天星资本秦源：2016年是新三板快速发展的最后一年

挖贝讯6月1日消息，由非创不可、挖贝网、正和岛·创典联合主办的《“新三板，新市值”山东省首届新三板高峰论坛》昨日在济南落下帷幕。此次活动旨在推动山东省优质新三板企业更好、更快发展，帮助企业获得更多资本关注，提升企业市值，在资本市场上焕发生机与活力。

200多位新三板挂牌企业的董事长、董秘、CFO参会，包括天星资本、和君资本、九鼎投资等超过20家国内一线投资机构现场和企业对接。

天星资本合伙人秦源在现场发表演讲时表示，2016年是新三板快速发展的最后一年，也是做投资布局最紧要的半年时间。预计到9月底，新三板挂牌速度就会锐减，所以要抓紧投资。

秦源还透露，天星资本从2013年开始投资新三板，并逐年增加投资金额。2013年、2014年、2015年天星资本分别在新三板投资3亿元、10亿元、30亿元，2016年天星资本计划用在新三板的投资金额为50亿元左右。

天星资本合伙人秦源（挖贝网wabei.cn配图）

以下为秦源演讲实录：

大家下午好，从上周五开始新三板比较热闹，然后发生了好多的事情，今天我们分享的技术性的比较多。我们对整个新三板的看法，我们今天就花十到二十分钟的时间，和大家一起分享一下，我们对战局怎么看的。

如果说简单的一个结论性的看法，我们从2013年开始投了3个亿到这个市场，2014年投了10个亿，2015年投了30个亿，今年我们计划的投资金额在50亿左右，背景就是在上面的背景，我和大家一起分享一下。那么中国的总的资产额2015年底在700万亿左右，其中200万亿是房地产，然后120多万亿是存款，另外就是证券市场的股票，那么这三块加起来大约40多万亿，它有浮动。

另外新三板是2015年年底的时候，现在大概是3.5万亿左右，另外是外汇。还有一个保险，其他的资产，大块的资产27块，总共的资产量大概700万亿左右。假如你们自己个人在济南有700万的资产，买了房产，有100万的现金，你个人的财富结构累加起来，和它这个是类似的，这样解释起来，大家能理解一点。

新三板这里面说的2.5万亿，这是什么概念？相当于你有700多万的资产，100多万的存款，你买了一个包2.5万，这个包丢掉是无所谓的，就是这么一个观念。新三板现在是变成了3.5万，也是一个很小的资产量的市场，就是2.5万的一个包，丢掉就丢掉了。一年前，50000亿，那时候是1572家，2015年年底，2016年年初是5172。现在报了材料没弄出来的在5000家左右，加起来一万多。是什么概念呢？也就是说2013年年底的时候，不算2014年年初新上的，也就是从2013年开始，这个市场2013年、2014年包括今年2015年每年都在翻倍的增长，从2013年到现在找不到每年能翻5倍的市场。到2015年底的时候，现在是3.5万亿，刚才提到了47，我不知道数据怎么来的之，整个新三板利润是1000亿元左右。到今年年底会是什么量呢？这6000多家企业，我们估计1.2到1.5，光从企业数量来讲。这个投资者投资的交易量，整个三板的市场今年年底翻一翻，净利润同比增长大概在70%左右，这个利润增长47%、46%，我们保守一点估计1.4%，3.5万亿到今年年底要乘以2，再乘以4，10万亿左右。我们估计，自己报的材料的企业，所有的年报都有看的，包括在座的企业没看的，每周一的时候，我们每周都要跟进，都要看过。我们看了以后，选择其中不错的联系。我们调研的数据来讲，新增的5000家企业比去年5000家还要好，保守估计3.5万亿，竞争规模增长60多万亿，普遍规模比之前还要强。10万亿是什么概念？中国整个增产包里面从一个LV的包变成一辆中华汽车，政府做事的逻辑和我们的逻辑没有什么区别。到年底变成一辆汽车的时候，你就不得不重视这个资产了。15万亿什么概念？中国存款的一大部分，不得不重视。

刚才大家也谈，我们说自己的看法，也涉及到新三板以后，下一步怎么发展，大的方向来讲，今年年底这个数据能做到15万亿，就是这么一个量，到明年翻一倍就不可能了，大家明白这个意思吗？你15万亿的资产在中国的资产包里占的不得了了，你不可能从15万亿变成30万亿，不可能的。我们的GDP60万亿左右，资本化程度比较高的是整个GDP150%，我们高一点120%、130%顶死了。

所以，我们对三板市场的看法很简单，今年是发展速度的最后一年，也是你做投资布局的最紧要的半年的时间，我们估计到九月底，挂牌的速度就锐减，所以我们对投资的导向，抓紧投资，很简单的概念，这是对新三板的看法。后面涉及到为什么新三板速度发展这么快？中国的资本市场里面，我们知道有之前的时候，去年有注册制，还有新三板，这是中国市场变动比较大的一块。中国的房地产从2007年到2015年翻了很多倍。我们看创业板、主板、中小板，这是我们企业可以接触到的几个资本市场，未来两到三年到底是什么格局，我们知道主板、中小板加起来的数量2880多，这个市场里面好多都是散户，散户的原因是90年代的时候政府负债率比较高，所以拿老百姓的钱救国有企业。2800家企业，现在速度又降下来了，大家想这个概念，我们说的注册制也好，转板也好，明确告诉你，转不了，不要想，不可能的事情。怎么转？我要有注册资本推行，近几年，不可能，根本就不可能。你想这个概念，2800家企业在这几个板块上待着，你说注册制，我觉得没问题，你先把700家企业放出去，指数从3000点跌到1500，老百姓赔钱的，赔钱了怎么办？静坐、示威、拉调幅，全部都干的出来。从1995年到现在都没有解决这个问题，一直都是这问题，一直没过程，也过不成，明确告诉大家，不可能解决，靠什么都解决不了。

什么情况下把这个问题解决了呢？我们看法是有一个市场发展好了，把企业上市的欲望留存再一个市场里面，到那个时候，三年之后、两年之后，好多上市的企业数量降下来了，300-400家，那个时候主板数量3200-3300家，每年增长10%，企业机构的基金多了，这个时候就对起来了，这个时候自然从审核到注册，三板保不齐是把中国资本市场从审核逐渐过程的。大家想这个事情中国资本的问题不是大家想的那么复杂，其实没那么复杂，跟你经营企业是一样的。也就是说今年年初十三五规划里面的问题，我都非常赞同，多层次资本市场的建设为后面的审核过渡注册创造有利条件。企业上市欲望的留存，机构的理性投资者大批培养，培养好了，自然从审核过渡到注册。后来主板、中小板、创业板抢企业资源，这是一个健康的状态。如果三个市场大的方向是这样的，我们看市场之间的竞争力不同到底体现在什么地方？我们的观点是什么样的观点？这个是刚才我们说的市场，我们可以把这个中间的交易的背景给大家说一下，也就是说2014年的8月份推出了做市，到了2015年年初的时候，二三四月份特别活跃，当初的企业数1600多，到2015年年初的时候，1600多家企业里面可做市的企业100多。里面给他做成企业很少，这个盘子特别浅，你滴上两滴水这个盘子的水就出来了。很多人说买了股票，一天两天翻了很多倍，这个原因是因为盘子太小了。

当初翻的时候，我就把投资速度降下来了，到了三月的时候，股转投资，3月18号开的会，当时的会议的议程是考虑的分层。这个分层的推出不是大家想的，临时讨论的，老早就有的。当时开会担心股转价格考的高了，很多散户垫资进去，降了之后闹事。当时第一个是把上市的企业数量，上新三板的企业数量多大。所以到了4月3号的时候，3月18号讨论的，4月3号出来了，才把企业上三板的权限下放到券商。要不然散户多，交易活跃，但是你开心要弄明白了，这个市场就死掉了。我们说斗地主的出牌顺序，你交易活跃是个炸，但是这个要讲顺序。我们说的占星板推出来的原因是什么？我们去年的时候，很多企业家没有接触过，占星板基本上是一个伪命题，200多个企业家上市好不好？两万亿的盘子，占星板的交易特别活跃，200家企业，两万亿的市值，上去之后这个指数就从1000点干到3000点了，到底能容纳多少企业？容纳100家？低了之后，这个老百姓又闹事了，最后又成了小孩子玩的事情。所以我们搞来搞去，最后一对比，就把这个买卖取消掉了。如果新三板让交易的活跃吸引住了，没有把这个打下去，按那个速度发展，今年年初卖掉的就不是占星板，新三板就被废掉了。中国市场未来两年什么概念呢？三分天下必须有其一了，我们2015年做三板也是预判，到现在也是预判？所以说大家你看你怎么看这个事情，这个是我们根基上对新三板的判断，在这个前提下制定投资策略。

我们再说一个细致、内涵上的对比。我们说北大、清华，我们这边招人是北大、清华的研究生。我们说他们和山东大学哪个好一些？我们说北大清华好一些。分数高的上北大清华，分数低的上其他的大学。我说北京大学和北京体育大学、北京电影学院哪个好？能看不看的出来？我说你学习好是才能，体育好是才能，演技好也是才能。以前觉得体育好将来成不了才，但其实这样的人是有才的，但是刚才不重视这样有才能的人，现在这样的人越来越多了，寻求多元化的发展。你北京大学的学生，北京大学能判断出价值吗？你成绩好，但你体育特长好，你是打篮球的、长跑的、跳高的，怎么衡量？要有一套衡量机制。我们说，假如说北大清华是主板，我们认为北体和北京电影学院是新三板。我们中小企业把个人注册，中商企业排除掉之外，以前我们的市场是为以前传统的制造业做准备的，但现在是什么？互联网技术发展以后，大家看不明白的企业越来越多了，好多你怎么样去判断？现在有演绎才能的企业越来越多了，你去怎么评判它的价值？好企业跟你看的懂的好企业，看不懂的好企业。你看不懂的好企业，不代表不是好企业。你看的懂的，这时候就需要做市商和机构，下一步肯定是要放开。我们希望是什么呢？很关注于三板的以及有投资能力的机构和做市商不同把标准塑造出来，当真正的标准出来的时候，你就真正的内涵价值比主板创业好很多了，这个时间不会长。今年年底15万亿了，明年我估计三板30%的发展速度，主板10%，GDP6%，这也到了制度出来的时候了，个头长到位了，内涵要上来了。我们下半年是布局的重要的半年，其他的没有了。

这个就是怎么样的借助三板来发展，简单来讲，如果是多数的山东企业，我看多数的企业都聊过。我们希望能和山东优秀的企业合作，怎么去发展呢？我们先成为股东再说，系统的不再讲了，我就这样了，谢谢大家。