明日机构最看好的五大黑马

乐惠国际(603076)：精酿啤酒业务战略明晰 第二主业即将腾飞

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：邱世梁/王华君/李锋 日期：2021-09-27

投资要点

中国精酿啤酒渗透率2.2%,2025 年提升至6.7%，5 年行业CAGR 为26%2020 年中国精酿啤酒渗透率仅为2.2%，对比美国12.3%的渗透率提升空间很大。2020 年中国精酿啤酒消费量8.3 亿升，到2025 年渗透率提升至6.7%，对应消费量26 亿升，CAGR 为26%。2020 年中国精酿啤酒零售端市场规模332亿元，出厂端市场规模92 亿元，预计2025 年零售端可达1040 亿元，CAGR为26%；出厂端可达385 亿元，CAGR 为33%。

公司精酿啤酒短期产能规划5.3 万吨，收入可达9.3 亿元，CAGR 为127%精酿啤酒短期产能规划5.3 万吨，预计2023 年建成，投产后可实现9.3 亿元收入，四年CAGR 为127%。其中代工占比55%，自有品牌占比45%。 预计到2025 年实现净利润1.5 亿元，精酿啤酒综合毛利率达到44%，净利率达到17%。

公司自有品牌、产能规划和渠道开拓已经就绪，精酿啤酒业务蓄势待发自有品牌：

与“华与华”合作创立“鲜啤30 公里”自有品牌，目前采用“鲜啤30公里”包装的易拉罐产品、外观设计的鲜酒售卖机和打酒站均已开始运营。

产能规划：

目前上海佘山工厂(3000 吨)在产，宁波大目湾工厂(1 万吨)于9 月底投产，杭州工厂(1 万吨)已进入设计阶段，南京工厂(3 万吨)产能正有序推进。长期规划十年“百城百厂”，远期产能接近100 万吨，成长空间很大。

渠道开拓：

与盒马鲜生合作为其提供鲜啤ODM 服务，自3 月上市一直供不应求。已开始建立多元化销售渠道，包括对商超、餐饮、电商等进行了前期铺设。

核心优势：

依托母公司建厂和设备优势，可实现精酿鲜啤低成本配送产品定位“精酿+鲜啤”，与竞争对手以熟啤为主产品体系形成差异化；依托母公司生产设备和交钥匙建厂能力的优势，实现较低成本的精酿鲜啤配送和销售；通过基于阿里云的精酿啤酒管理软件，实现从采购、生产、销售等全流程管理。商业模式短期难以被模仿，既借鉴波斯顿啤酒成功经验，又进行本土化创新。

盈利预测及估值

预计2021~2023 年净利润分别为1.3/1.9/2.7 亿元，增速为25%/43%/41%，对应PE 为31/22/16。采用分部估值法：给予设备业务2023 年20 倍PE，对应估值为38 亿元；给予精酿啤酒业务2023 年10 倍PS，对应估值约为48 亿元。预计公司2023 年整体估值为86 亿元，对应PE 为32 倍。维持买入评级。

风险提示：1)亚非拉疫情控制不力；2)精酿啤酒业务进展不及预期

东华科技(002140)：预中标盐湖综合开发EPC+O项目 蓄势待发

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王小勇/陶昕媛 日期：2021-09-27

事件：

公司于2021年9月24 日晚发布关于西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目(EPC+O)中标候选人公示的公告。EPC 工程总承包招标范围为本项目的设计采购施工交钥匙工程；运营招标范围为本项目三年期的运维，负责自本项目具备投产条件后三年运营期内的日常生产运行、安全管理等工作，同时保证在三年期的运营中通过考核验收。

点评：

打响盐湖绿色综合开发第一枪，蓄势待发

公司公告称本次公司为西藏扎布耶盐湖绿色综合开发利用万吨电池级碳酸锂项目 EPC+O(交钥匙工程总承包+运营)第一中标候选人，业主单位是西藏日喀则扎布耶锂业高科技有限公司为西藏矿业控股子公司。本项目规模为年产电池级碳酸锂9600 吨、工业级碳酸锂2400 吨、氯化钾15.6 万吨。项目总报价28.73亿元(不含税)，其中EPC 工程总承包费为19.18 亿元，运营费为 9.56亿元。

从设计跨向EPC+O，技术实力得到充分验证

早在2018 年公司于藏格锂业签订碳酸锂项目建设工程设计合同，公司在盐湖提锂方面经历三年技术研发不断沉淀，在该领域拥有技术专利，并且可对低品位盐湖进行提锂，同时碳酸锂反应器专利应用在后段“沉锂”工序，适用于多种盐湖提锂技术。作为我国市场上唯一的碳酸锂工程设计供应商，若此EPC+O 项目顺利落地，不仅能够为公司业绩提供强有力的支撑，也为公司进一步积淀盐湖开发技术提供帮助，稳固公司在盐湖综合开发利用的头部地位。

碳酸锂下游需求依旧景气，盐湖开发前景广阔

我国7 月新能车产量28.4 万辆，环比增长14.5%，同步带动锂电池产业链快速成长，电池级碳酸锂需求火热。我国锂资源集中于盐湖，锂资源的85%以上为盐湖锂，但目前多数碳酸锂为矿石提取。伴随下游需求持续向好，公司有望从西藏、青海等盐湖开发需求日益提升中受益。

维持公司“ 买入” 评级。预计公司 2021-2023 年 EPS 为0.51/0.81/1.07 元，对应PE 为24.80/15.70/11.92 倍。

风险提示：订单落地不及预期，盈利预测与估值不及预期

洽洽食品(002557)：坚果炒货龙头 看好下半年业绩环比改善

类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：余春生 日期：2021-09-27

投资要点：

坚果炒货龙头，培育每日坚果第二曲线

公司作为坚果炒货龙头，在葵花子市场具有稳固领先地位，洽洽具有葵花子原料及产业链条供应优势，产品品质领先，具有全国性品牌知名度和深度耕耘的全国化渠道。随着公司往弱势市场(三四线城市及县乡等区域)下沉，以及瓜子新口味的开发和推广，看好公司葵花子市占率的进一步提升。坚果具有健康属性，且可以作为礼盒用于往来送礼，品类空间较大，目前我国坚果具有千亿市场规模，但市场集中度较低，且每日坚果市场未出现全国性龙头企业，公司有望凭借渠道和品牌的先发优势，在坚果品类当中获得更高的份额，看好洽洽每日坚果的发展空间。

公司具有全渠道布局，抗风险能力强

公司具有线上线下全渠道布局，线下拥有商超、流通渠道、小卖铺等触及消费者的多层次终端，在渠道变革的当下具有更灵活的适应能力，公司目前具有40 万个线下终端网点，计划未来3-5 年扩张到100 万个终端； 2020 年下半年开始搭建数字化平台，增强对终端网点铺货和陈列的管控，数字化赋能渠道精耕战略。线上部分，聚焦坚果瓜子大单品，依托公司旗舰店、网上超市、微商城、直播电商、社交电商等新兴电商渠道的建设，完成线上全渠道布局。同时海外市场的拓展将会不断扩大市场占有率，提高洽洽在全球的市场份额。

上半年受到基数影响业绩增速放缓，看好下半年业绩环比改善

公司2021 年上半年实现营收23.81 亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润3.27 亿元，同比增长10.86%，实现扣非归母净利润2.64 亿元，同比增长11.04%。分产品看，葵花子、坚果类产品分别实现营收16.13/4.61 亿元，分别占比营收67.77%/19.37%，分别同比增长(-4.29%)/50.52%。分地区来看，南方/北方/东方/电商/海外区域分别实现营收8.36/4.42/5.38/2.33/2.62 亿元， 分别占比营收35.11%/18.57%/22.62%/9.79%/11.02%，分别同比增长(-8.14%)/9.74%/9.19%/(-12.41%)/30.39%。

盈利预测和投资评级：

预计公司2021-2023 年归母净利润分别为人民币9.35/10.83/12.67 亿元，对应的PE 分别为25.25/21.79/18.63倍。公司作为坚果炒货龙头，在葵花子市场具有稳固领先地位，且培育每日坚果第二曲线，坚果市场空间较大，有望持续贡献业绩弹性。 2021 上半年受到基数影响业绩增速放缓，看好下半年业绩环比改善， 维持“买入”评级。

风险提示：产品销售不及预期；食品安全风险；其他公司经营不及预期的风险。

凯美特气(002549)：电子特气重大里程碑：准分子激光气通过相干认证！

类别：公司 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：王华君/张杨 日期：2021-09-27

投资要点

事件：

控股子公司岳阳凯美特电子特种稀有气体有限公司用于ExciStar 激光器的193nm 激光混配气已在Coherent(相干)德国公司设备上经过了测试，并于近日收到相干公司发来的针对以上激光混配气产品通过其测试结果的确认函。

公司准分子激光气体通过相干认证，具备重大里程碑意义！

Coherent(相干)公司成立于1966 年，是全球顶级的激光器及相关光电子产品生产厂家，总部设立于加州硅谷地区。过去50 年，相干公司位居全球激光技术供应商领先地位，提供从激光测量和控制产品到精密光学和激光系统，产品服务于科研、医疗、工业加工等多个行业。

公司的准分子激光气体产品通过相干公司认证，具备重大的里程碑意义。产品质量通过检验，在电子特种气体领域的钢瓶内壁处理技术的能力获得认可，含氟ppm 级别多组分气体混配以及气体分析等综合实力已达到国际一流水平。

凭借相干认证，相关产品将逐步在医疗、光刻等高精尖领域实现国产替代通过相干认证，有利于树立公司在电子特种气体行业的高品质形象，准分子激光气体可广泛应用于医疗(眼科激光手术等)、光刻、OLED 显示等行业，对于公司未来批量销售电子特种气体产品具有积极意义。公司目前系全球极少数具备完整准分子激光气体生产、分析能力的气体企业。

电子特气认证工作推进顺利，将逐步放量，有望成为公司新增长极我国电子特气市场150 亿元，复合增速20%左右，主要应用在集成电路(占比70%)等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。

2018 年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。公司拥有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内平均水平。目前公司正加紧国际国内认证进度(如ASML、台积电、中芯国际等)，且与相关代理商(如林德、法液空、大阳日酸)的代销合作工作已全面展开。

盈利预测及投资建议

预计公司2021-2023 年的归母净利润分别为1.3/2.1/3.9 亿元，复合增速达75%，对应PE 分别为72/46/24 倍，维持“买入”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期、电子特气销售不及预期

江苏神通(002438)：围绕碳中和 阀门类专精特新企业价值迸发

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2021-09-27

报告摘要：

特种阀门市占率领 先，推出“阀门管家”整合冶金通用阀门市场，赋能制造业产业升级。

公司在冶金特种阀门领域处于行业领先水平，主要产品市占率达70%以上，近几年公司在大股东津西钢铁的支持下推出“阀门管家”平台，依托特种阀门技术优势对现有分散市场形成降维打击，向通用类阀门拓展。阀门管家的推出，可有效解决钢铁企业普遍面临的供应商分散、供应链管理费用高昂、产品标准参差不齐等问题，顺应了碳中和背景下冶金企业行业格局集中化趋势，有利于推动公司由阀门品类供应商向企业服务商转变。

双控背景下，核电建设有望超预期，乏燃料市场为公司增长带来新动力。

公司核级蝶阀、球阀市占率超过90%，已形成深厚的护城河壁垒，将持续受益于核电项目重启带来的增量市场规模。此外，公司自2016 年开始布局乏燃料后处理专用设备产品线，现已成功研发多种设备，2019 年投资7500 万元建设“乏燃料后处理关键设备研发及产业化”项目，2021 年上半年公司定增方案已获证监会受理，其中募资1.5 亿元用于乏燃料后处理设备的研发和产能建设。目前我国每年产生乏燃料1000 吨以上，根据国家规划，预计未来每年保持6-8 台核电机组获批建设，国内乏燃料处理产能缺口在1800-2000 吨，未来将成为公司核电业务的重要增量。

碳中和政策背景下，手握金属膜除尘杀手锏，合同能源管理业务将成为新的业绩增长点。

瑞帆节能首套金属膜除尘设备已在津西钢铁交付使用，较好的解决了传统除尘技术弊端，市场替代空间较大。合同能源管理(EMC)服务相比其他节能服务模式有降低资金和技术风险、调动客户节能改造积极性等优势，在碳中和背景下能将成为钢厂的最优选择。

投资建议：

公司有望通过阀门管家平台拓展全品类阀门供应，同时乏燃料和合同能源管理业务在政策背景和市场需求下呈现较高的成长性。基于此，我们预测公司2021-2023 年营业收入分别为19.61/27.35/36.25 亿元，归母净利润分别为2.96/4.22/5.63 亿元，EPS 为0.61/0.87/1.16 元，对应PE28.14/19.73/14.81X，提升公司目标价至20.28 元，维持“买入”评级。

风险提示：核电建设放缓、乏燃料项目建设不及预期、行业格局分散