以岭药业2022年三季报点评：政策持续利好，业绩稳定放量，管线丰富可期

事件

10月27日，公司发布三季报，2022年单三季度公司实现营收23.80亿元，同比增长7.41%，实现归母净利润3.66亿元，同比增长40.92%。

2022年前三季度，公司实现营收79.46亿元，同比下降2.0%，实现归母净利润14.14亿元，同比增长15.58%。业绩符合预期。

点评

政策持续利好，支持中医药传承创新发展。自2019年10月以来，国家先后出台《促进中医药传承与创新发展的意见》、《中药注册分类及申报资料要求》、《关于加快中医药特色发展若干政策措施的通知》《关于医保支持中医药传承创新发展的指导意见》、《中医药发展战略规划纲要(2016―2030年)》《“十四五”中医药发展规划》等文件，二十大报告中再次指出“促进中医药传承创新发展”，从顶层政策纲领到具体实施细则不断出台，全方位支持中医药传承创新发展。

连花清瘟覆盖人群广，感冒呼吸产品放量稳定。连花清瘟纳入新冠诊疗指南，推荐用于观察期、轻型、普通型患者，同时对普通感冒、流感的疗效得到广泛认可，覆盖人群广泛，OTC属性具有可及性优势。新产品连花清咳放量迅速，预计公司感冒呼吸类产品将保持稳定增长。

心脑血管产品加强临床询证，预计将实现恢复性增长。公司布局5项临床循证研究，持续加强通、参、芪、津的临床循证医学证据。预计随着国内疫情稳定，心脑血管及二线专利产品销售将实现恢复性增长。

关注年底医保谈判，新产品开启放量周期。公司两款中药创新药益肾养心安神片和解郁除烦胶囊已通过了2022医保谈判形式审查。预计明年会开启放量周期，为公司带来业绩增量。

稳步推进创新中药研发管线，长期增长动力充足。公司具有中医药理论、人用经验、临床试验的“三结合”资源平台，多款产品处于临床后期阶段，预计公司每年有新药/新适应症获批上市，长期增长动力充足。

盈利预测与投资建议

我们预计2022-2024年营收分别为109/130/154亿元，归母净利润分别为16/19/22亿元，对应PE分别为30/25/21倍，维持“买入”评级。

风险提示

疫情变化风险，中成药集采风险，产品销售不及预期风险，医保等政策监管风险，新药研发进度不及预期风险。（国金证券）