电极箔涨价预期大，海星股份大幅受益

随着全球供应链的紧张，铝电解电容器从今年8月以来连续开启两波以上涨价潮。作为铝电解电容器用电极箔龙头企业的海星股份(603115.SH)，其主导产品存在强烈涨价预期，有望大幅受益。

电容器被称作“工业界大米”，应用极其广泛。电容器目前主要分类为陶瓷电容、铝电解电容、薄膜电容、钽电容等，其中应用场景最为广泛的是陶瓷电容和铝电解电容。铝电解电容则主要应用于电视、电脑、手机、新能源发电和汽车电子等领域，它和MLCC在部分领域上可以相互替换。受制于疫情的影响，目前MLCC产品的供需缺口较大，部分需求转移至铝电解电容上，加上铝电解电容本身市场需求因为各国逐步恢复制造业而迅速增长，供需缺口自10月份以来愈发明显。

据了解，铝电解电容器主要供应商交货周期均有所延长，对愿意接受涨价的用户会优先供货。江海股份相关人士认为，目前来看，整个行业的景气度还是比较旺，景气周期至少可以保持到明年一季度。另一主要铝电解电容器企业艾华集团介绍，部分海外厂商供应链出现问题，转单至国内，行业景气度持续提升，排单周期排到4个月以上，个别细分产品甚至达到6个月。

随着下游需求越来越强劲，加上原料上涨的推动，电极箔涨价也箭在弦上，不得不发。据介绍，今年上半年和7月份，电极箔售价已经进行了调涨，8月份东阳光再次宣布上调售价约12%。10月份铝价的急剧上涨，目前还没有体现在电极箔产品上。预计海星股份、东阳光等都会陆续宣布再次提价。

目前电极箔生产过程中有两大技术考验点：其一是腐蚀环节，通过腐蚀最大程度地扩大腐蚀箔表面积，是日本企业的最高机密；第二个技术瓶颈是化成技术。据业内人士介绍，近些年，国内电极箔企业在这两大领域都有大幅进步。以海星股份为例，在腐蚀箔的生产中，能根据产品应用领域以及耐压等级的区别，通过电化学技术生产特定需要的纳微孔结构，为保证产品强度，残芯层厚度可以按需控制。

从目前几家主要电极箔生产商的情况看，海星股份业绩弹性最为明显。一方面该公司生产和销售电极箔的体量最大；另一方面海星股份90%以上的营收都是电极箔业务，而东阳光电极箔业务仅占营收的四分之一左右。假如，双方电极箔出厂价提升同等幅度，对海星股份的业绩提升幅度将要远高出东阳光的提升比例。

从今年上半年业绩看，海星股份已经处于业绩爆发的通道中。2021上半年，该公司实现营收7.77亿元，同比增长44.04%；实现归母净利润0.87亿元，同比增长56.46%，扣非归母净利润0.81亿元，同比增长105.19%。从上述指标的比较看，显然海星股份虽然营收同比增速不菲，但业绩增速更为显著。上半年公司毛利率同比提升1.98个百分点。从费用端来看，公司三费明显改善，销售费率下降1.92个百分点，管理费用也下降1.02个百分点。

从上述情况看，海星股份这家电子元器件新龙头态势初现。