精准医疗泡沫？行业普遍高市值 掌握技术才是赢家

奥巴马将精准医疗推向风口后，中国科技部也在去年3月提出中国精准医疗计划：到2030年前，我国精准医疗领域将投入600亿元。国内外的精准医疗巨头迎风而起，行业中游的相关企业也不甘落后。 

近日，美国HudsonAlpha研究院的研究员韩建的一篇《两篇捅破“精准医疗”泡沫的重要文章》受到人们关注，这篇文章中应用了来自Nature和New England Journal of Medicine的两篇重量级的评论作为支撑，结论是“现有精准医疗不够理想”，最后受益于精准医疗的病人仅占所有病人的1.5%。文中还论述：国内现在已经有至少200多家设计“精准医疗”的公司，许多已经拿到上亿元的融资，精准医疗的“泡沫”已经形成。 

这篇文章一出，引发医疗行业和资本市场的关注。几天后，云健康基因的一篇《驳<两篇捅破“精准医疗”泡沫的重要文章》发出不一样的声音，作者反驳了韩建“精准医疗不理想”的观点，认为精准医疗“成绩和进步巨大”，并提出“公司多不意味着泡沫的形成”。 

“泡沫”被喻为一种经济失衡现象，通俗被理解为经济经过一段时间的迅速繁荣，然后又急剧下滑。那么精准医疗的这些公司在资本市场现状如何？这个行业真的出现泡沫了吗？

有泡沫吗？ 行业普遍高市值

据了解，中国早在20世纪初就关注精准医学，2006年首先提出精准外科的概念。2015年2月，国家精准医疗战略专家委员会组成，次月召开首次精准医疗战略专家会仪，提出在2030年前在精准医疗领域投入600亿元。

一石激起千层浪，资本市场上的“精准医疗概念股”立马开始火热起来。数据显示，新三板和A股市场上涉足精准医疗领域的公司有近50家，其中A股市场有迪安诊断(300244)、安科生物(300009)、荣之联(002642)、新开源(300109)、北陆药业(300016)、千山药机(300216)、迪安诊断(300244)等30家公司。2015年4月，A股市场安科生物、北陆药业、迪安诊断等股票集体涨停。

在新三板，“精准医疗概念股”也十分火热。据挖贝网统计，新三板有吉玛基因、明德生物、中钰医疗、兰卫检验等近20家公司。此外，新三板还有30余家主要从事体外检测的公司。

精准医疗概念火爆后，这些公司获得大笔融资。挖贝网统计，仅中钰医疗（430118.OC）百傲科技（430353.OC）、益善生物（430620.OC）、宝藤生物（835720.OC）、之江生物（834839.OC）、达瑞生物（832705.OC）、兰卫检验（834753.OC）7家公司，在新三板获得的融资就超过15亿元。其中达瑞生物共获得3.6亿融资。

获得如此多的融资，这些企业的市值自然是水涨船高。按2016年11月2日的最新收盘价来看，达瑞生物的总市值达到了27.46亿元，之江生物和兰卫检验的市值分为达到了27.6亿元、40亿元。

虽然股价和市值暴增，但这些企业的本身营收和利润却并不高。数据显示，上述的获得较多融资的7家公司2015年实现的净利润总和仅为1.79亿元，今年上半年的净利润总和仅为7374万元。业绩和市值最好的兰卫检验，去年实现的净利润仅为8231万元。

估值高利润低，这些企业的市盈率也呈现出两级分化。益善生物11月2日的市盈率溢价到了1843倍，宝藤生物同日的市盈率也为293倍，吉玛基因、之江生物的市盈率也在90倍左右。而另一边，致善生物的市盈率为-2539倍，中钰医疗的市盈率为-604倍。

如此大的差距之下，有一些投资人较为认可精准医疗市场泡沫的存在。知名风投澳银资本董事总经理刘宇曾对每日经济新闻表示，精准医疗当然存在市场泡沫。这一市场可能有上万亿的空间，但目前中国的市场规模不超过30亿至50亿元。这样狭小的市场上一家有超过300家的企业，他们的估值综合接近千亿元。

一位新三板投资人却认为，不能用普通行业的评判标准来看待精准医疗行业。他认为，精准医疗本身注重的就是走在时代前沿的医学技术，具有一定的前瞻性和不确定性，目前收益不好是极为正常的事情。

向精确诊断“一边倒” 尚未形成产业链

精准医疗区别与传统医疗方式的关键在于，精准医疗强调的是个体属性的不同，在诊断上和治疗上需要有区别对待，其中包括精确诊断和精准治疗两个概念。在精确诊断中，涵盖基因测序和分子诊断等精准诊疗技术，在精确治疗中又包含中医中药、生物制药、手术治疗等概念。

本该是一个较长产业链布局的精准医疗，在行业分布中却未得到体现。挖贝网发现，我国目前的精准医疗公司，大多掌握的是精确诊断技术，真正做精准治疗的公司并不多。可以说，目前中国的精准医疗，还走在诊断的第一步，说形成产业链还为时尚早。 

挖贝网统计，新三板和A股市场中，大多数公司的主营业务都是针对精准检测阶段，如基因检测、体外检测、分子诊断等技术。如恒康医疗(002219.SZ) 这样投资开发与肿瘤精准医疗相关的生物技术项目的公司只占少数，且很可能是因为这些公司本身就主要掌握一定的细胞治疗技术，再向精准治疗上扩展。

值得注意的是，一些公司掌握的精准医疗技术，还都是处于研发或初步推广阶段。立迪生物（838848）主要从事人源肿瘤动物模型建立及相关药物筛选服务，同时还在进行精准癌症医疗研究，在临床上帮助和指导医生用药，提供个体化治疗方案选择的理论依据。

直到2015年底，立迪生物才利用积累的PDX（人源肿瘤移植模型，可进行疾病发生机制和药物筛选的研究）技术以及研发经验，将基于PDX技术平台服务从单一的临床前药敏试验拓展到个体精准医疗服务。

立迪生物称，国内精准医疗在整个行业属于比较前端的细分领域，医生、病患尚处在接受的过程中。就公司而言，精准医疗业务也还在推广期，商业模式确定的时间不长，是否能适应市场需求还具有不确定性。

投资人偏爱： 技术至上

任何一个新兴行业，都会面临意想不到的风险。广大的投资者都喜欢到尚未形成产业链的精准医疗中“大浪淘沙”。挖贝网发现，在精准医疗行业中较为受投资人喜爱的企业，要么是拥有较为前沿的技术，或者拥有较强的自主研发能力。

如百傲科技自主研发出核心显色生物芯片技术，能实现传统技术无法达到的高通量测序，此外公司拥有基因整段7向发明专利。另一家益善生物拥有的CanPatrol CTC（循环肿瘤细胞）二代检测技术已经达到国际先进水平，可以区分循环肿瘤细胞恶性程度和比例，相对于传统的医学影像检查，这项技术能提前2-6个月发现肿瘤变化。

此外，投资人也很看重公司研发团队的实力。据了解，新三板挂牌公司之江生物就有一个庞大的研发团队。截止2015年末，公司的研发技术人员有84人，其中博士7人，硕士33人，董事长本人就担任公司的研发总监。数据显示，之江生物通过自主研发开发出300多种产品，有21项发明专利。

韩健在《两篇捅破“精准医疗”泡沫的重要文章》中提到：“希望有更多理性的投资者，能认真研究项目，投真正创新的东西，而不是跟踪被炒热了的概念。” 

不论精准医疗是否存在“泡沫”，这句话都在提醒投资者要更加清醒地认识精准医疗，更加理性地投资。