新凤鸣：上半年逆势加大研发投入 市占率超12%

8月29日，新凤鸣发布半年报，公司实现营收237亿元，同比增长0.14%，实现净利润3.94亿元，同比下滑70%。公司表示，业绩下滑主要受原油价格波动影响，与此同时受国内新冠疫情影响，下游开工率也受到较大承压，进而影响到产销与价差。

逆市加大研发、产能投入，市占率持续提升

虽受外部环境影响导致业绩下滑，但新凤鸣仍保持研发高投入，上半年研发投入4.8亿元，同比增加额超6000万元，增幅15%。据同花顺iFind数据显示，截至发稿，在已披露的4000余家沪深上市公司中，新凤鸣研发投入位居第168位，排名居前。

在研发成果方面，新凤鸣已成功开发多款差别化产品。从市场需求看，高性能化、差别化、生态化纤维应用领域正在不断向交通、新能源、医疗卫生、基础设施、安全防护、环境保护、航空航天等产业用领域方面拓展。在未来涤纶市场上，具有高附加值的化学纤维将逐渐成为行业新的增长点。

在产能方面，目前公司涤纶长丝产能630万吨，涤纶短纤产能60万吨，PTA产能500万吨。预计2022年底，公司还将新增约30万吨涤纶长丝产能和60万吨涤纶短纤，届时，将拥有涤纶长丝产能660万吨，涤纶短纤产能120万吨。

随着产能持续释放，公司市占率一路攀升，8年时间市占率已从5%提升至目前超12%。而中小企业发展并不乐观，受环保限产、疫情、物流等外部多因素影响，近几年对化纤企业带来极大挑战，驱使低端产能逐步退出。据媒体报道，近期老牌化纤企业长乐纤维关停清算，30万吨涤纶长丝产能退出，这意味着外部影响对中等规模化纤企业的生存空间不断压缩。随着行业格局清晰，行业集中度日趋提升，目前CR4产能占全国总产能60%以上，相比2019年提升约6个百分点。市场预计，未来产能集中度将进一步提升，演绎强者恒强的产业态势。

三季度长丝价差逐步修复

虽然新凤鸣上半年业绩不佳，且第二季度利润创下上市以来最低，估值也不断突破新低，市盈率一度跌至7倍以下，对应市盈率分位数0.18%。从估值看，截至8月26日，新凤鸣市净率0.94，跌破净资产，另据兴业证券研报测算，按照重置成本法，公司若重新购置资产，总资产价值将为358亿元，而目前公司总市值还不足155亿元。但新凤鸣仍保持乐观。截至目前，公司今年累计回购股票1555万股，回购金额1.75亿元，已超过回购计划下限，回购均价11.26元。

目前，三季度长丝价差逐步修复。截至8月15日，POY三季度价差达1262元/吨，环比+38.3%；FDY三季度价差达1808元/吨，环比+26.4%。业内人士表示，“金九银十”秋冬纺服换季也将带来需求端的明显改善，叠加当前下游的低原料库存，预计将出现下半年的需求高峰。

开源证券认为，随着聚酯涤纶产业链自上而下的产能集中度提升，新凤鸣作为行业龙头向上游延伸打通“PTA-长丝”产业链，同时横向发展进军涤纶短纤领域，具备产业链优势，未来竞争优势将愈发巩固。同时保持规模优势，产能扩张持续推动，未来有望获得超额利润，成长动能充足。