新三板2017年中期投资策略报告：下半年限售股解禁高峰来临

（原标题：新三板2017年中期投资策略报告：下半年限售股解禁高峰来临）

近日，联讯证券、CCTV证券资讯频道《聚焦新三板》在铜牛大厦联合发布《新三板2017年中期投资策略报告》。报告称，新三板限售股解禁高峰来临，尚需解禁股数为787亿股。

2017年上半年，新三板正处于一个限售股解禁潮与基金产品到期的双重叠加时刻，下半年这种态势仍将继续。

按照股转系统业务规则，挂牌公司股票实行转让限售，控股股东及实际控制人所持有股份解除限售须按"两年三批"的规定执行，即挂牌之日、挂牌满一年和两年可分别解除1/3股票的限售。新三板市场自从2016年8月开始迎来限售股解禁高峰，进入2017年以后这种大规模解禁的态势更加迅猛。2017年全年解禁股数量将为1359亿股，超过2016年全年解禁股数量1159亿股。截止至2017年6月20日，2017年新三板共有4804次限售股到期解禁，涉及股票4204只，已解禁股数为572亿股，占全年需解禁股数的42%。2017年下半年，大规模解禁的势头依然不减，尚有6684次限售股到期解禁，尚需解禁股数为787亿股。

从2017年各月解禁股次数和数量来看，上半年解禁规模最大的月份为三月，共解禁股数159亿股，而2017年八月将迎来全年第二次解禁高潮，限售股解禁次数为1554次，解禁股数将为158亿股。

图表55

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此外，2017年还有大批基金产品即将到期。近两年来，伴随着新三板近年来的扩容，众多基金理财产品相继成立。2015年共有3533只新三板相关基金理财产品成立，2016年共有3722只新三板相关基金理财产品成立，截止至2017年6月21日，2017年共有1034只新三板相关基金理财产品成立。截止至目前参与投资新三板企业的相关基金理财产品为8940只，包括基金公司资产管理计划、证券公司资产管理计划、私募证券投资基金、以及信托计划。

截止至2017年6月21日，2017年上半年共有125只到期的相关基金理财产品。相比于2016年仅有的41只到期的相关基金理财产品，仅仅2017年上半年，到期的相关基金理财产品数量就增加了两倍有余。根据东方财富chioce统计，2017年下半年还将至少有83只新三板投资基金到期。此外更多的那些并未公布到期时间的基金理财产品亦存在今年到期的可能。在2017年下半年到期的基金理财产品依然以基金公司资产管理计划和证券公司资产管理计划为主。

图表57

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因此，2017年下半年新三板市场继续将面临的限售股到期和基金理财产品到期高潮的双重压力。对于投资者数量难以见长、流动性并不活跃的新三板来说，承接这些股份无疑存在一定的压力。尽管这两方面客观存在的事实被视作新三板市场的一个潜在不利因素，为投资者所担忧，但是情况未必有想象的糟糕。对于新三板公司而言，尽管股票解禁已成定论，但是考虑到新三板估值下压空间有限，很多公司存在被市场低估的可能，股东抛售意愿可能不会很大，因此市场下行可能性不会很大。此外，对于基金理财产品来说，尽管面对到期退出的问题，但是这些产品一般都是“2+1”或“3+1”模式，所以这些产品也存在一定的延期的可能，因此实际上并未存在马上到期的压力。此外，在2017年下半年即将到期的基金理财产品中有13只自成立以来回报率为0，还有15只甚至自成立以来回报率为负。因此当这些基金产品的到期日来临时投资人也会审慎决定是否抛售。当基金产品到期与股东解禁来袭之时，新三板市场将面临怎样的挑战，我们也将持续关注。