吉林云天化：积极利用“粮食银行+场外期权”模式

（原标题：吉林云天化：积极利用“粮食银行+场外期权”模式）

积极利用“粮食银行+场外期权”模式

背靠北大仓，扎根东北黑土地的吉林云天化，是一朵期货深入合作社经营的“奇葩”。凭借着积极探索，吉林云天化形成了参与衍生品市场的独特模式。

保守参与场内交易

吉林云天化农业发展有限公司成立于2008年8月28日，是由大型国有企业——云天化集团投资兴建的，注册资金2亿元。吉林云天化和期货市场的缘分开始于2009年。

“2004年，玉米期货上市，前几年流动性不是很好。一些产业客户尝试参与，我身边的一些朋友做玉米期货赚了钱。恰好当时我们公司也开始提现代化模式的经营思路，我就动了做期货的念头。”吉林云天化相关负责人介绍说。之后就是招兵买马，组建业务部门。这个过程中，在中粮系统任职的任丽春被调入吉林云天化的期货团队，在此之前，他任职于中粮在长春公司的期货交易岗。

“做期货是为了公司能有更好的前景，吉林云天化集团对这方面的控制非常严格。”任丽春解释说，吉林云天化参与期货市场有个明显的特点——尝试性介入、保守参与；仓位比例相对较低，套期保值量仅占公司现货经营量的10%—20%；每年进场两三回，中长线操作。

据介绍，吉林云天化套保操作特点是，从销售端来看，会预先计算公司采购成本，在成本之上，寻找合适的期货价格，进行卖出套保；从采购端来说，就是根据现货经验在期货市场上寻找合适的买入点，比如如果觉得某个价格低得不合理，今年不会出现这样的采购价格，就可以在期货盘面上买入，相当于在期货市场建立远期库存。

“还有一些情况是，比如收获季节结束了，在市场上没有收到足够的粮食，或者手里的库存不足的时候，也会在盘子上买一些做现货补充。”任丽春补充说，对公司来说，套期保值的功能已经变成公司服务现货经营的一种销售和采购相结合的平台和工具。

探索“粮食银行+场外期权”

吉林云天化在常规的套期保值之外，创新引入了场外期权。为之提供这一产品的是永安期货全资子公司永安资本。吉林云天化合作社作为场外期权的买方，只需向永安资本支付少量的权利金，即享有到期要求卖方履行相应合约或放弃执行的权利。永安资本作为场外期权出售方，将所持有的场外期权头寸转换成期货头寸，并依据该数值确定在期货市场应建立的对冲风险的期货头寸。

当市场价格变化时，永安资本通过对期货头寸的动态调整，将价格风险转移给期货市场的投机者，保证自身一直处于风险中性状态。

另据介绍，当前备受关注的“粮食银行+场外期权”的运作原理是，采用“底价+落价补贴”模式。具体来说，以农户送粮日市场价格为底价，同时“粮食银行”按市场价格每天公布一个挂牌价格，在交粮后的一段时间内，农民可以选择任意一天的挂牌价格进行结算，如果在农户未点价之前，价格下跌，“粮食银行”将按照送粮日价格与农户结算。

此模式中，在农户未点价之前，如果价格下跌，“粮食银行”将按照送粮日价格与农户结算，价格下跌的风险将由“粮食银行”承担，因此“粮食银行”面临价格下跌风险。在农户点价之后，粮食所有权转移到“粮食银行”，“粮食银行”同样面临着价格下行带来的库存贬值的风险。而几乎所有的风险将通过转移到场内的相关期货品种上，进行分散化解。

与传统企业“亲自”操盘参与期货的方式相比，场外期权操作简单，资金占用少，某些情况下保值效果较期货更好。场外期权挂钩期货价格，同时期货价格与现货价格具有走势趋同的特性。因此，场外期权替代期货作为“粮食银行”的风险管理工具更具可行性与操作性。“粮食银行+场外期权”运作模式就是运用场外期权解决“粮食银行”所面临的农民点价前及点价后价格下跌的风险。

据悉，就全国农产品市场而言，东北农民运用期货的经营氛围是最浓的。这与大商所持续的投资者教育工作不无关系。作为一家以农产品期货为主的交易所，大商所16个期货品种中有10个与农产品相关。大商所从2005年起启动“千村万户”市场服务工程，搞培训、搞信息服务、搞“公司+农户、订单+期货”试点。截至2013年底，大商所累计培训农民、农业合作社负责人、农业系统干部及营销人员7万多人次。