盈方微：恢复上市后受热捧，估值水平需理性看待

2022年8月22日，盈方微在暂停上市停牌超过2年之后恢复上市，交易首日股价暴涨488.44%，最高触及13.25元/股，上市公司市值较停牌前的18.37亿元，暴涨近90亿元。截至10月28日，盈方微股价已经由暂停上市前的2.25元/股上涨至9.20元/股，涨幅达309%，市值也达到75.13亿元，期间换手率居高不下，单日最高换手率达34.46%，

聚光灯下的预期“加持”

根据盈方微最新的三季报数据，公司归属于上市公司股东的净利润仅为535万元。这样财务表现的上市公司何以受到市场热捧，市盈率超过1000倍呢？这或许是与盈方微作为我国资本市场最后一只暂停上市的股票获得极高市场关注度，以及“中国芯”的市场期许对于老牌芯片公司重组后的预期“加持”是分不开的。

2020年12月31日，深交所发布《深圳证券交易所股票上市规则(2020年修订)》取消了暂停上市和恢复上市，但法规过渡期的安排使得因2017-2019年连续三年亏损从而在2019年年报披露后被暂停上市的盈方微仍然有机会按原规则实现恢复上市。公司借助大股东舜元企管的资金支持，在2020年内收购了深圳华信科、World Style两家盈利能力不错的电子元器件分销公司，实现了2020年年报盈利，并满足了恢复上市条件。公司于2022年8月22日重回A股市场，成为A股最后一家暂停后恢复上市的公司，是我国资本市场里程碑标志，受到的关注不可谓不高。

公司亦属市场人气较高的芯片科技概念，“最后一家”的“稀缺性”和“中国芯”的“故事性”恰恰迎合了A股投机客的口味。连日的高换手率，和高企的市盈率，某种程度揭示着浓厚的投机氛围。在此背景之下，公司当前的估值是否合理值得商榷。

重组后的合理估值

分析盈方微的合理估值，首先要从公司的业务板块行业分类及业务比重着手。2020年9月30日，盈方微发布公告收购深圳华信科和world style 51%股权重组实施完成，重组后新增电子元器件分销业务，与重组前的SoC芯片业务构成公司主营业务的两大业务板块。根据2021年年报数据，公司电子元器件分销业务营业收入占比高达99.80%，净利润亦基本由该业务贡献。

对比电子分销板块的可比公司英唐智控、商洛电子、力源信息、深圳华强和好上好，截至2022年10月28日，可比公司当前的平均市盈率和市销率分别为52.74和0.8，而盈方微这两项数据则高达2320.44和2.6，该两项数据显示公司当前估值已经明显偏离合理水平。

　　或许与电子元器件分销板块可比公司相关数据对比还不够全面，那么再根据盈方微两大业务板块的实际经营表现，分别对其进行估值测算：盈方微SoC芯片板块由于尚未盈利，因此选用市销率(P/S)对其进行估值测算。根据盈方微2021年年报数据，SoC芯片业务板块仅实现581.35万元营收，按照集成电路设计行业可比上市公司的平均市销率10.77倍测算，该板块估值为 6,261万元。而电子元器件分销板块营业收入28.84亿元，按照同行业可比上市公司的平均市盈率32.44倍测算，该板块的估值为348,165万元。因此，参照不同业务板块可比上市公司的估值情况，上市公司的整体估值为35.44亿元，同样揭示出当前75亿的市值存在较大泡沫。　　

重组未完待续

早在去年4月27日，盈方微发布预案拟发行股份收购华信科及 World Style的剩余49%股权，同时以定价发行方式向第一大股东舜元企管非公开发行股份募集配套资金。然而公司在恢复上市之后股价一飞冲天，让其中的增发定价也受到关注。公告显示，本次重组购买资产、配套融资发行股份的价格分别为1.85元/股、1.64元/股，该定价符合相关法律法规的规定，并经上市公司股东大会审议通过。

本次重大资产重组完成后，盈方微将实现对华信科及 World Style的全资控股，净资产规模和净利润水平等方面将进一步提升毋庸置疑，本次重组带来的盈利能力提升对于曾经因持续经营能力濒临退市的盈方微来讲至关重要；4亿元配套募集资金的注入，也关系着公司SoC芯片业务和电子元器件分销业务的发展速度。虽然恢复上市后公司“死而复生”，但是在本次重组完全落地之前，公司基本面难言彻底扭转；本次重组实施后，公司盈利能力如何真正落实到股价表现上，亦存在很大不确定性。面对当前股价的炒作，投资者应当多一分理性，认识到上市公司其所处的发展阶段及其本身的真正价值。