茅台三季度净利仅增2.7% 为啥研报不悲观

（原标题：茅台三季度净利仅增2.7% 为啥研报不悲观）

10月28日晚间，贵州茅台公布了三季报。公司前三季度实现营业收入522.42亿元，同比增长23.07%；净利润247.34亿元，同比增长23.77%；每股收益19.69元。

虽然业绩仍保持了23%的增长，但增速明显放缓。第三季度归母净利润仅增长2.71%，也是2015年第四季度来最低增速。此外，曾经重仓贵州茅台的奥本海默基金公司-中国基金，也在三季度退出了前十大股东行列。

同为高端白酒代表的五粮液、泸州老窖也在今晚披露了三季报。从已经披露的情况看，大部分白酒公司业绩增速都在放缓。上周，A股白酒板块就曾暴跌，本周白酒板块走势会如何？

业绩增速下滑

单看三季度，贵州茅台营收为188亿元，同比增长3.2%，为2015年第四季度来最低增速，今年第二季同比增速为45.56%；三季度归母净利润89.69亿元，同比增长2.71%，也是2015年第四季度来最低增速。从2017年6月末至今年中报，贵州茅台4个单季度的净利润同比增幅分别为138.41%、66.84%、38.93%、41.53%。

值得注意的是，贵州茅台前三季度经营活动产生的现金流量净额高达282.21亿元，同比增长23.85%。作为白酒企业的蓄水池，贵州茅台预收款也有所下降，为111.68亿元，较上期期末下降22.6%。

从前十大股东变动情况看，三季度全国社保基金一零一组合新晋第十大股东，持股262.99万股，占公司总股本的0.21%；此外，贵州茅台获证金、陆股通增持，中国证券金融股份有限公司增持105.15万股，占公司总股本的0.08%，香港中央结算有限公司(陆股通)增持457.54万股，占比0.37%。

值得注意的是，曾经重仓贵州茅台的奥本海默基金公司-中国基金，则在三季度退出了前十大股东行列。

公开资料显示，奥本海默基金公司是美国的一家全球性资产管理公司，曾在2014年四季度大举买入贵州茅台，一举进入了前10大股东名单。此后三年多时间，奥本海默一直驻扎在贵州茅台的前10大股东中。粗略计算，奥本海默在贵州茅台身上获利超过30亿元。

行业业绩增速普遍放缓

28日晚间，同为高端白酒代表的五粮液和泸州老窖也发布了三季报。

五粮液前三季度实现营业收入292.5亿元，同比增长33.09%；归母净利润94.94亿元，同比增长36.32%。

泸州老窖前三季度实现营收92.63亿元，同比增长27.24%；归母净利润27.51亿元，同比增长37.73%。

至此，已经有13家白酒公司公布了三季报。统计发现，白酒公司的营收和净利润都有不同程度增长，但第三季度业绩增速放缓，成为大部分白酒企业的关键词。

联讯证券研报认为，洋河股份三季度营收、净利润均环比下降，因经济增速放缓对营收负面影响超预期，及消费税确认超预期拖累净利增速。

中信建投研报认为，高端白酒基于去年高基数，三季报增速预期有所放缓，但稳增长趋势不改。高端白酒仍然需求旺盛，次高端方面的消费升级仍在进行，主流品牌全年预计高增长无忧。

白酒板块暴跌是否会持续？

上周A股白酒板块大跌，作为A股第一高价股的贵州茅台下跌8.94%，为2015年8月来最大单周跌幅，市值回到8000亿元下方。洋河股份大跌17.21%，创上市以来最大单周跌幅。此外，五粮液跌8.72%，泸州老窖跌11.31%，山西汾酒跌6.45%。

什么原因导致A股白酒企业集体大跌？市场人士认为：一是白酒板块前期较为抗跌，机构抱团取暖，部分筹码有兑现需求，导致筹码松动，引发恐慌性抛盘。二是增加白酒消费税传言对投资者情绪有所影响。虽然该传言后续被辟谣，但在大盘大跌行情下，白酒板块及相关个股也在国庆后连续下跌。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，过去三年白酒的超额收益很大，获利回吐的压力很大，并不说明市场风格的变化。从中长期来看，以白酒为代表的消费股长期增长仍然比较确定，值得期待。

中信建投策略组组长张玉龙认为，近期白酒股大跌，主要是与当前白酒行业相对其他板块估值较高、持仓结构集中与近期业绩数据不达预期有关，市场风格需要综合企业业绩、估值、现金流和持仓集中度等方面综合考虑。