周三机构一致看好的十大金股

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恒力石化(600346)：平台带动发展 磨砺铸就玉成

类别：公司 机构：安信证券股份有限公司 研究员：张汪强 日期：2021-04-14

事件：恒力石化发布2020 年年报，报告期内公司实现营业收入1523.73亿元，同比增长51.19%；实现归母净利润134.62 亿元，同比增长34.28%。

公司2020 年Q4 单季度实现营业收入490.39 亿元，同比增长100.54%，环比上扬36.31pct；公司四季度实现归母净利润35.66 亿元，同比增长11.16%，环比下行18.56pct。

公司同时公告2020 年利润分配方案，公司拟以70.22 亿股为基数向全体股东每10 股派发7.70 元，合计拟派发现金红利约为54.07 亿元，占公司年度归母净利润比例约为40.17%。

点评：恒力石化2020 年全年业绩实现情况较为亮眼，其中四季度表现略高于预期。2020 年外部环境复杂，叠加疫情防控常态化对制造业带来较大影响。上半年公司受益于对产业链上游的拓展，在面对终端压力时显示了较强防御能力。下半年，伴随原油价格温和上行，国内疫情率先恢复，海外需求订单回流，境外石化产能受损等多方面利好，部分化工品高景气为公司录得较好业绩增量。同时公司在报告期内紧抓项目落地，150 万吨乙烯项目以及2*250 万吨PTA 项目投产，继续补强公司产业纵深。

2020 年公司经营以量补价，聚酯板块景气共同带动盈利上行。营收的大幅增加主要得益于公司2000 万吨炼化项目同比增产5 个月左右，以及报告期内150 万吨乙烯、2*250 万吨PTA 项目投产。其中，2020年Q4 公司成品油销量约285.58 万吨，同比增量约为140.75 万吨；化工品板块Q4 销量约721.9 万吨，同比增量约300.32 万吨；PTA 单季度销量约314.41 万吨，同比增量约158.05 万吨；聚酯板块单季度销量约102.39 万吨，同比增量30.62 万吨。价差方面，PTA 板块由于受到产能扩张和原材料价格上涨制约，Q4 行业价差环比收窄115 元/吨左右(隆众数据)；聚酯板块受益于终端需求复苏拉动，四季度POY 行业环比价差走扩353.18 元/吨左右(隆众数据)。

新材料依托大平台，产业链持续布局有望提升业绩中枢。公司依托炼化大平台持续延展产业纵深，开发新材料。2020 年公司完成年产3.3万吨PBS/PBAT 项目投产，今年1 月实现满负荷运行；同时根据公司公告内容，规划90 万吨新产能，一期项目预计于2022 年中投产，未来公司可降解新材料总产能将达到93.3 万吨。同时公司150 万吨恒科三期、140 万吨高性能工业丝、120 万吨德力二期、100 万吨高端聚酯薄膜项目也正处于规划阶段。未来随着业务板块持续完善以及整体产能规模的持续提升，公司业绩中枢有望迈向新阶段。

投资建议：维持买入-A 投资评级。我们预计公司2021 年至2023 年的归母净利润分别为151.69、172.84 和186.83 亿元。

风险提示：系统性风险，疫情反复风险，在建项目不及预期风险，安环风险，产品价格波动风险等。