【预见】“跑马圈地”的雅化集团能否后来居上？

（原标题：【预见】“跑马圈地”的雅化集团能否后来居上？）

雅化集团(002497.SZ)始建于 1978 年，前身为“雅安化工厂”，2001 经制改组建四川省雅化实业有限责任公司，2009 年 更名为“雅化集团”（全称：“四川雅化实业集团股份有限公司”）。

2010年8月雅化集团开始从事自营民爆产品出口业务， 11 月在深交所上市。

2013年是一大转折点，公司开始瞄准锂电赛道， 2013 年通过参股国理公司 37.25%股权引入锂 业务；2014 年收购兴晟锂业 100%股权；2017 年公司认购 Core 公司现有股本总数的 6.73%，获得其锂矿 优先合作权，同年 9 月公司建立雅安锂业，扩展锂业务；2019 年雅安锂盐 2 万吨电池级锂盐生产线建成试生产； 2020 年公司成立“雅化锂业技术研发中心”，同年雅安锂盐 2 万吨电池级锂盐生产线正式投产。

在锂矿概念股中，获得较高估值的关键点是锂资源的储备量，锂元素的含量，体量大、品位高就容易得到资二级市场资本的青睐。比如，赣锋锂业、天齐锂业、融捷股份、盛新锂能、川能动力等。

2021年11月17日，雅化集团的收盘价为29.25元/股，市值337.12亿元，市盈(动)为44.23； 赣锋锂业的收盘价为161.17元/股，市值2317亿元，市盈(动)为73.16； 融捷股份的收盘价为114.76元/股，市值297.98亿元，市盈(动)为671.18。不难发现，在二级市场上，雅化集团依然与锂矿巨头们的差距不小。

下游市场的高需求导致锂矿产品端的价格猛涨，这也是锂资源概念股受宠的诱因所在。第三方研究机构的数据显示，2021第三季度单季国内电池级氢氧化锂均价为12.23万元/吨，同比上涨127%，环比上涨42%；2021第三季度单季国内电池级碳酸锂均价11.61万元/吨，同比上涨191%，环比上涨30%。

目前雅化集团在国内的李家沟、与海外的Trigg Hill 项目、DSO项目均有着手布局，这是雅化集团最值得关注的地方。

除此之外，雅化集团之前还与银河锂业澳大利亚有限公司续签了锂精矿承购协议，协议执行期已延长至2025年。根据协议，2021年～2025年银河锂业每年依据雅化集团的生产需要提供不低于12万吨的锂精矿供应，超出12万吨时，在同等条件下雅化集团有优先购买权。

然而，雅化集团跑马圈地的步伐还未停歇，2021年11月15日，澳大利亚矿商东部铁业有限公司(Eastern Iron)发布公告称，与雅化集团的子公司就锂矿项目的潜在收购和开发签署了战略合作协议。

01 Trigg Hill项目

2021 年 9 月 6 日， 雅化集团与澳洲矿商东部铁业签署不具备约束力谅解备忘录，拟合作建设 Trigg Hill 锂钽矿项目。谅解备忘书内容涵盖： 1） 两家公司在锂精矿供给及未来锂资源收购开发上形成长期战略合作关系； 2）两家公司将成立合资企业共同开发 Trigg Hill项目，且雅化集团具有在合资企业产品有限采购权。

东部铁业已经正式签署 Trigg Hill 项目 100%收购选择权，该公司于2021年 8 月 4日发布公告声明已与 Amery 公司正式签署具有约束力的框架协议，并获得收购 Trigg Hill 项目 100%权益期权。

这个 Trigg Hill 项目矿区预期具有较优质锂资源储量，考虑到矿区距离 Pligangoora 较近且矿石类型相近。

Trigg Hill 项目临近 Pilgangoora 锂钽矿区，Trigg Hill 项目位于 Pilgangoora 及 Wogina 锂矿区东南地区，距两个矿区距离仅为 75、 77 公里，距 Marble Bar 锂项目 80 公里，距离黑德兰港 225 公里。

Trigg Hill 矿区项目涵盖一个开采权及 5 个区域，目前在矿区 5 平方公里范围内已发现数百个伟晶岩矿体且区域内钽矿表面覆盖锂云母及锂辉石。

02李家沟锂矿

李家沟锂矿位于四川省阿坝藏族羌族自治州金川县境内，属可尔因锂成矿区，矿区面积 3.878km2，矿区保有矿石量为3881.2万吨，金属量Li2O 50.22万吨。

李家沟锂辉石矿是我国少有的储量大、品味优良、综合利用价值高的锂矿资源，李家沟锂辉石矿保有地质资源储量矿石量为3881.2万吨、平均品味1.29%，共有15个矿体，其中Ⅰ号主矿体单体锂辉石矿储量就达到2533.3万吨，矿区Ⅰ号主矿体是目前探明并取得采矿权证的亚洲最大单体锂辉石矿。

目前，能投锂业持有李家沟锂矿100%的矿权，开采权主要由川能动力（000155.SZ）和雅化集团两家持有，川能动力持有能投锂业62.75%股权、雅化集团持有能投锂业37.25%股权。川能动力旗下能投锂业被获批四川李家沟锂矿年产105万吨锂辉石矿。

目前，国内有两大锂资源巨头——赣锋锂业与天齐锂业，赣锋锂业的主要锂资源来自收购的海外锂矿，天齐锂业采用的主要是澳大利亚格林布什锂矿和四川雅江措拉锂矿资源。而李家沟锂辉石矿储量远远大于雅江措拉矿，在李家沟锂矿被发现之前，雅江措拉锂矿被称为亚洲储量最大、品位最优的锂矿，现在李家沟成为亚洲最大储量锂矿。

2021年11月15日雅化集团在投资者互动平台表示，目前李家沟锂矿采选项目尚在建设阶段，项目进度受气候、季节、环保等多种因素影响。

03 DSO锂矿

雅化与Core在2017签订的条款中最重要的一条是雅化与Core锂矿DSO包销权以及与Core其它锂矿优先合作权。

2017年12月1日，雅化集团发布公告，全资子公司雅化国际与澳大利亚Core公司全资子公司锂业发展(格兰兹北领地)有限公司签署了关于DSO锂矿的《承购协议》。雅化国际将参照市场价包销锂业发展未来菲尼斯项目的DSO锂矿，对锂业发展其他锂矿项目的锂矿拥有优先合作权。并完成了Core公司3340万股股权的认购工作，约占Core公司现有股本总数的6.73%。

2018年5月4日，雅化集团发布公告拟以140万澳元认购CORE公司配售的约2642万股普通股。若本次完成认购，雅化集团对CORE公司的持股比例将由6.73%上升至9.7%，这也将成为公司未来锂盐生产重要的原材料保障渠道之一。

根据规划，在Core公司菲尼斯项目的DSO锂矿商业化生产后至2023年11月30日，雅化集团子公司雅化国际将向其购买至少30万干吨约6%的氧化锂精矿。在锂矿床开始投产后，雅化国际每年将购买至少7.5万干吨的氧化锂精矿。

业绩方面，2021前三季度公司实现营业收入34.46亿元，同比增长55.74%；归母净利润6.32亿元，同比增长226.06%；实现基本每股收益0.5512元，同比增长172.33%。公司2021第三季度单季度实现营业收入13.21亿元，同比增长43.64%；归母净利润3.02亿元，同比增长384.20% 。

雅化集团2021年上半年营业收入为21.24亿元，同比增长64.35%；归母净利润33.01亿元，同比增长151.01%。上半年锂盐材料业务收入同比增长257.22%至8.36亿元，锂盐材料业务毛利率同比提升16.52%至28.61%。

产品端方面，雅化集团的锂盐业务在产产能 4.3 万吨，分别为国理公司碳酸锂 1.2 万吨和氢氧化锂 3.2 万吨（雅安锂业 2 万吨+国理公司 0.6 万吨+兴晟锂业 0.6 万吨）；在建产能 6.1 万吨（共 5 万吨电池级氢氧化锂、1.1 万吨氯化锂 及其制品），预计 2023 年建成，到 2025 年公司综合规划产能达到 10 万吨以上。

2020年12月，雅化集团全资子公司雅安锂业与特斯拉签订了电池级氢氧化锂供货合同。双方约定，从2021年起至2025年，特斯拉向雅安锂业采购价值总计6.3亿美元－8.8亿美元的电池级氢氧化锂产品。

长达五年的供货协议使得雅化集团必须加快扩产进度，在满足下游订单需要的同时，增加公司营业收入。 怪不得雅化集团如此跑马圈地，为的就是确保上游的供给。

家里家外都有矿的雅化集团，能否在当下锂矿热度赛道上后来居上，值得期待。