华鲁恒升(600426):稀缺煤化工龙头疫情过后再出发 盈利有望复苏
类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:金益腾 日期:2021-03-29
疫情过后再出发,原油高位下公司盈利有望复苏,维持公司“买入”评级3 月26 日公司发布2020 年年度报告,公司全年实现营业收入共计131.15 亿元,较2019 年下降7.58%;实现归母净利润17.98 亿元,同比下降26.69%。目前原油价格高位震荡,公司盈利有望大幅改善。未来荆州基地落地,公司将加速成长。
在“碳中和”的大背景下,公司作为存量煤化工优质资产,稀缺性将进一步凸显。
我们上调2021-2022 年盈利预测及新增2023 年盈利预测:预计2021-2023 年,公司归母净利润分别为35.56(+6.87)、40.12(+4.96)和42.41 亿元,对应EPS分别为2.19(+0.43)、2.47(+0.31)和2.61 元,当前股价对应2021-2023 年PE分别为16.0、14.2、13.4 倍,维持公司“买入”评级。
2020 年Q4 主要煤化工产品价格复苏,煤价上涨及研发费用提高业绩承压根据公司2020 年报,2020 年Q4 公司实现营业收入40.72 亿元,同比增长13.74%;实现归母净利润5.08 亿元,同比减少6.07%。进入Q4,原油价格逐步复苏,主要煤化工产品价格不断上涨。根据Wind 数据,2020 年Q4 乙二醇、辛醇、尿素、醋酸、己二酸均价及同比变动幅度分别为3,836(-20.74%)、9,378(+31.58%)、1,799(+3.81%)、3,462(+23.03%)、7,484(-5.54%)元/吨。2020 年Q4 动力煤均价为640 元/吨,环比、同比分别上涨69、88 元/吨;公司Q4 研发费用为1.05亿元,环比增加0.61 亿元,煤价上涨及研发费用提高综合拖累公司Q4 业绩。
原油价格高位震荡及碳中和背景下,煤化工龙头比较优势及稀缺性凸显目前WTI 及布伦特原油在60 美元/桶附近的高位,主要化工品价格已接近2019年水平。公司作为煤化工龙头,成本比较优势进一步凸显。公司16.66 万吨精己二酸项目已于2021 年2 月19 日进入试生产阶段,30 万吨/年尼龙项目预计于2021年底投产。根据公司年报,第二基地落地布局,公司成长属性凸显。我国二氧化碳排放力争于2030 年前达到峰值,努力争取2060 年前实现碳中和。在碳中和的大背景下,公司作为存量优质煤化工资产的稀缺性将进一步凸显。
风险提示:原油价格波动风险,市场需求不及预期,项目扩张不及预期等。