为22.14亿元，而上年末，为0。

湘财股份过去一年股价走势（元/股）

注：数据截至2021年12月13日。

数据来源：Wind

定增后又拟发债

11月22日，湘财股份公告显示，拟非公开发行可交换公司债券不超过 16 亿元（含 16亿元）。

据该公告，此次发行债券的种类系可交换为湘财股份所持有的上海大智慧股份有限公司（下称大智慧，601519.SH）A 股股票的可交换公司债券。此次非公开发行可交换公司债券设定股票质押担保，由湘财股份提供大智慧 A股股票办理股票质押登记作为此次债券本息兑付的担保财产。所募资金拟用于补充流动资金及偿还债务，或符合法律、法规规定、监管机构认可的其他用途。

另外，此次非公开发行可交换公司债券为固定利率债券，期限拟不超过5年（含5年）。

湘财股份对《投资时报》表示，此次发行可交换公司债券，是运用多元化资本市场工具，探索直接融资的一个新途径，同时，也是为了优化债务期限结构，置换现有债务，降低融资成本，比如可以替换一年期银行贷款。

然而，这并非该公司今年第一次募资，不到半年前，湘财股份刚刚完成一次定向增发。

今年7月23日，湘财股份公告《非公开发行A股股票发行情况报告书》。根据公告，截至今年7月8日，该公司此次非公开发行 A 股股票实际已发行人民币普通股约1.73亿股，每股发行价格 10.04 元，共计募集货币资金约17.37亿元，扣除各项发行费用后实际募资净额约17.23亿元。其中新增注册资本约1.73亿元，增加资本公积约15.5亿元。

《非公开发行 A 股股票发行情况报告书》显示，此次定增募资投向为：约12.23亿元用于增资该公司全资子公司湘财证券股份有限公司（下称湘财证券），5亿元用于补充流动资金及偿还银行借款。增资湘财证券的资金中，约7.23亿元用于资本中介业务（融资融券和股票质押等），5亿元用于证券自营与直投业务。

《投资时报》研究员注意到，湘财股份此次定向增发募资额较原《湘财股份非公开发行 A 股股票预案（修订稿）》中的不超过47亿元募资总额的上限大幅缩水63%。

而原拟募资投向中，有不超过42亿元用于增资湘财证券，其中，不超过25 亿元用于资本中介业务（融资融券和股票质押等），不超过12亿元用于证券自营与直投业务，不超过3亿元用于金融科技、风控合规建设，不超过2亿元用于证券经纪业务及网点布局优化。

募资缩水后，实际募资只用于其中两个项目。

对此，湘财股份称，因此次非公开发行A股实际募集资金净额小于计划募集资金金额上限，该公司对募集资金使用安排进行了调整。

对于在定增之后拟再次发行可交换公司债券，湘财股份对《投资时报》表示，上次定增中有约12.23亿元用于增资湘财证券，此次发行可交换公司债券基本用于湘财股份上市公司。

非流动负债增逾百倍

湘财股份为何在定增完成后不久即拟再次募资？

该公司公告显示，此次非公开发行可交换公司债券所募集的资金拟用于补充流动资金及偿还债务，或符合法律、法规规定、监管机构认可的其他用途。

不过，据湘财股份此前公告，近几年，该公司货币资金在持续增长，现金流在持续净流入 。

2019年末、2020年末、2021三季度末，该公司货币资金分别为94.09亿元、104.08亿元、137.74亿元。其中，2021三季度末较上年末增长32.34%。

2019年末、2020年末、2021三季度末，该公司现金及现金等价物余额分别为140.34亿元、145.28亿元、171.83亿元。其中，2021三季度末较上年末增长18.28%。

而在负债方面， 今年三季度末，湘财股份负债为243.24亿元，较上年末增15.66%。其中，短期借款和非流动负债大幅增长。

具体来说，短期借款为10.59亿元，较上年末增长4.46倍；应付短期融资款为34.38亿元，较上年末增长35.1%；卖出回购金融资产款为12.83亿元，较上年末下降67.23%；代理买卖证券款为129.52亿元，较上年末增长19.33%；一年内到期的非流动负债为5.3亿元，较上年末下降69.15%；非流动负债为23.87亿元，较上年末增长102.48倍。在非流动负债中，应付债券为22.14亿元，上年末该项则为0。

尽管负债规模在增长，但《投资时报》研究员注意到，该公司资产负债率逐步降低，2019年末、2020年末、2021三季度末分别为50.33%、48.90%、47.59%。 

前三季财务费用大增

《投资时报》研究员注意到，湘财股份今年前三季净利润增速略高于行业，但当期投资收益同比下降，同时，财务费用大增。

据湘财股份三季报，今年前三季度，该公司归属于上市公司股东的净利润为3.91亿元，同比增9.32%，略高于券商行业整体约8.51%的净利润增速；营业总收入为36.69亿元，同比增89.47%。

净利润和营业总收入增速差距较大，是因为营业总成本同比大增115.57%至36.28亿元。其中，营业成本为21.4亿元，同比增3.81倍；财务费用为1.1亿元，同比增18.83倍。

关于上述成本费用增加的原因，该公司在今年的半年报中披露称，上半年营业成本为14.65亿元，同比增459.84%，主要是销售增加带动成本增加所致；财务费用为0.74亿元，同比增1688.17%，主要是贷款增加导致财务费用增加所致。

投资收益方面，今年前三季，湘财股份投资收益为2.59亿元，同比降28.25%。

对此，湘财股份对《投资时报》表示，应将投资收益与公允价值变化合计后比较。今年前三季度，湘财股份公允价值变动收益为2.49亿元，上年同期为-1.19亿元。投资收益与公允价值变动收益合计为5.08亿元，同比增长109.92%。