机构强推买入 六股成摇钱树

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药明康德(603259)：业绩高增长持续 全平台服务能力持续提升

类别：公司 机构：东北证券股份有限公司 研究员：崔洁铭 日期：2021-04-06

事件：

药明康德发布2020年年报：实现营收165.35亿元，同比增长28.46%；归母净利润29.60 亿元、扣非归母净利润23.85 亿元，同比增长59.62%、24.60%。经调整Non-IFRS 归母净利润35.65 亿元，同比增长48.1%。利润分配预案：每10 股派发现金红利3.63 元(含税)，每10 股转增2 股。

点评：

公司一季度业绩受疫情影响，毛利率略有下滑。分季度来看，公司收入及归母净利润一季度受疫情影响增速放缓，但二三四季度呈现恢复并加速提升。综合毛利率37.99%，较去年下降0.96pct，主要是疫情的影响美国区实验室服务、临床研究及其他CRO 服务毛利率阶段性下降。考虑到2021 年国内外疫情逐渐好转，预计公司毛利率将提升。

中国区实验室服务及CMO 业务保持高速增长。中国区实验室服务实现收入85.46 亿元，同比增长32.02%。化学客户定制服务收入同比增长35%+、HitS 平台获得收入约1.96 亿元，增速约43%。CDMO/CMO 服务实现营业收入52.82 亿元，同比增长40.78%。公司坚定推进“跟随药物分子”发展的策略，小分子CDMO/CMO 服务新增分子数量575 个，其中临床III 期阶段45 个、已获批上市的28 个。后续中国区实验室业务和CMO 业务随着覆盖客户和服务能力的提升，仍将保持稳定高速增长。

美国区实验室服务及临床CRO 业务受疫情影响，处于恢复通道。美国区实验室服务收入15.17 亿元，同比下降2.96%，其中细胞和基因治疗服务收入下降9%，医疗器械检测服务收入增加 6%。Non-IFRS 毛利率为22.8%，受新冠疫情对美国经营的影响，同比下降7.7pct。临床研究及其他CRO 服务实现收入11.69 亿元，同比增长9.98%，疫情影响收入增速，但公司在手订单保持高速增长，CDS 和SMO 项目订单分别同比增长48%和41%。后续随着中国及全球疫情的缓和，板块增速有望逐季回升。

维持“买入”评级：预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.55 元、1.99 元、2.58 元，对应PE 为91 倍、70 倍、54 倍，给予公司2021 年104 倍PE，上调目标价，维持“买入”评级。

风险提示：订单不及预期、行业景气度下降、疫情对项目进度造成影响