创新层要"变天"了！更注重盈利的“标准一”成生力军，估值为创业板1/3！

（原标题：创新层要"变天"了！更注重盈利的“标准一”成生力军，估值为创业板1/3！）

今年是新三板的第三次分层调整，也是分层标准调整后的首次分层，可以说创新层发生了"翻天覆地"的大变化。

1.创新层正式进入"严进宽出"时代。此次创新层的初筛名单，共928家企业入围，其中804家公司是维持在创新层，新进入的只有124家公司，并没有出现去年"大进大出"的情况。

虽然只是初筛名单，但根据过往经历来看，最终的名单基本不会出现太大变化。

2.结构大变，将由“高成长板”转变为“高质量板”。原本创新层的主力军，是符合“标准二”的高成长性企业，而今年，占据主导地位的则是更注重盈利的“标准一”企业；

并且，创新层企业的数量较去年虽有所减少，但这些企业，去年平均营收和净利润分别达5.3亿元和2875万元，较2017年创新层的企业，分别提高了1.4亿元和422万元；

3. 创新层成长性与创业板不相上下，收益质量比创业板高，但其估值要远低于创业板。目前，这928家企业的市盈率中位数为18.30倍，创业板则为53.18倍，创新层市盈率为创业板三分之一。

"今年的分层工作完成后，全国股转公司将对分层情况进行评估，在此基础上研究优化分层制度，进一步实现差异化制度安排的各项改革措施。"股转公司曾这样表示。

此次分层后，创新层将会如何发展？让我们拭目以待！

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创新层"严进宽出"的时代正式来临

今年，共928家企业入围创新层初筛名单，其中804家公司是维持在创新层，新进的只有124家公司。

可以说，创新层正式进入"严进宽出"时代。

创新层企业的数量较去年虽有所减少，但可以看到，创新层结构的稳定性得到提升，今年并没有出现去年"大进大出"的情况。

2017年，新三板的第二次分层调整，上演了"大进大出"的戏码：原本940家创新层企业，321家企业被降层，"保层"成功的只有619家，同时新进企业达710家，超过"保层"的企业。

市场根基不稳，必然为后续改革发展埋下隐患，股转公司显然意识到这个问题，"创新层原维持条件偏重于财务指标或做市市值，可能导致创新层公司'大进大出'，增加市场操作风险和监管的难度。"

因此去年年底调整了创新层公司的维持标准：取消"保层"的业绩要求，只保留合法合规和基本财务要求。

"如此一来，绝大多数财务状况良好的企业继续维持在创新层，也使得创新层结构更加稳定，同时更有利于后续差异化制度的供给。"某市场人士这样评价。

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创新层结构内变：完成"高成长板"向"高质量板"的转变

综合来看，今年的创新层将完成从"高成长板"到"高质量板"的转变。

原本创新层由高成长性"标准二"的企业主导，在此次初筛名单中，占据主导地位的则是更注重盈利的"标准一"企业。而"标准二"也提高了企业质量的要求。

原规定是"最近两年营业收入平均不低于4000万元，营收复合增长率不低于50%"。

今年，为了防止收入规模过小，业绩波动较大的企业进入创新层，提升创新层质量，股转将两年营收平均值由不低于4000万元提高到不低于6000万元，营收复合增长率不变。

这一点意义有多大，看完下面的数据你就明白了。

2017年分层调整后，41.27%的企业只符合"标准二"，只符合"标准一"的企业占比为24.73%。

原创新层企业各标准分布情况

494家只符合"标准二"的企业，2016年营收增速中位数高达63.33%，净利润增速中位数更是达到69.33%；但2017年，营收、净利润的增速中位数则分别降为24.16%、20.98%，业绩波动较大。

新三板多为中小微企业，业绩波动属正常现象，但业绩波动过大，会使得创新层的高成长性如"空中楼阁"。

而今年，只符合"标准一"的企业占比达37.07%，只符合"标准二"的企业占比则下降到12.82%。

2018创新层初筛名单企业各标准分布情况

经过"高成长板"到"高质量板"的转变，将进一步巩固创新层的稳定性，更好地体现市场分层的内在价值。

并且，这里的"高质量"，可不是说说而已。

留在创新层的804家企业都是大块头企业，它们2017的平均营收和净利润分别为5.5亿元和2981万元，较2017年创新层公司的平均水平分别高15%和10%。

新进入创新层的企业表现也不差。这124家企业，平均营收和净利润分别达4.5亿元和2287万元，与2017年新进入创新层企业相比，平均营收和净利润分别高出52%和61%。

此次初入围的928家企业，平均营收和净利润分别达5.3亿元和2875万元，较2017年创新层的企业，分别提高了1.4亿元和422万元，整体质量明显提升。

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表现不输创业板，流动性还将大幅提升，这样的创新层值得期待吗？

这样的创新层，与创业板相比毫无压力。

首先看营收增速和净利润增速，与创业板相比，创新层企业毫不逊色。

2017年，这928家企业的营收增速中位数为19.78%，净利润增速中位数为10.59%；而创业板企业的营收增速中位数为22.41%，净利润增速为12.50%。

说完成长性，再来说收益质量。

创新层的收益质量远高于创业板。创业板企业去年的净资产收益率中位数为8.86%，而创新层企业去年的净资产收益率中位数达11.30%。

要知道新三板企业的举债能力要远远低于创业板，在缺乏金融资源支持的情况下达到这一点，难能可贵。

创新层成长性与创业板不相上下，收益质量比创业板高，但其估值要远低于创业板。目前，创新层初筛企业的市盈率中位数为18.30倍，创业板则为53.18倍，创新层仅为创业板三分之一。

不仅如此，新三板一直被诟病的流动性问题，或许也将在此次的创新层中得到一定改善。

新《分层管理办法》在准入和维持条件中均设置了合格投资者不少于50人的要求。而这928家企业平均股东人数和平均合格投资者人数分别达169人和133人，较2017年创新层企业分别增长了63人和43人。

过去一年，这928家企业的平均成交量达1213万股，比2017年创新层企业的平均成交量高出20%，流动性已经算是不错。

可以预见的是，今年的创新层各方面都将进一步拉开与基础层的差距，在整个新三板的地位会越来越突出。

这样的创新层，值得期待吗？