东方证券：首予卫星化学(002648.SZ)“买入”评级 目标价59.94元

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智通财经APP获悉，东方证券发布研究报告，首予卫星化学(002648.SZ)“买入”评级，基于对行业景气度和公司扩产节奏的判断，预计2021-23年每股收益为3.54/5/6.36元，按照2022年可比公司12倍PE，予目标价59.94元。

东方证券主要观点如下：

碳中和背景下，蓝氢提供扩张的资源优势：

碳中和背景下，轻烃化工拥有两大优势，其一是能耗低，过程排放低，因此自身的产能扩张不受限制。其二是轻烃的原料属于富氢原料，生产过程中副产蓝氢，可为公司延伸至下游涉及加氢反应的产品提供极其廉价的氢气。在煤和天然气价格居高不下的背景下，蓝氢路线将造就成本曲线最左侧的产能。

C3产业链具备一体化优势：

丙烯酸高景气度有望持续。从供给端看，行业已完成洗牌，CR5超过60%，且行业内暂无新增产能规划，开工率从过去的50%提升至73%。需求端预计保持稳定增长。作为龙头企业，公司在C3产业链已建成丙烷到聚丙烯、丙烯酸及酯，以及下游高分子新材料的全产业链布局。和同行相比，公司丙烯酸及酯的毛利率长期高20个pct，即成本低约1400元/吨，成本优势明显。

乙烷裂解拥有成本优势：

2021年5月，连云港石化一阶段项目开车成功，标志着公司成功切入C2产业链。相较于煤头和油头路径，公司选取的乙烷裂解路线拥有明显的成本优势，根据该行的测算，乙烷裂解路线的不含税完全成本比西北煤头和油头分别低2230元/吨和1481元/吨。不含税现金成本也比西北煤头和油头分别低1030元/吨和1612元/吨。连云港石化二期预计2022年投产，届时将进一步提升公司在C2产业链的竞争力。

风险提示：项目进度不及预期;需求出现下滑;原材料价格大幅波动;产品价格波动风险。