浙商证券：维持博腾股份(300363.SZ)买入”评级 CDMO大订单超预期

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智通财经APP获悉，浙商证券发布研究报告称，维持博腾股份(300363.SZ)“买入”评级，CDMO大订单有望提升公司2021-22年产能利用率及盈利能力，上调2021-23年EPS由0.84/1.12/1.64元至0.91/1.27/1.72元，对应11月30日收盘价，预计2022年PE为79倍。

事件：单项目累计订单2.17亿美元，2022年前交付

11月30日，公司收到美国某大型制药公司新一批小分子创新药相关CDMO订单，该项目累计金额高达2.17亿美元，订单交付时间为2021-22年。公告中透露，该大客户公司长期合作，比对历年年报信息，该客户在2018年-2020年始终位于公司第3位至第5位大客户。

浙商证券主要观点如下：

订单交付：预计大部分交付于2022年，产能饱满，加速可期

按照公告结点及可能的管线药物分析，该行认为2021年及2022年分别供给III期临床及商业化阶段用药。基于订单特点，该行认为2022年公司盈利能力有望随着产能的饱满利用及较成熟技术路线而提升。

产能：湖北宇阳为2022主要增量

2021年公司产能增量主要为109多功能车间，新增产能186m3。截至2021Q3，109车间综合利用率达到68%，该行预计2021年年末公司产能利用率有望达到80%。公司支撑2022年增长的主要增量产能为新收购的湖北宇阳，此产能或对标东邦工厂，该行预计贡献产值4-5亿元，于2021年年底投入使用。其余新建产能或于2023年逐步兑现。该行认为，按照目前公司的排产计划，2022年产能仍较为紧张，建议关注新产能的落地。

长期：看好疫情期间本土CDMO的崛起

在公告中公司提示，订单的执行或受客户新药审批进展、需求变化等影响，可能存在部分订单无法全部履行的风险。但该行认为，近期同业频繁披露的重大相关订单显示了本土CDMO在产业链中的崛起。随着疫情反复中，各种防疫措施效果或受影响，但在国内的清零政策下，本土CDMO已经证明的稳定供应能力、技术能力、承接能力、交付能力不变。该行看好本土CDMO在疫情中能力的迭代与大客户长期合作关系的加强，看好中长期产业地位的提升。

风险提示：新增固定资产折旧、股权激励、汇兑对表观业绩影响的波动性;新业务的盈利周期的波动性;创新药投融资景气度下滑。